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進(jìn)入2018年以來，斗魚、虎牙等多家直播平臺欲登錄資本市場，映客也沒有掉隊(duì)，雖然去年剛剛經(jīng)歷了借殼宣亞國際的失敗，如今已提交IPO文件轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，直播上市第一股之爭，在映客、斗魚和虎牙中悄然打響。招股書并未列出計(jì)劃募集金額，所募資金將用于豐富產(chǎn)品內(nèi)容、開展營銷活動(dòng)以及戰(zhàn)略投資等方面，市場較早時(shí)傳出，映客將集資2至3億美元（約15.6至23.4億港元）。

但是通過招股書，卻看到了映客的焦慮，直播風(fēng)口已過、用戶數(shù)下降、盈利模式單一，三年時(shí)間已過，如今欲上市的映客卻失去了往日的風(fēng)光，相對于曾經(jīng)在業(yè)務(wù)上義無反顧地攻城略地，如今的映客，想的更多的恐怕是如何妥協(xié)和破局。　　

風(fēng)口成就映客

招股書顯示，映客的主要運(yùn)營實(shí)體北京蜜萊塢成立于2015年3月，核心應(yīng)用程序映客APP于公司成立兩個(gè)月后正式“出道”。由于正值直播軟件的風(fēng)口時(shí)期，映客也迅速受到了青睞，深耕音樂領(lǐng)域的多米在線豪擲1000萬進(jìn)行天使投資。同年11月，映客注冊用戶數(shù)量突破100萬，2個(gè)月后，注冊人數(shù)隨即暴增至1000萬，并在2016年8月達(dá)到一億。

在映客隨后的A輪融資中，賽富投資基金，金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投領(lǐng)投，多米在線繼續(xù)跟投，昆侖萬維、宣亞國際也在隨后的A+輪中參投，據(jù)統(tǒng)計(jì)，映客在A輪系融資達(dá)到1.17億元，有了資金的加持，也讓映客迅速從眾多直播APP中脫穎而出。

B輪融資中，映客又吸引到了嘉興光聯(lián)、嘉興光美、寧波安合、寧波青正、芒果文創(chuàng)、深圳騰訊、紫輝聚鑫、嘉興光信參與投資，此輪融到資金5.47億。有資本護(hù)航，截止至2017年12月31日，映客的用戶數(shù)達(dá)1.945億，主播3680萬。其上市材料稱，去年一年映客平臺的直播時(shí)長達(dá)33億分鐘，相當(dāng)于6279年。

根據(jù)映客提交的招股書顯示，三位創(chuàng)始人奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌共持有股本總額的30.32%，雇員持股平臺、天使投資者、A輪投資人、B輪投資人分別持有17.92%、14.59%、25.91%和11.25%股。此前欲收購映客的宣亞國際持有0.74%，收購了虎牙、斗魚的騰訊持有映客0.91%的股份。

不好看的成績單 上市或?yàn)榫让?/p>

說到映客的IPO之路，就繞不開“宣亞國際”這家上市不到1年的公關(guān)公司，曾經(jīng)險(xiǎn)些以“蛇吞象”姿態(tài)收購映客，但最后迫于監(jiān)管部門壓力和“借殼上市”的質(zhì)疑，才算作罷，但是映客此番明顯急于上市的行為，已經(jīng)飽受質(zhì)疑。

映客2015年3月成立，當(dāng)年?duì)I收為2870萬，2016年實(shí)現(xiàn)了飛躍，營收直接增長到43.35億，漲幅高達(dá)15004%，到了2017年則下滑了近10%，營收39.42億。利潤方面，三年來映客一直處于虧損狀態(tài)，分別虧損4942萬、14.67億、2.40億。經(jīng)調(diào)整的純利則相對較好，成立第一年雖僅有146萬元，但在第二年便達(dá)到5.68億，增幅38817.81%，2017年同比漲幅雖沒有很高，但仍上漲至7.92億元。

映客的主要營收是靠直播業(yè)務(wù)，而活躍用戶和付費(fèi)用戶數(shù)量直接影響直播業(yè)務(wù)的營收，從招股書中可以明顯看出，用戶數(shù)量的增長乏力已經(jīng)成為映客的焦慮，平均月活量曾在2016年四季度攀上頂峰，但是從2017年便開始走下坡路，平均月付用戶也在2016年二季度之后一路下滑。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度映客的用戶增長率為7.3%，遠(yuǎn)不及花椒、一直播等平臺，以日活百萬劃分，泛娛樂直播平臺第一梯隊(duì)里已不見映客的身影。

對此，映客認(rèn)為，直播行業(yè)于2016年迅速發(fā)展后，2017年整個(gè)行業(yè)的活躍及付費(fèi)用戶群增長放緩，部分用戶在初始試驗(yàn)階段后活躍度降低。招股書顯示，在付費(fèi)層面，映客2016年平均每月付費(fèi)數(shù)量為2290千人，而2017年則為1029千人，同比下降55%。這在某個(gè)層面似乎佐證了那句話：港股上市有可能會(huì)成為映客的“救命稻草”。

盈利模式單一的“孤膽英雄”瀕臨掉隊(duì)

