眾所周知，中國是全球最大的豬肉生產國和消費國。

在華夏大地的廣袤鄉村，豬，這一看似平凡卻又不可或缺的牲畜，正書寫著一段波瀾壯闊的商業傳奇。

" 豬糧安天下 "。在這項關乎民生的豬肉產業中，始創于 1992 年的牧原食品股份有限公司，以其非凡的膽識與卓越的智慧，成為全球最大的生豬養殖和豬肉生產企業之一，并于 2014 年 1 月在深交所掛牌上市，A 股市值超 2000 億元。

近期，據港交所披露，牧原食品股份有限公司在 2025 年 5 月 27 日向港交所遞交上市申請招股書，準備赴港上市，摩根士丹利、中信證券、高盛為聯席保薦人。

牧原股份，這個從豬圈里跑出的 IPO，再次向資本市場發起沖擊。

01 熬過生死線，豬王的自我修養

《零售圈》昨天發布了一篇《中國商超的河南現象 ……》文章，引發現象級討論。

當胖東來老板于東來、泡泡瑪特創始人王寧、蜜雪冰城張氏兄弟等豫商在資本市場掀起民生紅利時，一對質樸的河南夫婦也用最傳統的 " 養豬生意 "，躋身成為河南首富，摘得 " 豬王 " 桂冠。

1965 年，秦英林出生在河南內鄉縣馬山口鎮的一戶農家，在那個 " 知識改變命運 " 的年代，他靠讀書擺脫了 " 面朝黃土背朝天 " 的宿命，考入河南農業大學，專修畜牧獸醫。

畢業后，成績優異的秦英林被分配到國營食品公司，端上了令人羨慕的 " 鐵飯碗 "，并與同為畜牧獸醫專業的錢瑛步入婚姻殿堂。正當大家都認為夫妻二人將會平步青云之際，1992 年，27 歲的秦英林和錢瑛夫婦辭去體面的公職，帶著 22 頭豬仔回到家鄉河西村，開啟了自己的養豬大業。

盡管此番決定讓秦英林夫婦受到了各種各樣的嘲笑與挫敗，但孰不知，這個在村民眼中 " 瘋了 " 的舉動，卻在三十年后孕育出全球最大的生豬養殖帝國。

回到河南內鄉縣老家的秦英林夫婦，彼時他們身上最值錢的資產便是那 22 頭仔豬，懷揣著對養豬事業的熱愛與憧憬，夫妻二人準備大干一番，但創業之路哪有坦途？

在創業初期，秦英林夫婦面對的是中國養豬業最原始的形態：依靠人工勞作，疫病防控靠經驗，飼料配比憑感覺。面臨著環境惡劣、資金短缺、技術匱乏、疾病侵擾等諸多困難，新生的牧原股份仿佛隨時都有 " 夭折 " 的風險。

從最初的 22 頭豬起步，在簡陋的豬圈中一路摸爬滾打，秦英林夫婦憑借著堅韌不拔的毅力和對養豬事業的執著堅守，硬是帶領團隊熬過了那段最艱難的 " 生死線 "。

創業之初，秦英林便不滿足于傳統的養殖模式，這也是牧原股份與同行分野的關鍵點。

經過苦心鉆研，秦英林用十五年時間，實現了從雙曲磚拱結構到全封閉式現代化豬舍的躍遷，讓牧原股份實現了通風、溫控、飼喂、沖糞四大自動化，這一演化也讓一名飼養員可管理 3000 頭育肥豬，生產效率躍升行業巔峰。

事實上，這只是牧原股份的第一步。

在隨后的幾十年市場馳騁中，牧原股份不斷發力，從單純依靠人工勞作到機械化生產，再到自動化養殖、智能化養殖，以創新為驅動，在養殖領域掀起了一場前所未有的變革。

如今再走進內鄉縣的牧原肉食產業綜合體，21 棟六層高的樓房豬舍拔地而起，外部空氣經過四層過濾進入豬舍，智能巡檢機器人、智能飼喂系統、智能環控設備 24 小時工作 ……

