《葉問3》掀開票房暗箱 文化眾籌集資大爆發創投
“《葉問3》是繼《美人魚》之后又一部非常棒的國產影片，這是我們最初非常看好的。”近日，《葉問3》一家聯合發行方的高管告訴《第一財經日報》記者。
當日，該高管疲于應對“幽靈場”風波，但除了發聲明譴責對《葉問3》的抹黑攻擊，并對于廣電總局的排查表示支持配合外，別無他計。
本報記者了解到，該發行方直接與上海合禾影視投資有限公司（下稱“合禾影視”）簽署協議，支付1.17億元，獲得聯合保底部分發行權益。
對于風口浪尖上的上海快鹿投資集團董事局主席施建祥，該高管表示沒接觸過。
對如今尷尬的境地，該高管并未給予評論，只是表示，“好的導演、好的IP、好的演員，本該就會有不錯的票房。”
“雄心”首先來自《葉問3》的IP光環。
“在前兩部票房與口碑累積不錯的基礎上，再加之強大陣容，內地上映的時間點也不錯，《美人魚》之后正好缺少一部大片——天時、地利、人和，即便以最常態化的宣發，《葉問3》的票房也不會差，達到8億元不是問題。遺憾的是，該項目的背后操盤手或許急于創造新的神話，用力過猛，適得其反。”資深電影人王璐認為。
投資方用力過猛？
《葉問3》的操盤手為何如此“用力”，還得從源頭《葉問》說起。
《葉問3》是由東方電影制作有限公司（下稱“東方電影”）、天馬電影出品（香港）有限公司等8家公司聯合出品，值得注意的是，東方電影參與了《葉問》前兩部的制作。
東方電影為長和國際實業有限公司（00009.HK）旗下電影業務之品牌，前身為東方電影娛樂有限公司，為香港老牌電影公司，其1992年的《家有囍事》，當年創下過4800萬港元票房紀錄。
如果按照公開信息總投資為1億計算的話，即便當年為同檔期的票房黑馬，收入上億，《葉問》也沒有給投資方帶來盈利（如果收回成本，票房至少要達3億）。但高質量制作的《葉問》不僅讓甄子丹躋身功夫巨星之列，也樹立了口碑。于是，東方電影趁熱打鐵在2010年推出《葉問2》。
作為前兩部的制片人，安女士向本報記者表示，“當年黃百鳴邀請我參與《葉問3》的制片工作，但我認為時機不成熟。”
不成熟的原因之一，是《葉問》的成功引發關于詠春派大師葉問的“IP”拍攝熱，“我很怕把葉問這個品牌做壞，也怕觀眾有審美疲勞，一直就認為應該再等等，所以黃先生可能認為我沒興趣，自己就做了。”安總表示。
不過，諸多“葉問”題材的影片中，除了《一代宗師》里的梁朝偉外，其他“葉問”都難與甄子丹的“葉問”相提并論，這也是投資方堅信《葉問3》能夠成功的重要原因。2015年，關于《葉問3》正式開拍的消息開始頻繁見報。
完成影視產業的布局？
但2015年的電影市場“環境劇變”，一是各方爭搶“IP”，并力圖將IP價值最大化；二是經濟下行壓力下，影視產業成為部分轉型升級的大型集團投資的“熱土”。
數據顯示，2015年30部IP類電影貢獻票房約80億，大量IP改編游戲繼續著前幾年吸金的輝煌戰績，原創內容價值愈加凸顯，這也催生了更多并購市場的資本運作。
2015年，中國市場共產生IP相關收購42起。其中，披露收購金額案例數39起，合計產生并購金額209.59億元；被并購企業行業涵蓋影視、動漫、游戲、小說、藝人等多個領域，平均單起并購金額為5.37億元。
在諸多成功案例后，甄子丹版的《葉問3》如何才能實現價值的最大化?