招股書中反映出一個(gè)令人擔(dān)憂的問題——單一的盈利模式和畸形的收入結(jié)構(gòu)難言具有持續(xù)性。2015-2017年三年來，映客幾乎所有的收益都來自直播業(yè)務(wù)，直播業(yè)務(wù)所得收益占收益總額分別高達(dá)94.6%、99.8%及99.4%。直播業(yè)務(wù)本身也主要依賴一些大客戶，2015-2017年，直播業(yè)務(wù)最大客戶的收益分別占總收益的2.1%、0.4%、1%，五大客戶的收益分別占5.8%、1.5%及3.7%。

映客也經(jīng)歷過拼命砸錢的階段，邀請明星站臺、戶外廣告、冠名等等，數(shù)以億計(jì)的投入自然讓映客一度成為行業(yè)龍頭，但是在主播簽約制度上，卻采用了跟斗魚、花椒不同的路數(shù)，雖然是省錢了，但也因此埋下隱患，平臺與主播之間的關(guān)系松散，導(dǎo)致主播頻繁跳槽，令映客賴以生存的直播業(yè)務(wù)顯得動(dòng)蕩不安。

企業(yè)能夠吸引資本的地方，往往都是自身的盈利模式和前景，但是映客的盈利模式卻始終單一，并且還一直被籠罩在“刷量”的疑云當(dāng)中。此前有報(bào)道稱，映客的刷量曾達(dá)到150-200倍之間，而在真實(shí)用戶中，有付費(fèi)意愿的可能只有1%。“偏科”越發(fā)嚴(yán)重的映客也曾經(jīng)在2016年試圖做出改變，但是拓展廣告業(yè)務(wù)后其變現(xiàn)能力依舊不理想，去年年底嘗試進(jìn)軍“直播答題”方向，也因政策監(jiān)管無疾而終。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)在映客的收入占比中，用“微不足道”這個(gè)詞來形容一點(diǎn)也不夸張，連1%都不到。2016年該業(yè)務(wù)收入924萬元，2017年增長至2243萬元，廣告業(yè)務(wù)形式主要是APP首頁或其它位置的橫幅或下幅廣告，通過主播進(jìn)行口頭宣傳等。 而映客廣告方面最大的努力是去年6月份推出映天下商業(yè)平臺，但最后的結(jié)果是，主播紅了，經(jīng)紀(jì)公司賺了，而直播平臺的盈利似乎不那么容易。

其實(shí)映客商業(yè)變現(xiàn)艱難，或許與其背后的投資者不夠顯赫有關(guān)，映客在直播界有兩個(gè)稱號，“獨(dú)角獸”和“孤膽英雄”，獨(dú)角獸不難理解，但之所以有“孤膽英雄”這個(gè)稱號，是因?yàn)轭^部幾家平臺都有響當(dāng)當(dāng)?shù)目可剑恢辈ビ形⒉┲С郑ń酚?60，快手有騰訊，但映客則缺少巨頭的資金加持，雖然騰訊也曾參與映客B輪融資，投資3600萬元，不過這點(diǎn)投資與騰訊4.6億美元戰(zhàn)略投資虎牙直播、6.3億美元投資斗魚直播相比，顯然不在一個(gè)量級。　

結(jié)語：紅利消失 扎堆上市表露恐慌心態(tài)

直播平臺的火爆，只經(jīng)歷了短短一年左右時(shí)間，便開始顯露出疲態(tài)。至于近期多家平臺披露上市計(jì)劃，其實(shí)也反映出前期投資者對紅利期消失的恐慌心態(tài)，并希望能夠早點(diǎn)上市退出。而在此次映客計(jì)劃上市前，已經(jīng)有投資者開始離場。

在行業(yè)的巔峰期，中國曾有超過400家直播平臺，2015年第四季度到2016年第三季度，直播領(lǐng)域的投資金額增長近4倍。數(shù)據(jù)顯示，2016年斗魚最火的時(shí)候晚間高峰時(shí)段訪問人數(shù)接近同期淘寶訪問人數(shù)的八成，每天上千萬量級的人在直播間觀看直播。一夜間獲打賞數(shù)十萬的新聞不絕于耳，無數(shù)人甚至放棄工作投身直播行業(yè)。

亂象之下必出監(jiān)管，直播平臺在政策監(jiān)管的硬約束之下，低門檻帶來的內(nèi)容劣質(zhì)與雷同的弊端更加顯露出來。而映客在招股書中也披露，曾因第三方在App內(nèi)發(fā)布不當(dāng)內(nèi)容遭到兩次共5萬元的處罰。規(guī)范之后，隨之而來的就是平臺熱度的下降，數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡(luò)直播用戶月人均使用時(shí)長由2016年下半年的峰值203分鐘，下降到2017年年初的182分鐘。

直播行業(yè)的諸多不確定因素，不會(huì)因?yàn)橛晨偷戎辈テ脚_的上市而消失，如何應(yīng)對直播流量紅利消退及監(jiān)管趨嚴(yán)等各種挑戰(zhàn)，考驗(yàn)著各直播平臺管理者的智慧。公司上市后雖然會(huì)增強(qiáng)資本實(shí)力，但各種問題也會(huì)隨之放大，隨著上市這驚險(xiǎn)一躍，直播平臺無論是滑入萬丈深淵還是躍上更高的臺階，未來都將更多受到資本市場的洗禮。

來源： 品途商業(yè)評論　 作者：

謝偉