快遞業“通達系”的新資本戰：新一輪燒錢競賽？態度
對于上海的青浦區而言，物流業比當地的奧特萊斯還出名。這里是上海物流中轉的樞紐——川流不息的城鎮公路上，印有各類物流企業標識的運輸車來來往往;空曠人稀的工業用地上，卻星羅棋布著諸多物流企業。
青浦區統計局社會調查科人士向界面新聞介紹，據最新一期的統計，青浦區規模以上的現代物流企業共計42家。其中，道路貨運類企業20家，以德邦物流、新大洲物流為代表;快遞服務類企業12家，以申通快遞、韻達貨運為代表;另有運輸代理類、倉儲類企業若干。
物流業之于青浦區的經濟地位顯著。界面新聞查詢青浦區9月份的統計月報發現，今年前8月，青浦區42家現代物流企業的營業收入合計為277.88億元，同比增長66%。而前三季度，青浦區的地區生產總值為656.90億元。據此可計算，同期物流業收入占該地區生產總值的比例超過42%。
“通達系”企業總部位置示意圖
同樣，青浦區之于物流行業的重要性也是毋庸置疑。以“通達系”為代表的諸多民營快遞企業的總部設在這里。鋪開青浦區的地圖，標記出“通達系”四巨頭(申通、圓通、中通、韻達)總部的位置，不難發現它們之間的距離近得如同其一起出身自浙江桐廬那樣親密。而在以四個位置點構成的形似三角形區域內，精彩的資本故事正在上演。
最后一塊“拼圖”
11月8日，距離雙十一僅剩下3天時間，韻達貨運總部內的工作人員正在全線緊張備戰。快遞業習慣性地將這個一年一度的電商節日視作一場“春運”。韻達貨運相關負責人對界面新聞介紹，公司今年雙十一的快件量預計將是去年同期的1.4倍。因此，為了應對往年快遞行業經常出現的“爆倉”現象，韻達貨運將在雙十一業務量最高峰期間增聘臨時人員約3萬人，且從雙十一當天至11月21日，預計共臨時招聘約11萬人。
而在韻達貨運總部的員工老郭看來，11月8日這天令他在意的不僅有雙十一的籌備工作。遠在一千多公里之外的北京，韻達貨運借殼新海股份(002120.SZ)的并購重組案正在上會審核。所幸的是，手機那頭傳來的審核結果還算令人滿意。
11月8日晚間，新海股份發布公告，公司重大資產置換及發行股份購買韻達貨運100%股權事項獲得證監會有條件通過，公司股票將于11月9日復牌。這也意味著，“通達系”快遞企業上市版圖的最后一塊“拼圖”順利銜接。
2016年7月1日晚間，以打火機業務著稱資本市場的新海股份拋出了一份重大資產重組方案。根據該方案，新海股份擬置出上市公司全部資產及負債與韻達貨運100%股權的等值部分進行置換。兩部分資產的交易價格隨后有所調整：新海股份置出資產的價格定格為6.74億元，較初案增加了0.07億元，而韻達貨運100%股權的價格則由初期的180億元微調至177.60億元。
“通達系”快遞公司上市時間進度表
跟“通達系”其他企業相比，韻達貨運的上市時間雖然有所節省，但其上市節奏還是慢了半拍。從公布借殼方案到獲得證監會通過，韻達貨運花去了4個月7天的時間，這比“快遞第一股”圓通速遞(600233.SH)僅多了一天，并遠遠少于申通快遞超過10個月的漫長等待。然而，圓通速遞早于10月17日完成了上市公司簡稱的更換，中通快遞(ZTO.N)也已于10月27日登陸紐交所進行融資，即便是曾陷入同業競爭風波而延緩上會審核的申通快遞也于10月24日過會，先于韻達。
但總歸，“通達系”四巨頭正式聚首資本市場，快遞業的競爭進入新階段。
“戰爭”升級
2016年因兩點原因，將注定成為中國民營快遞業發展史上最為重要的年份。
