上市前，公司凈利潤實現扭虧。

港股市場正式迎來第三家動力電池廠商！

4 月 14 日，正力新能在港交所掛牌上市。此次 IPO，正力新能全球發行約 1.22 億股，發行價格為每股 8.27 港元，募集資金總額約 10.05 億港元。

上市首日，正力新能高開 2.30%，開盤價為 8.46 港元 / 股。截至午間休盤，正力新能報 8.37 港元 / 股，漲 1.21%，總市值 209.96 億港元。

來源：雪球

作為誕生于蘇州的鋰電獨角獸，此次 IPO，正力新能分別引入江蘇國有企業混合所有制改革基金 ( 有限合伙）、蘇州高端裝備基金、常熟市東南投資控股有限公司三大國資為基石投資人，認購了正力新能 7509.15 萬股，占總發售股數的 61.79%。

來源：配發結果公告截圖

正力新能成立于 2019 年，是一家動力及儲能電池制造商，提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統的一體化方案，致力于拓展電化學產品在陸海空互聯全場景 ( "LISA" ) 下的大規模應用。

在競爭激烈的鋰電池賽道，正力新能被稱為行業黑馬。據弗若斯特沙利文報告，2024 年中國市場，按動力電池裝機量計，正力新能在動力電池市場排名第 9 名；其中在磷酸鐵鋰動力電池市場排名第 9 名，在三元動力電池市場排名第 9 名。

在首次遞交招股書的前 2 日，正力新能完成最后一輪融資，其估值超過 180 億元。不過，正力新能受到資本市場關注的原因，也因為公司創始人之一的曹芳，是福耀玻璃董事長曹德旺的妹妹。

曹德旺胞妹，" 退休 " 后拿下一個 IPO

正力新能的背后，是一個汽車產業家族的版圖擴展的故事。

2014 年 4 月，福耀玻璃發公告稱，曹芳因個人年齡原因從公司離職，曹芳當年 56 歲，已經到了當時法定的女性退休年齡。

而在 " 退休 " 前，曹芳已經悄悄布局動力電池產業。

據悉，2013 年，曹芳就與福耀玻璃另一位高管陳繼程，一起創立了常熟新中源創業投資有限公司。當年新中源創投便與豐田合資，創立新中源豐田能源系統有限公司，為豐田的混動、插混車型提供電池系統。

2016 年，曹芳和陳繼程在常熟成立正力投資，借助常熟在動力電池上游核心原材料供應充足等獨特優勢，在常熟先后投資了三家公司，分別是正力新能源、正力芯控和塔菲爾新能源，其中正力新能源是正力投資和蔚來汽車的合資公司，蔚來首款量產車 ES8 的電池包由正力新能源設計。

2019 年 2 月，正力投資以 1.6 億元投資動力電池廠商塔菲爾。雙方合資正式成立正力新能，負責塔菲爾的產能擴張。塔菲爾的背景與寧德時代關聯頗深。據悉，塔菲爾創始人龍繪錦與寧德時代創始人曾毓群曾是同事。2011 年，曾毓群從 ATL 帶走一批員工，創辦寧德時代（CATL），2015 年，龍繪錦則與一批員工，在東莞創辦塔菲爾。

依靠押注塔菲爾，正力新能逐步在行業內嶄露鋒芒。正力投資入股塔菲爾 9 個月后，就躋身中國動力電池 20 強，成為鋰電行業的后起之秀。2020 年 1 月，塔菲爾排名第 8 位，首次擠進國內前十大動力電池廠商，2020 年 2 月排名第七位。

2021 年之后，正力新能開始在資本市場進行融資。招股書顯示，正力新能重組之后完成兩輪融資和一次股權轉讓。

其中，在 2022 年的 A 輪融資中，海松資本、中金上汽新興產業基金以及南京等地方國資合計投資 24 億元；在 2024 年 7 月的 B 輪融資中，新中源創投、東南投控、蘇創能源投資以及兩位個人投資者，合計投資 10 億元。該輪融資后，正力新能的估值達到 182 億元。

股權結構方面，截至 IPO 前，曹芳和陳繼程二人通過正力投資、新中源創投、正力咨詢等，控制公司 48.56% 的股權，又通過一致行動人協議，合計控制正力新能 64.60% 的股權。此外，曹德旺控制的福建耀華持股 2.52%，海松資本持股 2.47%。

賽道擁擠，正力新能上市前結束虧損

動力鋰電池市場集中度高，并呈現不斷提高的趨勢。據相關數據，動力鋰電池 CR3 由 2020 年的 71.3% 提升至 2024 年的 76.1%，CR5 由 2020 年的 82.1% 提升至 2024 年的 84.1%，CR10 由 2020 年的 91.8% 提升至 2024 年的 95.6%。

其中，寧德時代和比亞迪瓜分絕大多數份額，其余市場由第二、三梯隊共享，并且與頭部差距較大。

正力新能歷經 6 年時間成長，如今在動力電池江湖占據了一席之地實屬不易。

招股書顯示，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，正力新能分別實現營收 14.99 億元、32.90 億元、41.62 億元及 51.30 億元；凈利潤分別為 -4.02 億元、-17.20 億元、-5.90 億元及盈利 0.91 億元。2024 年，正力新能首次實現凈利潤，結束三年虧損狀態。

來源：招股書

正力新能核心收入來自動力電池，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，來自該業務的營收占比分別高達 96.6%、94.7%、80.7% 及 90.9%。

此外，正力新能來自大客戶的收入也比較集中。據招股書，正力新能電池訂單主要供應一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車、上汽通用五菱、上汽通用等車企。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，正力新能來自前五大客戶的收入分別為 13.37 億元、29.73 億元、32.38 億元及 45.30 億元，分別占各年度總收入的 89.1%、90.4%、77.8% 及 88.2%。

值得注意的是，正力新能此前曾供貨威馬汽車，該客戶在 2021 年和 2022 年，均為正力新能的第一大客戶。不過在 2022 年，威馬汽車的經營危機，導致正力新能在當年計提 10.2 億元的應收賬款以及存貨減值損失。

產能方面，正力新能當前產能 25.5GWh，目標 2026 年產能翻倍至 50.5GWh。因此，此次 IPO 募集資金的八成將用于產能擴張。

根據弗若斯特沙利文報告，按 2024 年動力電池裝機量計，正力新能在磷酸鐵鋰動力電池市場、三元動力電池市場及動力電池總體市場排名第九名。2022 年至 2023 年，按 2023 年的裝機量同比增速計，正力新能在動力電池市場裝機量前十的企業中排名第 2 名，在磷酸鐵鋰動力電池市場裝機量前十的企業中排名第 1 名。

按 2023 年的裝機量同比增速計，正力新能在動力電池市場裝機量前十的企業中排名第二，在磷酸鐵鋰動力電池市場裝機量前十的企業中排名第一。

正力新能順利上市，不只是如今 66 歲的曹芳創業的新里程碑，也是其家族在汽車產業鏈上的更進一步。

來源：直通 IPO