相比于今年三月的10.6的高點，蔚來的股價已經跌去了三分之二了，近日蔚來發布了2019年Q1的財報，老虎證券投研團隊認為這份財報可以說是喜憂參半

先說好的方面，一個是大超預期的財報，一個是蔚來獲得了100億元的投資，還有就是限量6000臺的首發紀念版ES6將于下月開始批量交付。

100億元的投資

蔚來財報各項數據均好于分析師預期，另外蔚來與北京亦莊國際投資發展有限公司簽訂框架協議。根據協議，蔚來將在北京經濟技術開發區設立新的實體“蔚來中國”，并向“蔚來中國”注入特定的業務和資產，亦莊國投將對“蔚來中國”以現金方式出資100億元，以獲取持有“蔚來中國”的非控股股東權益。此外，亦莊國投也將協助“蔚來中國”建設或引進第三方共同建設蔚來中國先進制造基地，生產公司二代平臺車型。

老虎證券投研團隊認為，蔚來在2018年虧損了96億元人民幣，過去四年合計虧損達50億美元，而2019年蔚來有10億美元的現金，以及7.5億美元的債務，再加上蔚來一直無法達到盈虧平衡，每年至少虧10億美元，按照賬面上的現金支撐不了多久，而本次亦莊國投的注資可謂是場及時雨，挽救了蔚來即將揭不開鍋的局面，給予了蔚來一個緩沖。

ES6量產

去年6月，NIO推出了ES8，截止2019年4月，共售出了16461輛。下個月，將開始交付較小的ES6。由于ES6的售價為35萬元，而ES8售價為45萬元，因此新款車型的吸引力將超過其前身。老虎證券投研團隊認為，基于對ES6量產的預期，對于蔚來是一個利好。

下面就來分析一下這份“喜憂參半”財報中的“憂”

先來說說交付量2019Q1共交付3989輛，超過之前蔚來給出的3500-3800輛預期，此前的2018Q3為3268輛，2018Q4為7980輛。首先說說交付量超預期這個事兒，老虎證券投研團隊認為，這可以理解為蔚來的財報預期管理，在上個季度蔚來就給予了財報預警。

蔚來汽車 CFO 謝東螢（Louis Hsieh）表示“我們對2018年生產和交付的穩固增長感到高興，這證明了我們的執行能力，12月份交付的3,318輛ES8超出了我們的預期，部分原因是由于預期電動汽車補貼減少，因此在年底加速交付。盡管汽車市場整體充滿挑戰，第一季度需求季節性低，但我們仍致力于擴大銷售網絡，加強品牌，以支持未來的增長。

簡單來說2018Q4賣的好主要是因為市場預計到政策的變化，而提前反映到銷量，2019Q1趕上新年本身就是淡季。

新能源汽車補貼大退坡

那是不是代表說經歷了低迷的2019Q1，2019Q2將會迎來爆發式增長呢？老虎證券投研團隊認為，那倒也不見得，首先蔚來不得不面對的是新能源汽車補貼大退坡。

3月26日，財政部、工業和信息化部、科技部、國家發展改革委聯合發布關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知（下稱“通知”）。通知明確，今年新能源汽車補貼將大幅度退坡。

1.補貼退坡方面，純電動乘用車退坡約50%，補貼變成兩檔；純電動客車退坡約50%。

2.最低續航里程門檻提高，純電動乘用車250公里以下的車型取消補貼。

3.電池能量密度要求提高。純電動乘用車動力電池系統的質量能量密度要求不低于125Wh/kg。

4.2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。

5.地補不再對新能源汽車（新能源公交車和燃料電池汽車除外）給予購置補貼，轉為支持充電、加氫基礎設施短板建設和配套運營服務等。

在2018年基礎上平均退坡50%

特斯拉的競爭

補貼退坡，對于造車新勢力來說，影響還是很大的，畢竟蔚來的價格在國內新能源汽車中已經算是高價位，走豪華品牌路線。

此前特斯拉的銷量收到貿易影響不小，而隨著特斯拉超級工廠在上海的落地，這一方面的影響因素在改變

特斯拉預計今年年底將實現每周3000輛Model 3的產能，據消息人士透露國產Model 3定價區間在30-35萬元。可以說特斯拉與蔚來的價格差距在逐步縮小，二者之間的激烈程度競爭也在加強。

管理層再次調低2019Q2預期

繼2019Q1調低預期后，蔚來再次調低了2019Q2預期，預計2019Q2交付2800到3200臺，同2019Q1相比減少約19.8%到29.8%。營收在11.34億元-12.94億元，同2019Q1相比減少約20.7%到30.5%，低于分析師預期的19.08億元。

通讀這份喜憂參半的財報，不禁為蔚來捏了把汗，對于蔚來這次的財報您怎么看？

【來源：老虎證券】