首先，國內民營快遞的市場份額創歷史新高。據國家郵政局公布的今年上半年郵政行業經濟運行情況顯示，今年前6月，全國快遞服務企業的業務量累計完成132.5億件，同比增長56.7%。其中，民營快遞增長繼續保持高位，業務量同比增長61.5%。值得一提的是，上半年國內民營快遞的市場份額更是首次突破九成，達到90.1%。此外，最新一期的郵政行業運行情況顯示，今年前三季度，全國快遞服務企業的業務量累計已完成211億件，業務收入累計已完成2703.7億元，分別同比增長54%、43.9%。
百世物流、天天快遞、全峰快遞等今年的融資情況
其次，國內民營快遞企業迎來上市年。今年掀起的快遞企業上市潮，極大地將民營快遞行業當前的競爭格局進行升級。根據界面新聞的梳理，除了以順豐、圓通、申通、中通、韻達這五家民營巨頭組成的第一梯隊順利登陸A股市場之外，以百世物流、天天快遞、全峰快遞等組成的第二梯隊也正在加快資本競逐步伐。根據公開資料，百世物流于今年6月完成了最新一輪約50億元的融資，主要投資者包括中信產業投資基金、阿里巴巴旗下的菜鳥網絡。天天快遞繼今年2月份完成6億元的A輪融資后宣布稱將于6月底前完成規模為7億至8億元的B輪融資(目前暫未公布)，并可能在年內上市。全峰快遞則于10月31日獲得近20億元的戰略投資，主要投資者為青旅聯合物流。
民營快遞企業心照不宣地在今年打響了這場轟轟烈烈的資本戰，大有引發行業“洗牌”的架勢。一位快遞行業資深分析人士對界面新聞表示，資本戰背后反映了快遞行業的集中度未來將會進一步提升，“提升行業集中度需要大量的資金支持。因此快遞企業均遭遇了資金壓力，選擇上市成為共同的選擇。”
顯然，以順豐和“通達系”為代表的民營快遞企業走在了這場戰爭的前沿。如果將從推出上市方案到成功過會視作其加入資本戰的籌備期，那么在此前近一年的時間里，如何贏得主動權成為五家民營快遞巨頭最為關心的問題。
所謂掌握資本戰的主動權即是一種效率的體現，簡單的解釋便是誰能在較短的時間內成功地從二級市場獲得資金。在這一層面的競爭上，中通快遞占得先機。
“通達系”快遞公司上市方案對比
不同的上市方案將“通達系”分成兩個流派——申通、圓通、韻達組成的A股借殼上市派，以及中通另辟蹊徑的美股IPO派，但后者卻以最低的成本獲得了最高資金。上圖顯示，A股借殼上市派成員面臨著借殼成本主要包括殼資源成本以及牽扯到的殼資產置出成本。其中，殼資源成本最大，這會對借殼上市的企業產生股權稀釋的直接影響。若以重組停牌前20日線的價格為參考，界面新聞測算，圓通、申通、韻達的殼資源市值分別為57億元、60億元、33億元，對應稀釋的股權比例分別約為24%、26%、15%。相較之下，選擇赴美IPO的中通便省去幾十億元數量級的殼成本。
而在最重要的上市募資環節，中通也優勢盡顯。根據借殼方案，圓通、申通上市募集的配套資金數額分別為23億元、48億元。韻達則因受到證監會今年6月新規對借殼上市重組案取消募集配套資金的限制，無法從此次借殼上市中融資。赴美上市的中通快遞憑借其IPO募資的特點，順利地在美股市場募集了高達95億元的資金。
事實上，“通達系”已經握有的現金流并不算拮據。同以2015年的數據為例(考慮到申通目前披露的現金流量僅截至2015年底)，2015年年底，圓通、申通、中通、韻達的經營性現金流凈額分別為17.28億元、8.63億元、18.67億元、10.71億元。且同期，圓通、申通、韻達的貨幣資金分別為5.41億元、1.23億元、3.48億元(中通當期的現金及現金等價物為24.52億元)。
可以肯定的是，無論是在A股借殼上市的圓通、申通、韻達，還是登陸美股的中通，資本市場成為它們新的資金庫，由此推動了資本戰升級。
新一輪的“燒錢”競賽?