“無論中國電影票房高達幾百億，還是中國電影進入10億票房時代，都并未改變投資電影的高風險，畢竟最終盈利的比例并沒有太大改變，依舊在5%到10%之間。如果要讓IP價值最大化，首先是融資低成本，股權與債權方式是近兩年文化類項目試圖嘗試的。”某大型綜合性基金合伙人徐慧表示。
這一點，《葉問3》玩得淋漓盡致。
細看該項目的出品方，除了制作身份更為突出的東方電影與黃百鳴的天馬影視（01326.HK）外，《葉問》前兩部的大多數投資者都已出局，本報記者所了解到的情況是，合禾影視為《葉問3》的最大投資方。
“《葉問3》要想取得成功，超強演職人員的成本就不低，再加之3D效果，投資至少8000萬甚至上億。”王璐以目前市場價給本報記者算了一筆賬。
如此高的投資，意味著票房以及成本回收壓力不小。這樣大的投資在影視圈的一般玩法，是以一兩家影響力較大的制作公司（或制片人）為核心，然后聯合發行能力與院線較強的公司組成“強強結合”的團隊，共同承擔影片質量以及宣發的風險。
當然，創新時代不排除黑馬的出現。
據全國企業信用信息公示系統，合禾影視2010年注冊成立，合禾影視控股股東曾為上海金融文化聯合會股份有限公司，后者的股東為快鹿投資和上海東虹橋金融控股集團有限公司。
本報記者根據公開資料梳理發現，2014年三四月間，就有財富顧問宣傳出售名為“上海合禾影視投資有限公司文化產業基金”的產品，基金類型屬于有限合伙制私募基金，以股權或債權的方式向合禾影視發放人民幣1.5億元投融資額，用于投資拍攝電影《葉問3》項目。
該基金的風控措施中提到，有電視劇及電影收入作為還款保證。合禾影視參與投拍的72集電視連續劇《精忠岳飛》已拍攝完成進入播放階段，目前進入電視臺接洽購買版權的過程中，后續資金回籠較快且穩定，批量化的資金回籠完全能覆蓋本次融資額1.5億元。
而基金到期若出現償付違約風險，則由東虹橋擔保公司以現金代償的方式確保投資款的本息收益。回購擔保函的出具方為上海快鹿投資。
影片制作的費用通過股權眾籌完成后，2015年3月，《葉問3》開拍。
不過，《葉問3》開拍幾個月后有著更多“創新”。一是關于《葉問3》電影收益權轉讓產品在借貸平臺出現，產品投向為大銀幕（北京）電影發行控股有限公司（下稱“大銀幕”），主要用于受讓影片《葉問3》的發行放映專有權收益權，期滿之后，再由大銀幕方面對該收益權進行回購和溢價分配。產品規模是2億元，每份5萬元，共4000份。
有圈內人士表示，大銀幕前身為LANTEAM發行團隊，曾發行《愛神》、《風云2》、《戰國》、《金陵十三釵》等多部影片。
“上海快鹿投資集團之所以在這個時候收購LANTEAM，背后的原因可以理解，主要是發行業務開始成為傳媒公司收益的重要部分。常規的分配比例中，發行業務一般為票房的10%左右，但《西游降魔篇》的保底發行讓華誼兄弟賺到近2億的稅前利潤。”王璐認為。
至此，快鹿投資集團通過投資制作與發行兩大公司，開始進軍“影視圈”。
“在2014年，一些非影視傳媒類的上市公司收購的多是第二梯隊的影視傳媒公司；第一梯隊的影視傳媒文化上市公司也在圍繞內容產業，展開全產業鏈條的收購并購，比如華誼兄弟、光線傳媒。2009年，華誼兄弟上市之初參控股公司數量為6家，如今這一數字已經達到100家左右。”徐慧表示。
為了“IP”價值最大化的瘋狂？
但《葉問3》從制作到發行與傳統的項目完全不同，最重要的一點是，制作費用與發行費用和主要投資全部通過眾籌的融資方式完成，即便兩家公司通過回購和溢價分配，這也意味著主投資方最終的項目收益是有限的。
王璐給本報記者按照傳統影視項目的玩法算了這樣一筆賬，如果《葉問3》總投資為2億，主投資方真金白銀拿出6000萬，占30%的投資比例。若總票房能夠達到10億元，按照43%與57%的票房分配比例，投資方總收益為4.3億左右，刨除成本后的稅前利潤為2.3億，主投資方按比例可分到6900萬。
