來源：硅星人

“去年年底我去湊了下Airbnb IPO的熱鬧，當天賺了40%心滿意足。前兩天，我準備再湊一湊滴滴IPO的熱鬧，本打算也賺個3、40%就跑，沒想到啊，褲子都輸沒了。”一位偶爾參與美股IPO打新股的朋友告訴硅星人。

從他6月30日滴滴IPO當天沖進去高位買入，到現(xiàn)在已經(jīng)跌去了近30%。如今他仍然糾結(jié)在該留還是該割的邊緣。而這位朋友只是眾多在美股IPO市場上“悲喜交加”的散戶之一。

跟A股上參與新股認購基本約等于穩(wěn)賺不同，美股的IPO可能是“天堂”也可能是“地獄”——上市當天漲幅超100%的很多，當天就跌一半的也比比皆是。

然而，對于普通人來說，這場聽上去非常刺激的游戲卻基本是一個“與我無瓜”的事情。因為參與美股IPO打新的門檻太高，絕大部分散戶們都被擋在門外當觀眾，等到自己能參與時，就只剩點“殘羹冷炙”。熱鬧是別人的，自己什么都沒有。

但現(xiàn)在，科技公司們率先不同意了，他們決定對IPO打新股這個資本家的游樂場的發(fā)起“革命”，要讓更多普通人都有權(quán)利、有機會參與到全場游戲之中。

｜美股打新：一場資本家收割韭菜的狂歡

所謂的“打新”指的是投資者參與認購一家公司的首次公開招股，并有機會在公司上市當天以發(fā)行價買入股票。由于不少公司上市當天的股票價格會大幅上漲，存在巨大的套利空間，因此，打新股也成為了很多投資者重要的投資手段。

比如百度在2005年上市時首日上漲了354%，LinkedIn在2011年上市時首日上漲109%，去年的Snowflake和Airbnb上市首日分別暴漲111%和112%。

也就是說，如果你能以發(fā)行價買入這些公司的股票的話，當天你的資金就能翻倍。而即便不是這些漲幅超100%的熱門公司，當股市整體表現(xiàn)不錯的前提下，大部分的IPO當天都會出現(xiàn)比平時高得多的漲幅。2020年超過200家上市公司IPO首日平均回報率高達41%。

聽上去很不錯？但這樣一場造富游戲大部分普通人都無法參與。跟A股和港股會面向散戶和機構(gòu)投資者配售不同，美股在新股發(fā)行上市時，配售主要由上市公司和主承銷商決定，一般只面向機構(gòu)投資者、親友團和少量高凈值人群開放。

換言之，就是普通散戶在過去基本是沒有辦法以發(fā)行價買入熱門公司的股票的。他們只能等到新股開盤交易之后再買入，但一般此時的價格已經(jīng)大幅攀升。

以去年大火的Snowflake為例，它的發(fā)行價為110美元。等普通散戶可以進行交易時開盤價卻高達245美元，已經(jīng)較發(fā)行價大漲了104%。而這時候，散戶不僅不能賺錢，反而還有可能虧得血本無歸。

在這件事上，軟件工程師Lara就深有體會。由于自己也在云計算行業(yè)，Lara很看好Snowflake這家公司，所以在Snowflake IPO當天就一直觀望著。雖然開盤時價格已經(jīng)大漲，但她也忍不住想湊進去分一杯羹，在漲幅高達160%時買入了近1萬美元。本來Lara打算在漲到200%前就拋出，卻沒想到她站在了山頂。

“雖然現(xiàn)在回過頭看，覺得當時在漲160%時買入太夸張了，可在當時那個氛圍之下你只會覺得它還會漲。”Lara告訴硅星人。

就在她滿懷希望準備小賺一把時，股價卻突然急轉(zhuǎn)直下一路下探，當她猶豫著是加倉還是割肉之間，就在已經(jīng)蹭蹭跌去了20%。最后Lara在跌25%時賣出了一半止損，留了一半觀察。但沒想到跌勢不止，最終Snowflake只收漲了111%。而此后幾天，股價還在不斷回落，一直徘徊在開盤價以下。

snowflake上市當天股價，圖片截自于Google Finance

這是Lara第一次參與一個公司的IPO首日股票買賣，她表示，經(jīng)過這次血淚教訓(xùn)，以后一定會對IPO慎之又慎。

而類似于Lara這樣的小散戶在美股IPO首日被收割的情況數(shù)不勝數(shù)。對于散戶來說，他們玩的其實都是被機構(gòu)投資者們玩剩下的。真正能夠通過這些熱門IPO股票賺到錢的，都是那些有授權(quán)、能夠買到Pre-IPO價格的大客戶們。

然而，隨著近年來互聯(lián)網(wǎng)金融勢力的崛起，這樣的情況正在發(fā)生著改變。

｜顛覆IPO打新傳統(tǒng)，散戶也能做玩家

在過去的美股Pre-IPO中，大型投資機構(gòu)和基金往往能夠獲得購買新股的優(yōu)先權(quán)。因為對于幫助上市公司控制新股分配的投資銀行來說，應(yīng)對少數(shù)的機構(gòu)工作量更小、保障更大，同時還能夠與這些機構(gòu)建立更多的合作聯(lián)系。

而用戶參與新股申購的門檻也非常高。對于如摩根大通和高盛等承銷商，參與打新的起步資金要求一般在100萬美元以上。而如美林等次一級的券商，也至少要達到50萬美元。傳統(tǒng)承銷商一般都面對大客戶，信息也只在內(nèi)部流轉(zhuǎn)，可以說是一個高度封閉的運行環(huán)境。

