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一邊向金融機(jī)構(gòu)開放，一邊降低自身杠桿，這是螞蟻金服在金融領(lǐng)域正在作出的改變。

作為螞蟻金服主要營收來源的借唄業(yè)務(wù)，在現(xiàn)金貸新政出臺之后，亦不得不走上去杠桿之路，去年末以來借唄ABS發(fā)行量大幅下降。

在此背景下，螞蟻金服一方面進(jìn)一步向金融機(jī)構(gòu)開放，大力推廣聯(lián)合貸款（助貸）模式，另一方面則通過旗下網(wǎng)商銀行的網(wǎng)商貸，承接了部分借唄業(yè)務(wù)需求。

螞蟻金服的商業(yè)模式亦因此發(fā)生了變化，市場預(yù)期基于數(shù)據(jù)和技術(shù)的服務(wù)費(fèi)用將成為其核心營收來源。

據(jù)新金融瑯琊榜早前報道，去年全年，螞蟻金服稅前利潤達(dá)到132億元，借唄和花唄業(yè)務(wù)居功至偉。

借唄ABS發(fā)行為何大減？

長期以來，螞蟻金服的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)主要通過小貸公司展開業(yè)務(wù)，分別為重慶螞蟻小微小貸公司（花唄）和重慶螞蟻商誠小貸公司（借唄）。在融資渠道上，以通過小貸公司發(fā)行ABS為主，并在短短數(shù)年間成為中國ABS市場的巨無霸。

根據(jù)廈門國金ABS數(shù)據(jù)庫，2018年以來，螞蟻花唄ABS共發(fā)行11支產(chǎn)品（含正在發(fā)行中），總金額285億元；螞蟻借唄ABS共發(fā)行3只產(chǎn)品（含正在發(fā)行中），總金額40億元。加起來共325億元。

而在去年同期，螞蟻花唄ABS共發(fā)行7支產(chǎn)品，總金額220億元；螞蟻借唄ABS共發(fā)行8支產(chǎn)品，總金額196億元。加起來共416億元。

通過對比可以看出，今年來螞蟻金服ABS發(fā)行量較去年同期減少91億元，降幅21.86%。這主要是借唄ABS發(fā)行量大幅下滑引起的，其降幅接近8成。相形之下，花唄ABS發(fā)行量保持快速增長，增幅達(dá)到30%。

借唄ABS發(fā)行為何大減？這要從去年12月1日出臺的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（下稱“通知”）說起。

上述通知要求嚴(yán)控網(wǎng)絡(luò)小貸公司杠桿率，對其通過ABS籌集的資金納入表內(nèi)計算，并且要滿足各地的杠桿率要求。按照《重慶市小額貸款公司融資監(jiān)管暫行辦法》，小貸公司的各項(xiàng)融資余額不得超過公司資本凈額的2.3倍。

在此之前，重慶螞蟻商誠小貸公司的注冊資本金僅為18億元，但其發(fā)行的ABS余額超過1000億元，杠桿率遠(yuǎn)超監(jiān)管要求。

2017年12月18日，螞蟻金服宣布對旗下兩家小貸公司增資，其中重慶螞蟻商誠小貸公司注冊資本提高到40億元。盡管如此，在龐大的存量資產(chǎn)面前，螞蟻金服依然面臨降杠桿壓力。

值得一提的是，在《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》出來之后，螞蟻金服曾試圖將借唄與現(xiàn)金貸撇清關(guān)系。當(dāng)時螞蟻金服聲稱：“花唄和借唄是依托電商場景和支付寶app的消費(fèi)信貸類產(chǎn)品”。

與此同時，螞蟻借唄在申請頁面新增了借款用途選項(xiàng)，以顯示并非“無指定用途”。這樣的操作借鑒了商業(yè)銀行的套路，并引發(fā)其他互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融平臺爭相效仿。

不過從借唄ABS發(fā)行大萎縮可以看出，螞蟻金服試圖游說監(jiān)管部門的努力，并未完全奏效。

聯(lián)合貸款、網(wǎng)商貸解圍

鑒于ABS是借唄的主要資金來源，那么，在這條渠道遭遇限流之后，螞蟻金服如何應(yīng)對？

第一個對策是進(jìn)一步向金融機(jī)構(gòu)開放，大力推廣聯(lián)合貸款模式。

在3月21日由輕金融舉行的“2018消費(fèi)金融行業(yè)新趨勢”論壇上，螞蟻金服相關(guān)人士稱，今年將探索開放花唄、借唄業(yè)務(wù)，嘗試與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作。

按照螞蟻金服最新口徑：未來螞蟻與機(jī)構(gòu)的合作方式，將嚴(yán)格按照新規(guī)要求，由金融機(jī)構(gòu)自主風(fēng)控，螞蟻同時也會做風(fēng)險評估，但審批額度以機(jī)構(gòu)終審結(jié)果為準(zhǔn)，螞蟻不會兜底。

這里的關(guān)鍵是“螞蟻不會兜底”，也就是在這類聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)中，螞蟻金服的收入來源將從信用利差（包括ABS轉(zhuǎn)讓收益）轉(zhuǎn)向服務(wù)費(fèi)，也就是不做信用中介，這是一項(xiàng)重大轉(zhuǎn)變。

第二個對策是將部分用戶的借唄調(diào)整為網(wǎng)商貸，也就是由網(wǎng)商銀行承接部分需求。

有意思的是，在這項(xiàng)調(diào)整之后，用戶再通過支付寶借款，就變成經(jīng)營貸，而不是消費(fèi)貸（現(xiàn)金貸），從而更有利于與現(xiàn)金貸撇清關(guān)系。

從新金融瑯琊榜了解到的情況來看，一旦用戶被開通了網(wǎng)商貸，原有的借唄額度將會消失，也就是你只能通過網(wǎng)商貸申請借款。

至于用戶是否會從借唄調(diào)整為網(wǎng)商貸，很可能與用戶是否申請了支付寶收款碼有關(guān)——在微信、支付寶對提現(xiàn)收費(fèi)之后，收款碼因提現(xiàn)免費(fèi)迅速推廣開來，哪怕你并未從事任何經(jīng)營。

當(dāng)然，網(wǎng)商銀行作為持牌商業(yè)銀行，這類個人貸款業(yè)務(wù)將占用其資本金。這與以往螞蟻金服的借唄自營業(yè)務(wù)截然不同。

另外，為進(jìn)一步解決消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的合規(guī)問題，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道消息，螞蟻金服正在申請消費(fèi)金融的牌照，該消費(fèi)金融公司將設(shè)在重慶。財新報道稱，馬云為此親自到重慶拜訪相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)。

整體上，在金融強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境下，預(yù)計在未來數(shù)年內(nèi)，螞蟻金服的金融服務(wù)收入將呈現(xiàn)收縮趨勢，占比將持續(xù)下滑。

根據(jù)安信證券最近發(fā)布的一份研究報告，隨著螞蟻金服向技術(shù)輸出平臺模式轉(zhuǎn)型，預(yù)計未來螞蟻金服的收入來源將主要以技術(shù)服務(wù)為主，其次是支付連接，最后才是金融服務(wù)，三者的占比分別為50%、40%、10%。

【來源：零壹財經(jīng)】