先進的智能化養殖設備、精準的大數據分析、創新的育種技術，這些原本與傳統養豬業毫不相干的元素，被牧原股份巧妙地融合在一起，打造出一套獨一無二的養殖體系。

正是這種在困境中堅守、在危機中創新的 " 豬王自我修養 "，讓牧原股份逐漸脫穎而出，成為行業內的領軍者。可以說牧原股份的發家史，也是一部中國養豬業的革命史。

今年 3 月末，牧原股份（002714.SZ）公布了 2024 年業績情況，交出了一份堪稱驚艷的成績單。

根據年報披露，牧原股份收入與利潤雙雙大增，歸母凈利潤的增幅甚至超過了 500%。以數據來看，牧原股份的表現可謂著實令人艷羨。

02 上千萬頭豬，能否撐起 A+H

年報顯示，2024 年牧原股份銷售生豬 7160.2 萬頭，屠宰生豬 1252.44 萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產品 141.59 萬噸。而 2023 年則是銷售生豬 6381.6 萬頭，屠宰生豬 1326 萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產品 140.5 萬噸。

對比來看，2024 年銷售生豬量增加了 778.6 萬頭，同比增長了 12.2%；銷售豬肉產品增長了 1.09 萬噸。這一連串亮眼的數據，正是牧原股份在生豬養殖領域強大實力的有力見證。

《零售圈》了解到，牧原股份的業務其實主要分為兩個板塊，分別為生豬業務和屠宰肉食業務。

生豬業務：養殖并銷售商品豬、仔豬及種豬。

據弗若斯特沙利文資料顯示，自 2021 年起，按生豬產能及出欄量計算，牧原股份便是全球第一大生豬養殖企業，生豬出欄量連續 4 年全球第一，市場份額從 2021 年的 2.6% 增至 2024 年的 5.6%（按出欄量計算），于 2024 年超過第二至第四的市場參與者的總數。同時，于 2024 年，牧原股份擁有全球最大的生豬養殖產能，達到 8100 萬頭。

招股書顯示，2022-2024 年，生豬業務的營收分別為 1197.44 千億元、1082.24 千億元、1362.29 千億元，占整體營收的比重分別為 95.9%、97.6%、98.7%。

屠宰肉食業務：該業務包括生豬屠宰及銷售鮮、凍肉產品。同時，牧原股份的肉類產品可進一步分為白條、分割品及副產品三大類。

據弗若斯特沙利文資料顯示，按 2024 年的屠宰量計算，牧原股份在生豬屠宰加工行業中排名世界第五及中國第一（市場份額為 3.7%）。同時，在中國的大型生豬屠宰加工企業中，牧原股份是 2022 年至 2024 年收入復合年增長率最高的公司。

招股書顯示，屠宰肉食業務的營收分別為 147.18 億元、218.62 億元、242.73 億元，占比分別為 11.8%、19.7%、17.6%。

截至 2024 年底，牧原股份在中國 23 省份設立運營超過 1000 個生豬養殖場。此外，公司于鄭州擁有超過 10 萬頭能繁母豬的超健康種豬選育平臺正在建設中，預計將于 2026 年全面投入運營。

總的來看，牧原股份在養殖領域可謂是當之無愧的 " 豬王 "，但上千萬頭豬能否真正撐起 A+H 這一龐大的資本市場布局，仍存在諸多不確定性。

從行業角度來看。在生豬養殖這個充分競爭的行業，成本控制能力決定了企業的生死線。

2024 年 11 月，牧原將生豬養殖完全成本降至 13.1 元 / 公斤，部分優秀場線甚至突破 12 元大關。這一數字比行業平均水平低 1.5-3 元，按照 7000 萬頭年出欄量計算，相當于每年創造近百億元額外收益。

從市場角度來看。生豬價格的周期性波動，是整個行業都無法回避的難題。豬肉價格的大幅漲跌，直接影響著企業的營收與利潤。

拉長時間軸，縱覽牧原股份此次公布的招股書，會明顯發現牧原股份的利潤軌跡呈現顯著的 " 過山車 " 特征。

業績方面，招股書顯示，2022-2024 年，牧原股份營業收入分別約為 1248.26 億元、1108.61 億元、1379.47 億元人民幣；同期，凈利潤分別約為 149.33 億元、-41.68 億元、189.25 億元人民幣 ……

可以說這種 " 賺一年虧一年 " 的周期性波動，將成為懸在投資者頭上的達摩克利斯之劍。

若 " 運氣不好 "，牧原股份在上市后遭遇豬價下行周期，能否憑借自身的規模優勢與成本優勢，有效抵御市場風險，維持業績的穩定增長，將極大地考驗其管理層的智慧與能力。