但現(xiàn)在，以Robinhood和Webull等為代表的頭部互聯(lián)網(wǎng)金融公司們都試圖在這個閉環(huán)中撕開一個缺口。

今年5月，美股散戶最愛的券商平臺Robinhood正式推出了IPO Access功能，宣布在沒有資金門檻、持股要求和手續(xù)費的情況下，任何Robinhood的用戶都有機會以上市公司初始掛牌價格購買到新股。

那么，互聯(lián)網(wǎng)券商是如何實現(xiàn)新股“平民化”的呢？他們的做法基本一致，都是通過與投資銀行合作獲得股份分配，然后根據(jù)用戶需求和其他因素來決定分配給用戶的IPO股數(shù)。簡單來說，就是自己去承包一塊大蛋糕，然后把這塊蛋糕平分成很多塊分給平臺用戶。

而在科技公司的設(shè)計之下，整個打新流程也變得非常“傻瓜”。以Robinhood IPO Access平臺為例，進入IPO Access界面之后，平臺上提前會把近期會上市的公司顯示出來，并且提供該公司的大事件、財務(wù)情況、招股說明書等供用戶提前做功課。

圖片截自于Robinhood官網(wǎng)

接著你就可以提交購買新股申請，并排隊等待。在申購金額和股數(shù)上，用戶無需整數(shù)倍認購，可以選擇買幾股，也可以選擇買幾百股，這也意味著散戶只需用幾百、幾千美元就能參與美股打新。而在最終發(fā)行價格確定、份額分配之前，你都可以修改、取消你的訂單。

Robinhood表示，所有的用戶無論資金量大小都一視同仁，中簽的幾率都是一樣的，平臺將以“普惠制”的方式將新股分配到人。

就在Robinhood上周正式提交的自家招股說明書中，也明確表示將把20-35%的新股留給平臺的散戶以IPO Access功能申購。接下來，Duolingo、Instacart等即將上市的熱門科技公司也都會出現(xiàn)在該平臺之上。

圖片截自于Robinhood官網(wǎng)

Robinhood此次IPO新股認購平臺的推出再次引發(fā)了金融界的震動。過去，老虎證券和Webull等中資證券業(yè)提供打新功能，但它們針對的只是一小部分上市企業(yè)，比如老虎主要針對的是中概股打新，而他們面對的大部分都是國際投資者。

而此次Robinhood高喊著“讓IPO平民化“的口號對美國散戶敞開了懷抱。它將散戶能夠打新的范圍進一步擴大，讓普通人有機會能夠直接以發(fā)行價購買到爆款公司股票。

除了Robinhood之外，硅谷金融科技公司Sofi也在今年3月底宣布將為符合條件的散戶提供購買IPO 新股的投資機會。Sofi 表示，只要用戶開通了SoFi Invest功能，并且賬戶中至少有3000美元，就可以有機會申購IPO新股。

圖片來自于Sofi 官網(wǎng)

隨著這種浪潮的出現(xiàn)，科技公司們讓美股打新的門檻開始從百萬美金逐漸降至平民級，華爾街對股票發(fā)行市場的控制權(quán)也正在受到挑戰(zhàn)。

想當年，Robinhood曾憑自己“零傭金”的做法顛覆了華爾街，逼得傳統(tǒng)券商們不得不向它看齊，紛紛取消交易手續(xù)費。而這次，不知道歷史又會不會再次重演？

｜穩(wěn)賺不賠只是美好的想象

雖然互聯(lián)網(wǎng)券商為普通散戶開辟了購買新股的通道，但需要注意的是，打新股并不是一個百分百一本萬利的生意。

在A股市場上，打新股中簽的概率非常低，但凡是中了基本都能賺。而美股打新股的中簽概率高不少，但上市之后不僅不一定賺，甚至有些會跌得你懷疑人生。

比如不久前在美股上市的知乎，首日股價開盤即跌破發(fā)行價，甚至一度超跌20%以上。此外，正式掛牌交易后，圖森未來開盤略漲2%，然后一小時內(nèi)急轉(zhuǎn)直下，一度暴跌20%跌破發(fā)行價。據(jù)巴倫周刊報道，在3月25日這天，一共有6家公司上市，其中就有5家跌破了發(fā)行價。而就算像Facebook這樣的大熱門，也在當年上市首日表現(xiàn)平平，并立刻開始狂瀉不止，用了一年的時間才重回發(fā)行價。

知乎上市當日股價變動，圖片來自于網(wǎng)絡(luò)

所以，要在美股市場上參與打新股，并不能無腦全部打，還需要具備甄別好公司的能力、非常穩(wěn)健的投資心態(tài)和抗風(fēng)險能力。而這些往往都是散戶最薄弱的地方。

從去年到今年，美股IPO迎來了空前的繁榮期。2020年以全年超1700億美元的募資額，打破了自1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時期創(chuàng)下的最高紀錄。而今年IPO勢頭依然不減，根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，2021年上半年光納斯達克就有395宗IPO，募資1030億美元，較去年同期再次翻倍增長。

但在這樣熱錢涌動、氛圍高漲的現(xiàn)象背后，大量企業(yè)的IPO被高估，財務(wù)風(fēng)險被投資情緒所掩蓋，也讓IPO打新變得十分危險。

那么，你覺得這個游戲真的好玩嗎，科技公司們究竟是為普通人開辟了一條“致富”路，還是發(fā)明了另一波收割韭菜的新方法？