愛奇藝直面囚徒困境有態度
八年長跑之后，愛奇藝終于敲響了納斯達克上市的鐘聲。
美國東部時間3月29日，愛奇藝正式登陸美國納斯達克，IPO定價為每股18美元，交易代碼為“IQ”，募資22.5億美元。截至收盤，愛奇藝股價為15.55，較發行價下跌13.61%。
對于早已淪為虧損修羅場的中國視頻行業而言，愛奇藝的上市并不意味著戰事的終結。相反，融資渠道暢通的愛奇藝，正在積蓄燃起新戰火的動能。
這將演變為一場波及BAT的囚徒困境嗎？
「 視頻網站們的囚徒困境 」
美國流媒體市場是梯隊分明的。在代表硅谷系的兩大產品中，netflix的2017制片經費為60億美元，亞馬遜Prime制片經費為30億美元。另一邊，有好萊塢六大撐腰的hulu雖然沒有公布自己的制片預算，但也在2018年1月公布了自己的運營數據。根據這份數據顯示，hulu付費用戶突破1700萬，廣告收入突破10億美元，但考慮到hulu沒有像netflix和亞馬遜Prime一樣建立全球分銷網絡，單純依靠國內市場，且1700萬的付費訂閱量遠低于netflix的1.09億，因此估算hulu2017的制片經費預計不會超過10億美元。
與之相比，中國長視頻市場仍處于逐鹿中原的早期階段，尤其是騰訊視頻與愛奇藝，圍繞著行業第一的稱號，雙方在付費訂閱用戶數、下載量、活躍用戶數等多個指標上依舊呈現膠著狀態。
這意味著，在未來很長一段時間內，中國長視頻行業仍家延續囚徒困境的僵局。華創證券傳媒團隊曾不無犀利地指出，視頻市場是一個與資本高度關聯的領域，規則是：內容決定流量，資本決定內容。對于視頻網站們而言，這是一場典型的囚徒困境，要不共同跟進賭明天，要不共同撒手維持現狀，任意一家的滯后行為都會淪為“為她人做嫁衣”。
2018年1月，根據媒體訓練消息，愛奇藝當年虧損預算為30億，主要用于內容制作；騰訊視頻和優酷的虧損預算則達到了80億人民幣。
在優愛騰三家都不愿意放手的情況下，燒錢是免不了的，直到燒出一個美國式的梯隊分明的市場格局，通向盈利的路徑才會顯現。
這同時意味著，在現階段模型中，愛奇藝遠未達到講述“中國版Netflix”的時候，畢竟Netflix早在2017年之前就已經成為美國第一并開始盈利；現階段投資者們砸向愛奇藝身上的金元，也并沒有轉化為拉開第二名差距的燃料，而是轉化為與騰訊視頻和優酷爭奪國內市場份額的彈藥。在這場戰爭中，愛奇藝并沒有表現出必勝的跡象。
愛奇藝上市，并不會加速行業走出囚徒困境，相反，反而會大大延長視頻網站們停留囚徒困境的時間。
「 愛奇藝的財務指標 」
那么，愛奇藝的財務狀況，能否支撐其走出囚徒困境，笑到最后呢？
根據2月公布的招股說明書顯示，2017年愛奇藝總營收約2017年營收達173.78億元，較2016年上漲54.65%；凈虧損37.36億元，較2016年擴大21.54%。
具體來看，愛奇藝營收由會員服務、在線廣告服務、內容分發、其他四部分構成。其中，在線廣告服務是最主要的收入來源，2017年達81.58億元，較2016年同期增長44.4%；在路演PPT中頗為亮眼的會員服務營收為人民幣65.360億元，較2016年的人民幣37.622億元增長73.7%。
值得注意的是，會員服務營收所占總營收的比例持續增長，從2015年的18.7%，升至2016年的33.5%，并進一步升至2017年的37.6%。
內容分發和其他業務在2017年分別貢獻了11.91億和14.91億的營收。