如果2億制作費用與2億宣發費用全部通過眾籌方式完成的話，所謂投資方的“收益”可能就是獲得一定的“傭金提成”，或者說通過溢價獲得收益。
但《葉問3》的雄心顯然不止于此。
《葉問3》上映前夕，2月23日，十方控股（01831.HK）以約1.1億元人民幣從合禾影視收購《葉問3》內地55%票房收益權；24日，十方控股主要股東施建祥場內增持公司好倉785萬股。同日，快鹿全資子公司上海業祥投資管理有限公司控股神開股份（002278.SZ）出資4900萬元，認購上海規高投資管理有限合伙企業份額，投資標的為《葉問3》票房收益權投資基金。
如果《葉問3》的票房為10億，按照43%的票房分賬比例以及55%的票房收益權，去除1.1億的收購本金，十方控股最終獲益約1.365億元；倘若票房達到20億，收入可能就是3億左右，按照一般影視上市公司20倍市盈率，以及接下來的影視投資項目，十方控股市值可直沖60億。
施建祥本人與其他股東以及操盤手，在兩大上市公司中同樣可獲得收益。
這顯然會推動《葉問3》的價值最大化。但要實現這一點，票房必須“爆炸”。
捅破中國電影產業的“毒瘤”
“一般商業影片的頭兩周最為重要，第一周更為關鍵。如果宣發做得好、質量還說得過去，一般第一周的票房會占到票房收入的30%到50%，如果影片本身口碑又好，票房火爆會持續到下兩周甚至更久。”王璐解釋道。
帶有金融屬性的《葉問3》最終還是要回歸電影的基本規律。
遺憾的是，頭一周的熱鬧還未過，就在《葉問3》喊出要沖擊30億票房時，關于其“幽靈場”的報道層出不窮。當然，最終結論尚需等待主管部門的調查結果。
但《葉問3》此次引爆“幽靈場”問題，在業內還是引發了一片叫好。
“因為危害太大了。”王璐說。
所謂電影“幽靈場”指午夜時分的院線場次，且場場爆滿。
從《港囧》到《捉妖記》，多部創紀錄大片都曾面臨同樣的質疑。
至于“幽靈場”的票房究竟有多少，本報記者去年末曾專門請教過主管部門的主要負責人。該負責人表示，并沒有進行過統計，但對中國電影產業鏈上的“毒瘤”現象（偷漏瞞報電影票房、票房“注水”現象）進行過摸底，“偷瞞報票房”占比不及總票房的10%，“包括‘幽靈場’所創造出的票房應該也不會超過這個比例的，但這些‘毒瘤’對電影產業發展的危害是極大的。”
去年9月，有消息稱，廣電總局將從三方面著手，嚴厲整治票房造假。今年1月中旬，相關部門聯合在全國開展百日整頓電影市場活動，重點打擊虛報票房等惡劣現象。
文化眾籌集資大爆發
過猶不及。風波掀起了二級市場的巨大波動，隨之《葉問3》第二周排片率下降。
現在的問題是，下一個《葉問3》還會出現嗎？
答案是會有，因為文化產業的投資熱還會繼續，相關部門的監管與法律政策還未完善，在這場投資風暴中，各有各的目的，各有各的玩法，不排除“創新者”或是“貪婪者”。
有分析認為，雖然文化類眾籌去年只有10億左右，但今年將是文化類眾籌大爆發的一年，總募集資金規模可能沖擊上百億。
“目前電影眾籌主要以獎勵眾籌為主，小額度的投資、實物的獎勵回報投資風險較低，同時股權眾籌模式抗風險能力很強，對于電影行業，股權眾籌相當于‘圈內眾籌’，這樣投資人群都是熟人、圈里人，使其融資更加容易，同時內行人對項目的把握更加精準，這又進一步降低了投資風險。”中國文化金融50人論壇副秘書長劉德良告訴本報記者。
“核心問題是，無論多少億，最終是對電影產品本身要尊重，即便你不是真的熱愛電影，但也要對這個剛剛興起的產業富有責任心。”王璐認為。
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