虧損企業上市 神州專車不是第一個 也不會是最后一個專欄
神州專車運營主體神州優車股份有限公司正式遞交新三板掛牌申請，如果成功上市，那么神州專車將成為全國乃至全世界“專車第一股”。隨著招股書披露，除了287億估值，一年虧損37億也成為很多人的關注點。
此前主板市場，拒絕虧損企業上市，導致國內投資者無法分享高科技企業的成長，因此BAT等優秀公司全部在海外上市。但是隨著美國資本市場遇冷，國內資本市場活躍，很多中概股開始私有化，回歸國內市場，例如360、中國手游、世紀互聯、人人網等。加之新三板掛牌財務門檻不高，鼓勵創新公司，因此吸引了一批創新型企業進入。
事實上，隨著資本市場的發展，國內對虧損企業的定價已經發生新的變化，即便是主板也開始逐步接受這種虧損但是高估值的現象。4月21日復牌的精功科技，擬52.5億全資收購盤古數據，成就A股IDC史上最大規模并購，盤古數據是國內定制化數據中心領軍企業，主營業務包括IDC基礎架構，以及云計算和大數據運營等增值服務。但是這是一家設立僅4年、可能從無一分錢收入、一直虧損、2015年末凈資產才5000余萬元的企業，卻以52.5億元高價賣給了上市公司。
以資本市場最為成熟的美國為例，早在2012年7月，美國研究人士霍姆(DanielHom)進行的一項統計發現，上市的高技術公司，資本市場更加看重其收入，而并非利潤，這和1990年代互聯網泡沫時期有著明顯區別。
霍姆對近期（2012年7月之前）美國市場的高科技公司上市案進行了研究，發現高達73%的公司在上市時是虧損的。而在1999年的互聯網泡沫時期，新上市公司中只有34%的企業虧損。
包括Facebook、特斯拉等上市前也是虧損的。這意味著，在美國，虧損企業不但可以上市，甚至會得到投資者的認同，因為他們更重中的是未來。成熟的投資者更看中企業的商業模式和收入，而不僅僅是眼前的利潤。
再比如國內的電商巨頭京東，赴美上市前一年公司虧損5000萬元人民幣，上市后首年虧損49億元人民幣。3月1日公布了2015財年全年業績。財報顯示，2015年第四季度京東虧損76億元，全年虧損更是高達94億元。京東虧損上市的底氣還是在于它有著70-80%，領先行業的交易額與收入增速。
市場對京東有各種各樣的質疑，但京東并未因此受到股東及投資人的拋棄。
這些是前車之鑒，神州優車大可不必于此憂慮。神州優車需要做的，是向投資人、員工證明自己的商業模式、未來清晰可見的前景和行業的引領作用。
神州優車董事長兼CEO陸正耀表示，神州優車將會深度聚焦在出行和汽車領域的全能產業鏈和人車生態圈，通過業務運營和資本運作相結合的手段深耕這個行業。根據羅蘭貝格發布的《中國專車市場分析報告》，在真正的專車市場（比出租車溢價20%），神州專車已經占據40%的份額。陸正耀稱，B2C模式在合規、運營、體驗、盈利等方面都比C2C模式有更大優勢。
陸正耀自信地表示，預計到今年的第三季度神州專車將實現盈利，“專車大戰在神州看來，已經結束，我們已經贏了。神州專車已經有一條非常清晰的盈利曲線。在這個業務方面，神州專車的品牌、服務、客戶在市場上已保持一個非常穩定的增長，所以我認為這場仗已經打完了。”
北京一位會計管理專家表示，對于上市公司的估值，其依據首先是業務模式的創新，其次才是財務表現的優劣。業務模式往往是戰略性的，而財務表現只能反映一時的狀況。美國資本市場對于業務模式尤為看重，這也是為何高科技、創新類企業特別鐘愛赴美上市的原因所在。因此，如果一家上市公司的業務模式是獨一無二的，很難找到參照物，或者其即使不是獨一無二的，但在行業內占據著絕對的壟斷或領先位置，對其的估值就很容易出現超過其本身價值的高溢價。
專車戰線之外，陸正耀說，神州優車今年還要“打兩三場仗”，出行業務之外，神州也在積極布局電商業務和其他業務。陸正耀認為，神州做汽車電商有著獨一無二的優勢。首先，可以借助線上和線下資源做到業務閉環；其次，神州的服務網絡遍布全國，覆蓋廣，縱深深，可以彌補廠家渠道的不足；第三，神州可以提供全產業鏈的服務，除了買賣車之外，租車、專車都是非常好的協同業務；第四，一個類似4S店的體系可以滿足消費者多樣化的需求。
國內一家大型券商投行負責人表示，神州優車登錄新三板后，新三板習慣接納虧損但是有著光明前景的創新型公司，才會發展為中國的納斯達克。
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