“通達系”四巨頭順利上市具有兩點意義，第一是推動民營快遞業進入新一輪競備賽中，第二是反映了監管層對于快遞加盟制的認可。但助推“通達系”迅速擴張并搶占市場份額的加盟制，卻也是一只“潘多拉魔盒”。消費者抱怨的是，加盟制暴露出了快遞企業的管理和服務問題。而投資者擔心的則是，成功上市后的“通達系”是否會引發新一輪的“燒錢”競賽?畢竟，加盟制下催生出的“價格戰”恐會擠壓企業利潤空間。
實際上，“通達系”如今面對的并不是一個容易“圈錢”的二級市場，這在提醒著它們要悠著點“燒錢”。上述業內資深分析人士告訴界面新聞，“價格戰”幾乎每年都有，但上市后“通達系”也面臨著兩種選擇，即繼續“價格戰”或者專注提升效率和服務品質。
中金公司的一份研報分析指出，市場上對快遞業的擔心是，由于“價格戰”還會繼續，利潤增速會低過快遞業務量增速，而中金公司認為，雖然“價格戰”還會繼續，但是絕對降幅將大幅收窄。
2007年-2015年國內全年快遞業務平均單價走勢
界面新聞根據Wind資訊統計的數據發現，換取國內快遞業務量爆發式增長的代價是，過去九年里，中國快遞行業全年快遞業務平均單價已經“腰斬”。數據顯示，2007年至2015年，國內規模以上快遞業務量由12.02億件猛增至206.70億件，增速超16倍。而同期，全年快遞業務平均單價則由28.50元/件下降至13.40元/件，降幅高達53%。
2013年-2015年“通達系”單件快遞毛利
在此背景下，“通達系”的利潤空間十分有限。“通達系”近三年的單件快遞毛利數據顯示，除了中通之外，其他三家企業毛利整體處于下滑趨勢。原本單件毛利最高的圓通，則由2013年的1.14元/件，下降至去年的0.51元/件，降幅55%。同期，申通、韻達的單件毛利降幅分別為24%、13%。“通達系”中屬韻達和中通單件毛利最高，其2015年的數據分別為0.70元/件、0.71元/件。但同期，順豐的單件毛利卻高達4.75元/件。因此，該現象或將減少“通達系”上市后“燒錢”大打“價格戰”的可能性。
另一項數據也反映出了快遞行業或在重新審視“價格戰”。根據Wind資訊數據顯示，今年第三季度，國內規模以上快遞業務的月度收入分別為311.40億元、317.60億元、360.20億元，而結合各月份對應的規模以上快遞業務量計算，7月-8月份單件快遞的收入分別為12.47元/件、12.58元/件、12.74元/件，這是近三年來首次出現了單季度快遞單件收入持續上升的現象。
“通達系”的上市拼圖已經完成，這些快遞業公司目前也十分清楚，眼下兄弟企業之間的差距不會因為順利上市而立即拉開，登陸資本市場只是它們應對下一階段快遞行業掀起“洗牌”時的籌碼。
它們面對的也是比以往更嚴峻的挑戰。
就在11月11日這一天，一邊是電商們不斷刷新的成交金額和物流訂單數，而另一邊則是快遞股的大跌。當日，除了停牌的圓通快遞，新海股份、艾迪西(002468.SZ)和鼎泰新材(002352.SZ)三家公司收盤跌幅分別高達-8.44%、-6.78%和-3.98%。
（來源：界面 記者：曹恩惠）
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