A股的龍頭企業(yè)，正在加速涌向港股。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年已有超過130家A股公司發(fā)布赴港上市相關(guān)公告。其中，還有近80家A股公司已向港交所遞表，排隊等待聆訊。這個數(shù)量堪稱“暴漲”，要知道，整個2024年向港交所遞交上市申請的A股企業(yè)不足十家。
在這一輪“A+H”浪潮中，不乏眾多行業(yè)巨頭。典型的是寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三一重工等企業(yè)，它們在科技、醫(yī)藥、消費等領(lǐng)域占據(jù)重要地位。
這股浪潮背后，有政策的鼓勵。去年4月，證監(jiān)會發(fā)布“五項措施”，明確支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市；今年5月的金融三巨頭發(fā)布會上，證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)再次強調(diào)，要提升香港國際金融中心地位。
更有企業(yè)基于現(xiàn)實的考量。港股掛牌，不僅為企業(yè)開拓了更為廣闊的國際融資渠道，也進一步提升了企業(yè)的全球影響力。
看看寧德時代，其在港交所主板掛牌后，吸引了23家基石投資者，IPO募資高達307.18億港元，成為今年全球最大IPO之一。上市首日，寧德時代股價高開12.55%，市值達到1.34萬億港元。時至今日，寧德時代市值更是已超過2.5萬億港元，勢頭兇猛。
香港交易所的鑼聲頻頻敲響，一批中國龍頭企業(yè)正通過“A+H”雙平臺模式，開啟資本全球化新征程。
中國醫(yī)療器械龍頭，沖向港股
這股赴港上市浪潮里，最新的消息來自中國醫(yī)療器械龍頭——邁瑞醫(yī)療。
10月15日，邁瑞醫(yī)療公告稱，已審議通過赴港上市方案，將發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌。邁瑞醫(yī)療表示，此舉旨在滿足上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運作平臺，進一步提升上市公司資本實力。
怎么理解邁瑞醫(yī)療這一布局？老規(guī)矩，我們先從財報中尋找答案。
10月29日晚間，邁瑞發(fā)布2025年第三季度報告。細(xì)看這份財報，筆者嗅到了三個信號。
第一，拐點已來。報告顯示，公司2025年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入90.91億元，同比增長1.53%，環(huán)比增長6.88%，如期迎來拐點。
第二，現(xiàn)金流充沛，底氣充足。2025年第三季度，公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流33.51億元，同比大增30.02%。此外，公司截至報告期末的合同負(fù)債達22.63億元，同比增長31.45%。
這里解釋下，所謂合同負(fù)債，其實就是客戶還沒收到貨之前先付出的錢。正常情況下，一家企業(yè)的合同負(fù)債增多，說明客戶對未來的預(yù)期看好。合同負(fù)債作為“收入蓄水池”，其增長為公司的后續(xù)收入確認(rèn)提供有力支撐。
第三，國際市場增長提速。財報顯示，第三季度公司國際業(yè)務(wù)同比增長11.93%，其中歐洲市場表現(xiàn)突出，同比增長超過20%，獨聯(lián)體及中東非地區(qū)實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。
更值得注意的是，前三季度營收里，邁瑞的國際業(yè)務(wù)收入比重已經(jīng)超過50%。這也意味著，國際業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司真正的業(yè)績支柱。
從業(yè)務(wù)看，其中國際體外診斷產(chǎn)線占國際收入的比重達28%，國際動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科等高潛力業(yè)務(wù)占國際收入的比重達11%。
