出品 《風(fēng)眼》

作者 | 薛星星

編輯 | 于浩

如果說怪獸充電讓市場看到了共享充電寶的盈利前景，剛剛向港股遞交招股書的小電科技，則再一次用虧損向人們證實(shí)，共享充電寶單靠一條腿走路的商業(yè)模式，仍然具有較大不確定性。

4月30日，趕在五一假期前，小電科技向港股遞交招股書。在小電科技注冊用戶及覆蓋點(diǎn)位均超過怪獸充電的前提下，其營收卻大幅落后于怪獸充電。

2019年至2020年，小電科技營收分別為16.36億元和19.11億元，均落后于怪獸充電。2020年，小電科技甚至轉(zhuǎn)盈為虧，2019年盈利1.94億元，但2020年卻虧損1.07億元。

小電科技將去年的虧損歸咎于疫情帶來的負(fù)面影響，以及業(yè)務(wù)擴(kuò)張后帶來相應(yīng)成本及開支大幅上漲。但同期，怪獸充電卻連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利，2019年盈利1.67億元，2020年雖有所下滑但仍盈利7540萬元。

這并非小電科技首次謀求上市，早在怪獸充電向美股遞交招股書之前，小電科技就在2020年7月與浙商證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。但在2021年4月，小電科技卻終止了輔導(dǎo)協(xié)議，轉(zhuǎn)而謀求港股上市。

不出意外，小電科技將成為港股的“共享經(jīng)濟(jì)第一股”。只是，從怪獸充電在美股的表現(xiàn)來看，市場對共享充電寶的熱情略顯低迷，怪獸充電上市首日僅漲0.47%，此后一個(gè)月股價(jià)在8美元左右波動(dòng)，截至發(fā)稿，股價(jià)報(bào)7.66美元，較發(fā)行價(jià)跌去9%。

昨日（5月6日），街電與搜電共同發(fā)布公告，宣布兩家公司已經(jīng)完成合并，新公司正式定名為“竹芒科技”，稱將繼續(xù)深耕共享充電寶市場。按照此前街電公布的數(shù)據(jù)，兩品牌合計(jì)用戶規(guī)模突破3.6億，日訂單峰值達(dá)300萬單，市場規(guī)模處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

“三電一獸”的市場格局之外，美團(tuán)也憑借著強(qiáng)大的線下商戶資源重啟充電寶業(yè)務(wù)。可預(yù)見的將來，共享充電寶的戰(zhàn)事仍未結(jié)束，隨著行業(yè)玩家爭相登陸資本市場，留給后來者的時(shí)間已然不多。

與怪獸充電類似，小電科技的營收九成以上均來自于共享充電寶業(yè)務(wù)，過去3年該業(yè)務(wù)收入分別為4.14億元、16.17億元及18.59億元，占總營收比重始終維持在97%以上，怪獸充電該業(yè)務(wù)占營收比重同樣在95%以上。充電寶銷售及廣告業(yè)務(wù)在兩家的財(cái)務(wù)報(bào)表上，均維持在較低水平上。

支出項(xiàng)上，小電科技的支出大頭同樣來自于分銷及營銷開支，且呈逐年上漲趨勢。過去3年，分銷及營銷開支占總營收比重分別為61.5%、64.4%及77%。2019年至2020年，該項(xiàng)支出占怪獸充電總營收比重分別為67.4%和75.5%。

可以說，除卻公司名稱上的不同，兩家共享充電寶的營收結(jié)構(gòu)幾乎毫無差異。

比怪獸充電成立略早一年的小電科技，擁有著比后來者更大的市場規(guī)模。招股書顯示，截至2020年12月31日，小電科技已覆蓋全國超過1700座城市，擁有超過71萬個(gè)點(diǎn)位，投放共享充電寶接近600萬個(gè)，累計(jì)注冊用戶達(dá)2.37億。

與之對應(yīng)，怪獸充電擁有點(diǎn)位66.4萬個(gè)，覆蓋城市1500多座，投放充電寶536.08萬個(gè)，累計(jì)注冊用戶達(dá)到2.194億。

過去兩年，共享充電寶企業(yè)們均迎來營收與規(guī)模的飛速增長。小電科技在招股書中稱，2018年至2020年，其營收分別為4.23億元，16.36億元及19.11億元，年復(fù)合增長率達(dá)到112.5%，增長幅度驚人。

但小電科技同樣受困于激烈競爭下入場門檻的不斷提高。

2018年至2019年，小電科技分銷及營銷開支暴漲304.1%，其增長的主要原因在于分成及進(jìn)場費(fèi)用不斷提高。

過去3年，小電科技激勵(lì)費(fèi)率逐步從2018年的25.2%上漲至2020年54.5%。其中，分成費(fèi)率由2018年的24.2%增長至2020年的38.2%，進(jìn)場費(fèi)率則從2018年的1%猛增至16.3%。