在具體運營數據上，根據3月最新公布的數據顯示，愛奇藝付費會員數達6010萬。同時根據招股書顯示，愛奇藝的移動端日活躍用戶數為1.26億，pc端日活躍用戶數為5370萬。其移動端月活躍用戶為4.21億，pc端月活躍用戶為4.34億。每個用戶的在愛奇藝上平均花費的時間為1.7小時。
股權結構上，百度當前持有愛奇藝29.39億股，占總股本的69.6%，為愛奇藝最大股東。預計此次IPO后，百度仍為愛奇藝控股股東。2011年聯合順為資本入股愛奇藝的小米持有8.4%的股份；高瓴資本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%，成為第三大股東。而愛奇藝創始人、CEO龔宇僅擁有1.8%的股份。
單純從財務和運營指標上看，愛奇藝的基本面正在向好。尤其是凈虧損指標，愛奇藝凈虧損的絕對值雖然一直在上漲，但年虧損增幅遠低于年營收漲幅，這在一定程度上為愛奇藝未來實現盈利提供了信心。
然而，虧損占比在持續縮窄并不意味著愛奇藝能夠在短期內扭虧為盈。考慮到中國流媒體市場現狀，三強格局仍將持續一段時間，愛奇藝并不會進入利潤收割期。
上市能夠為愛奇藝帶來一筆充實的彈藥，以及短期內強曝光的公關價值；但從中遠期來看，愛奇藝如何給予投資者持續信心，避免像退市前的優酷土豆一樣陷入市場與股價的左右互搏之中，將會成為考驗龔宇的新難題。
「 孫忠懷隔空喊話提供了一種新的可能 」
3月18日，騰訊視頻官方宣布其付費會員人數已達到6259萬，高于愛奇藝的6010萬。公布的時間也非常微妙，僅在愛奇藝官方修正文件公布的一日之后。
站在騰訊的角度，長視頻業務作為泛娛樂戰略的核心，自然不容有失，依靠公關手段戰略狙擊自然是必要的，同時借副總裁孫忠懷之口向市場傳達了騰訊系持續投入的信心。
“視頻是騰訊兩大內容戰略中一個很重要的部分，這是一個長期的、很大的戰略，既然是長期戰略，我們有耐心也有信心一直長期投資進去”，騰訊公司副總裁、企鵝影視CEO孫忠懷在接受媒體采訪時表示。
對于競爭對手愛奇藝的上市，孫忠懷也給予了diss，“騰訊視頻沒有上市的打算，我并不覺得上市是解決這些問題的終點，上市只是拿到一筆錢。”而最終的成敗，還是取決于長期運營，追求短期財務目標，就沒有太大意義。
騰訊方面的發言，婉轉地表達了自身的態度，即你短期內干掉我沒有可能，做好持續輸血的準備。
這是一個比拼耐心與底線的游戲。假設愛奇藝能夠在2018年用30億的虧損完成騰訊視頻和優酷80億虧損的成績，那么，2019年呢？市場地位永遠處于動態平衡之中。而根據此前報道，騰訊曾多次傳達出邀請愛奇藝合并的意向。
事實上，從滴滴uber到美團大眾點評，國內互聯網環境也決定了，只有事實壟斷才能帶來超額利潤，快速填補投資人前期的損失（不論是利潤增長還是估值上升）。
愛奇藝上市，的確能夠拓寬融資渠道，為自身爭取更好的市場身位；但考慮到騰訊視頻背后的騰訊、優酷背后的阿里巴巴都不是缺錢的主，上市與否并不構成短期內改變市場格局的動能。相反，在優酷步伐稍慢的當下，如果愛奇藝接下騰訊視頻拋來的橄欖枝，便可組成一個在國內市場近乎壟斷、總付費用戶數超過netflix的超級流媒體廠商。在運營得當的前提下，市場結構也會因此迅速過渡到與美國市場6:3:1的格局。
在大股東百度缺乏泛娛樂整合的當下，愛奇藝是選擇血戰到底呢，還是在高位賣個好價錢，將是接下來最大的看點。
（來源：鈦媒體 作者：動漫經濟學 ）
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