經(jīng)計算，邁瑞已布局的業(yè)務(wù)對應(yīng)國際的可及市場空間約5700億元，而公司在2024年的國際收入約為164億元，對應(yīng)的市場占有率僅為個位數(shù)，背后的增長空間巨大。
不難想象，隨著持續(xù)深入的本地化平臺建設(shè)，未來幾年，邁瑞國際收入占整體收入的比重將不斷提升，尤其發(fā)展中國家將維持快速增長的趨勢。
筆者注意到，2024年的時候，邁瑞在發(fā)展中國家的營收，占國際收入的比重就達66.39%，成為公司業(yè)績增長的重要動力源。從市場空間看，亞太及拉美、中東、非洲等發(fā)展中國家市場整體占比約30%，但人口超過70億，預(yù)計后續(xù)市場空間增速將持續(xù)快于發(fā)達國家市場。
這是一片相當(dāng)大的國際藍海！而赴港上市，正是擁抱這片藍海的關(guān)鍵一步。
三次上市，三個“關(guān)鍵支點”
看完財報，我們再來看邁瑞的資本市場履歷。
這已經(jīng)是邁瑞第三次上市。回看過往，邁瑞的每一次上市都不是孤立的融資行為，而是其長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的關(guān)鍵支點。
2000年左右，邁瑞營收初具規(guī)模時便開始謀劃出海。因為彼時的邁瑞發(fā)現(xiàn)，全球醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的市場容量非常大，是一個千億美元級別的市場。但中國的份額又很小，僅占3.5%。與此同時，邁瑞的兩個大類產(chǎn)品在國內(nèi)的市場占有率已經(jīng)做到了30%。
盡管邁瑞技術(shù)過硬，但作為一家當(dāng)時名不見經(jīng)傳的中國公司，要贏得歐美高端市場的信任異常艱難。在這樣的背景下，2006年成功登陸紐交所，為邁瑞提供了強大的品牌背書。這一步不僅解決了“信任”難題，更使其得以用國際化的運營方式整合資源，為后續(xù)的海外并購和渠道建設(shè)鋪平了道路。
隨著中國醫(yī)療市場進入高速發(fā)展期，以及公司自身品牌實力的壯大，邁瑞于2016年完成私有化，并于2018年登陸創(chuàng)業(yè)板。
這一決策被證明是極其正確的。回歸A股不僅讓邁瑞更好地享受了國內(nèi)市場的增長紅利，也團結(jié)了核心人才（通過員工持股），并借助本土資本市場的力量，在研發(fā)投入上持續(xù)加碼，加速了高端產(chǎn)品的進口替代進程。
梳理財報可以發(fā)現(xiàn)，公司長期將營收的10%左右投入研發(fā)，以實現(xiàn)產(chǎn)品和技術(shù)的持續(xù)迭代。目前，公司在全球建立了十二大研發(fā)中心。截至2025年9月30日，公司共計申請專利12513件，其中發(fā)明專利9034件；共計授權(quán)專利6355件，其中發(fā)明專利授權(quán)3246件。
正是持續(xù)不斷的高研發(fā)投入，讓邁瑞構(gòu)筑起護城河。數(shù)據(jù)顯示，邁瑞的監(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機、除顫儀、血球、超聲等產(chǎn)品在全球的市場占有率持續(xù)維持市場前三的地位。
筆者還留意到，在A股上市7年多以來，邁瑞累計分紅金額將高達373.37億元（包含回購的20億元），是其上市融資金額59.3億元的6.3倍。這些年來，邁瑞不僅未進行過再融資，更連續(xù)7年保持高比例分紅，且分紅力度逐年增加。
對股東的慷慨回報背后，是強大的資金實力。財報顯示，截至2025年6月末，邁瑞的貨幣資金高達169.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅25%左右。回看近5年，邁瑞的凈資產(chǎn)收益率（ROE）穩(wěn)定在30%以上，和茅臺差不多，盈利能力與現(xiàn)金流創(chuàng)造能力都堪稱頂級。
正因此，邁瑞赴港上市，核心目的并非融資，而是其全球化戰(zhàn)略的必然選擇。