去年，小電科技單是付給點(diǎn)位合作伙伴及渠道合作伙伴的分成費(fèi)用就達(dá)到7.1億元，進(jìn)場費(fèi)則達(dá)到3.02億元，二者相加達(dá)10.13億元。

激烈費(fèi)用居高不下讓共享充電寶的盈利能力打上了折扣。2019年及2020年，怪獸充電的激勵(lì)費(fèi)率同樣高達(dá)48.2%和58.1%。在一個(gè)以線下商家為主要服務(wù)場景的商業(yè)模式下，共享充電寶運(yùn)營方的議價(jià)權(quán)被極大削弱，加之市場競爭環(huán)境激烈，線下入場費(fèi)用的逐步上漲已成定局。

除此之外，小電科技仍需支付大量地推人員成本。

招股書披露，截至2020年12月31日，小電科技共有員工5992名，其中82%為業(yè)務(wù)拓展部門，研發(fā)人員占比僅為7%。去年，小電科技為業(yè)務(wù)拓展部門支付的雇員福利開支高達(dá)3.68億元，占其分銷及營銷開支比重為25%。

2019年，隨著共享充電寶不斷漲價(jià)，行業(yè)內(nèi)主要玩家均在當(dāng)年度宣布盈利。招股書顯示，2019年，小電科技實(shí)現(xiàn)盈利1.94億元，略高于同期怪獸充電的1.67億元。但在疫情影響之下的2020年，小電科技卻扭盈為虧，當(dāng)年度虧損達(dá)1.07億元，創(chuàng)下其成立以來的最大虧損額。

疫情肆虐的2020年上半年，線下商戶長時(shí)間停業(yè)，給依賴線下場景的共享充電寶造成較大打擊。小電科技在招股書中披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年2月份，小電科技日均訂單量直線下滑，較去年同期跌幅達(dá)78.4%。2020年后三季度，小電科技業(yè)務(wù)逐步回溫，日均訂單量在今年第一季度達(dá)到歷史新高。

來源：小電科技招股書

但即便如此，仍難掩小電科技去年巨虧1.07億元的事實(shí)。市場分析認(rèn)為，小電科技虧損或在于其營銷開支增長過高。去年，小電科技分銷及營銷開支同比增長幅度達(dá)39.8%，遠(yuǎn)高于同期營收16.8%的同比增幅。

與怪獸充電略有不同，小電科技在一線城市布局較弱。招股書顯示，去年，小電科技一線城市布局點(diǎn)位為9.05萬個(gè)，較2019年的9.04萬個(gè)略有下降。二線及三線以下城市點(diǎn)位則分別增長至38.83萬及23.63萬個(gè)。小電科技在招股書中稱，計(jì)劃提升一線及二線現(xiàn)存市場的滲透率。

共享充電寶仍然是一個(gè)快速增長的市場。弗若斯特沙利文發(fā)布的報(bào)告顯示，共享充電寶市場規(guī)模在2016年至2020年間快速擴(kuò)大，年復(fù)合增長率達(dá)到151.1%，并稱將于此后8年以36.9%的年復(fù)合增長率進(jìn)一步增長，2028年其市場規(guī)模將達(dá)到1061億元。

小電科技披露的股本數(shù)據(jù)顯示，IPO前，騰訊為小電科技第二大股東，擁有其9.77%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方，金沙江創(chuàng)投、元璟資本、紅杉中國分別持有7.17%、5.69%、5.66%的股份。

值得注意的是，螞蟻集團(tuán)同樣持有小電科技4.97%的股份。此前怪獸充電招股書披露數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴持有怪獸充電16.5%的股份，為怪獸充電第一大股東。

天風(fēng)證券在其發(fā)布的行業(yè)調(diào)研報(bào)告中指出，共享充電寶用戶規(guī)模增長放緩，行業(yè)將進(jìn)入存量競爭階段。此外，天風(fēng)證券指出，共享充電寶品牌和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不明顯，從場景擴(kuò)展新業(yè)務(wù)不具備顯著優(yōu)勢，對共享充電寶企業(yè)未來擴(kuò)張?zhí)岢鰮?dān)憂。

小電科技在招股書中稱，他們計(jì)劃從股東騰訊及螞蟻集團(tuán)的生態(tài)系統(tǒng)尋找新的機(jī)遇，比如根據(jù)硬件網(wǎng)絡(luò)及用戶數(shù)據(jù)等信息為點(diǎn)位合作伙伴或用戶提供增值服務(wù)。