影視業最大IPO的中影股份真的差錢嗎？水煮娛
與許多將IPO融資用于補足流動資金缺口的公司有著巨大的不同，中影股份似乎根本不差錢。
2015年末，中影股份的賬上躺著37.56億元的貨幣資金，光是銀行利息中影股份就收了近5000萬元，去年政府補貼2.24億元，另外包含各類專項資金補貼、設備補助的遞延收益高達5.7億元。
2016年7月20日，已經拿到IPO批文的中國電影股份有限公司（600977.SH）（下稱“中影股份”）通過上海證券交易所發布了公司的IPO招股意向書。
這是繼2015年6月向證監會遞交申報稿之后，中影股份對外的首次詳細信息披露，其中包含了中影股份在2015年的最新相關財務及經營狀況。
根據中影股份的融資計劃，公司將擬募集資金 40.93 億元。相比萬達院線2014年時IPO募資20億元的規模，中影股份此次超過40億元的融資規模堪稱中國娛樂業至今以來最大IPO。
而有意思的是通過中影股份披露的財務信息，數娛夢工廠發現，這家集制片、發行、影院資產于一身的電影巨無霸其實并不差錢。截止到到2015年12月31日，中影股份的賬上躺著37.56億元的貨幣資金，2015年度光是銀行利息中影股份就收了近5000萬元。
光從中影股份的財務狀況來看，這家手握大把現金的電影巨無霸似乎根本不差錢，雖然冠以中國娛樂產業最大IPO之名，但中影股份的資金使用效率日后能否經受得起市場和投資者的檢驗，依然是個疑問。
最不差錢的電影巨頭圈錢A股市場
2015年中影股份收入72.97億元，較之2014年同比增長22.43%；歸屬于母公司的凈利潤8.68億元，較之2014年同比增長75.71%。
不過，相比凈利潤的飛快增長，更吸引外界目光的其實是中影股份那充裕的資金狀況。與許多將IPO融資用于補足流動資金缺口的公司有著巨大的不同，中影股份似乎根本不差錢。
2011年至2015年的五年間，中影股份的賬上分別躺有資金16.94億元、15.65億元、21.33億元、26.55億元、37.56億元。
這是一種什么概念？如果我們將財大氣粗的萬達院線，在IPO前的貨幣資金科目進行對比會發現，在上市前的2011年至2013年的三年間，萬達院線的賬面貨幣資金分別為3.39億、6.95億、11.75億元。
也就是說在2011年~2013年間，中影股份的貨幣資金儲備是萬達的5倍、2.25倍和1.8倍。
如此大額的現金在手，2013~2015年三年間，中影股份光是純利息的收入就分別高達3246.14萬元、3905.72萬元、4,985.55萬元。
但在負債方面，到2015年末時中影股份對外借款的短期借款僅有3.2億元。而有意思的是，在中影股份此次募資的40.93億元中，有5.31億元是用于償還母公司中影集團在2007年時所發的一筆企業債。
這筆債務源自2007年12月，當時中影集團公開發行5億元人民幣企業債券，簡稱“07中影債”，債券期限7年，采用6.1%固定利率。所籌資金全部用于建設國家電影數字制作基地工程、發展數字院線、新建及改造影院等。2010年12月，在中影股份成立后，該企業債券的權利義務就轉移交由中影股份來進行承擔。
如果拋開這筆當年母公司中影集團所發的這筆5億的企業債，中影股份本身幾乎沒有大額長期借款。
中影股份在最新一期的招股書中表示，報告期內公司財務費用由凈支出轉為凈流入，主要是由于公司業務規模擴大，現金結余較多，存款利息大于貸款利息支出。
中影業績背后的政府身影
最近3年（2013~2015年間），中影股份歸屬于母公司的凈利潤分別為 42,822.05 萬元、49,370.82 萬元和 86,831.78 萬元。
但是數娛夢工廠同時發現，在扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別僅為34,320.40 萬元、38,216.91 萬元和 72,452.91 萬元。
“非經常性損益”是指一家公司發生的與經營業務無直接關系的收入，也就是說，在近3年里，中影股份的“非經常性損益”科目的數字每年都在增長。
2013年~2015年，中影股份的非經常性損益分別為8501.65萬元、1.12億元、1.43億元，其中政府補貼是最主要的來源。
數娛夢工廠獲悉，2013年到2015年三年間，中影股份獲得的政府補貼分別為1.14億元和1.60億元、2.24億元， 幾乎年年處于遞增狀態。
截至 2015 年 12 月 31 日，中影股份的遞延收益（指尚待確認卻暫未確認的收入）高達5.7億元，其中包含了各類專項資金返還、設備補助款、課題經費等政府補貼。
除去政府的利潤補貼，中影股份自身的資產經營狀況卻表現的并不太過理想。2013年到2015年間，中影股份的年均復合增長率僅為 26.45%，收入的增長率遠遠低于報告期內全國票房增長率的42.27%。
對此，中影股份的解釋是：大量新的投資者攜帶資金進入，在電影制片、影院建設領域表現得尤其突出，行業內的新、老從業者共同分享了電影市場的高速增長。（言下之意，并不是中影跑的太慢，而是行業其它公司跑的太快了。）
2013年、2014年、2015年，中影股份影視制片業務的毛利分別為2.22億元、908萬元、4648萬元，毛利三年復合增長率為-54.25%。
對于影視制片業務的毛利率負增長，中影股份的解釋為：2013 年公司投資的《中國合伙人》、《無人區》等取得了較好的票房收益，但由于其他影片投資未取得預期的票房收益，造成整體毛利率的下降。同時，公司采取的約定回報投資的影片通常只有 10%左右的收益率，隨著投資規模的增加，也拉低了整體業務的毛利率水平。
不過對于中影股份而言，一直以來公司最大的核心競爭力并不來自于制片業務，而是來自于電影發行業務，尤其是對于進口片的壟斷是中影阻隔行業競爭者的一層最重要的壁壘。
根據統計2013年~2015年，中影股份進口影片的發行收入占總收入的36.50%、46.59%和43.86%，進口片發行毛利占總毛利的23.20%、33.77%和37.17%。
或許在短期之內，掌握進口片壟斷資源的中影股份將依舊可以高枕無憂，但是也正如他們自己在招股書的企業風險中所提示的那樣：未來國家影視行業的監管政策可能在某些領域逐步放寬或者發生變化，屆時整個行業將會面臨著外資企業以及進口電影、電視劇強有力的競爭，如中影股份不能夠采取有效措施應對相關產業政策的變化，將對公司的競爭優勢及盈利能力構成負面影響。
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來源：數娛夢工廠
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