從“中國龍頭”邁向“全球巨頭”
邁瑞的全球化，有著明顯的階段性。
出海的第一個十年，邁瑞一方面瞄準(zhǔn)歐美市場客觀存在的基礎(chǔ)臨床需求，打造出極具性價比競爭優(yōu)勢的監(jiān)護儀，進而帶動其他產(chǎn)品。另一方面，邁瑞在海外設(shè)立子公司或辦事處，借助經(jīng)銷商渠道和本地化市場團隊，進一步打開發(fā)達國家市場。
出海的第二個十年，邁瑞的主線是并購。2013年，邁瑞頗具前瞻性地收購了硅谷高端彩超技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)Zonare，后來推出了中國第一臺高端彩超，并由此邁入全球影像技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者的陣營。自2008年以來，邁瑞共發(fā)起10多起并購，通過“自研+并購”雙管齊下，邁瑞不斷夯實其全球研發(fā)、銷售、制造一體化平臺。
出海的第三個十年，挑戰(zhàn)與機會并存。2018年，邁瑞境外業(yè)務(wù)收入59.56億元。到了2024年，這個數(shù)字變成了164.34億元，是2018年的2.76倍。
邁瑞要進一步增長，全球化必須繼續(xù)前行。在筆者看來，順應(yīng)潮流赴港上市，正好能為邁瑞構(gòu)建一個與國際市場無縫對接的戰(zhàn)略平臺。
首先，港股作為國際化資本樞紐，將極大優(yōu)化其全球資本運作。此前公司進行的境外收購（如海肽生物）均依賴香港子公司現(xiàn)金支付，而港股平臺能更便利地引入境外投資者，為未來更復(fù)雜的跨境并購提供靈活的支付工具和資金支持，破解并購瓶頸。
其次，面對“數(shù)智化、流水化、國際化”的戰(zhàn)略需求，頂尖人才是成功核心。港股上市將為邁瑞設(shè)計并實施覆蓋全球核心人才的股權(quán)激勵計劃創(chuàng)造極佳條件，通過與國際接軌的激勵機制，有效吸引并鎖定全球優(yōu)秀人才，鞏固創(chuàng)新根基。
更進一步看，依托香港資本市場的國際影響力，邁瑞能向全球投資者清晰傳遞其“全球領(lǐng)先、創(chuàng)新驅(qū)動的世界級醫(yī)療器械企業(yè)”的戰(zhàn)略定位與投資價值，顯著提升公司在國際資本市場與全球行業(yè)中的品牌知名度與影響力。
可以說，赴港上市是邁瑞從中國龍頭邁向全球巨頭的關(guān)鍵性戰(zhàn)略部署。
尾聲
龍頭企業(yè)赴港上市的潮流背后，是一場“雙贏”。這既有利于企業(yè)自身的發(fā)展，也為港股市場注入了新的活力，促進了兩地資本市場的融合發(fā)展。
從這個視角來看，若邁瑞此次能成功赴港上市，將是中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)頭部陣營完成資本國際化布局的標(biāo)志性事件。
作為中國醫(yī)療器械出海的代表，邁瑞不斷打入全球高端市場。在Newsweek（美國新聞周刊）評選的全球TOP100家醫(yī)院中，邁瑞已覆蓋80家。換句話說，邁瑞已有能力在全球市場與國際一線醫(yī)療器械企業(yè)同臺競技。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模為6230億美元，并將以5.7%的年復(fù)合增長率保持增長，預(yù)計到2030年將達到8697億美元。
與全球排名第一的美敦力相比，邁瑞2024年營業(yè)收入僅為對方的16%左右，發(fā)展空間非常大。
從全球市場排名來看，邁瑞在2020年、2021年、2022年和2023年的排名分別為第36位、第31位、第27位和第23位，名次逐年提升。榜單中，邁瑞是唯一一個最有希望率先進入前二十的中國企業(yè)。不遠(yuǎn)的將來，這家企業(yè)還將朝著全球前十的目標(biāo)邁進！
紐交所上市，邁瑞敲開全球高端市場的大門；回歸A股，邁瑞擁抱中國醫(yī)療市場的黃金時代；赴港上市，則是邁瑞走向全球頂尖的里程碑。
邁瑞的三次資本布局，演繹了一家中國龍頭企業(yè)向世界級巨頭蛻變的壯闊歷程。這不僅是一家企業(yè)的遠(yuǎn)征，更是中國智造閃耀世界舞臺的生動縮影！