在招股書中，牧原股份也坦誠披露風險。截至 2024 年末，公司總負債達 1101.12 億元，資產負債率 58.68%。雖然較 2023 年的 62.11% 有所下降，但仍處于較高水平。并表示：" 倘有困難或未能于需要時滿足流動資金需要，可能對業務、財務狀況、經營業績及前景造成重大不利影響。"

此外，隨著消費者對食品安全、環保等問題的關注度日益提高，養殖企業面臨著更為嚴格的社會監督與政策約束。牧原股份在快速擴張的過程中，如何確保養殖過程的環保合規，如何進一步提升產品質量以滿足消費者日益多樣化的需求，也是其在沖擊 A+H 市場時必須妥善應對的關鍵課題。

03 豬圈三巨頭，你方唱罷我登場

當前，中國生豬養殖行業呈現出三足鼎立格局，牧原股份、溫氏股份、新希望三大巨頭各展所長，三種模式，三條道路。

2024 年，這三大豬企集體實現扭虧為盈，但盈利規模天差地別：牧原股份 178.81 億，溫氏股份 92.3 億，新希望僅 4.74 億左右。

牧原股份表示，2024 年度公司經營業績實現扭虧為盈，主要原因為報告期內公司生豬出欄量、生豬銷售均價較去年同期上升，且生豬養殖成本較去年同期下降。

溫氏股份稱，報告期內，公司繼續強抓基礎生產管理和重大疫病防控等工作，核心生產指標持續改善，生產持續向好，同時疊加飼料原料價格下降的影響，公司養殖成本同比大幅下降。此外，公司肉豬銷量同比增長，銷售價格同比上升，公司生豬養殖業務利潤同比大幅上升，實現扭虧為盈。

新希望指出，2024 年公司聚焦主業，著力推動高質量發展，生產管理改善明顯，養殖成本穩步下降，同時二季度以來生豬行情回暖，豬價較同期有所上漲，公司實現了扣非后凈利潤大幅扭虧為盈，歸母凈利潤同比增長。

《零售圈》翻閱近期上市豬企披露的 2024 年年度報告時注意到，27 家上市豬企中 24 家合計凈利潤超 490 億元，僅有 3 家虧損。

圖片來源：國際畜牧網

其中，牧原股份以 178.81 億年凈利潤排名第一，同比暴增超 5 倍，上升 519.42%；溫氏股份以 92.3 億年凈利潤排名第二，同比上升 244.46%；令人詫異的是，排名第三的并非新希望，而是雙匯發展— 49.89 億— -1.26%；新希望排名第 13，年凈利潤 4.74 億，同比上升 90.05%。

一位不愿透露姓名的業內人士告訴《零售圈》：其實豬圈里最厲害的三巨頭是牧原股份、溫氏股份和新希望，但最掙錢的卻是牧原股份、溫氏股份和雙匯發展。新希望之所以落跑的原因很簡單，那就是牧原股份和溫氏股份在 " 養豬 " 這件事上已成熟百倍，新希望還處于從飼料思維轉向養殖思維的重要節點中。

簡單分析一下。作為 " 豬王 "，牧原股份所構建的智能化養殖體系，憑借 " 全自養、全鏈條、智能化 " 的重資產模式，利用大數據和人工智能技術實現的精準投喂，以及完整的生豬產業鏈一體化運營模式，使其在養殖成本控制、產品質量保障、市場供應穩定性等方面均處于行業領先地位。

溫氏股份雖然也有著龐大的養殖規模，但其采取的 " 公司 + 農戶 " 合作模式，擴張靈活，防疫壓力小，但在管理協調、質量把控等方面相較于牧原的一體化模式略顯復雜，并且集約度低導致對育肥過程的把控能力較弱。

新希望則側重于飼料生產與銷售，盡管在飼料領域成績斐然，但在生豬養殖環節的直接掌控力上稍遜一籌。雙匯近幾年雖一直有向上游養殖延伸，但布局相對謹慎。

總的來說，不管是向下游屠宰延伸，還是向上游養殖拓展，全產業鏈競爭已成行業新常態。也因此，雖然豬圈有著 " 三分天下 " 這一說法，但不少人都因為牧原股份在上游的強優勢而認為是豬圈里是牧原股份 " 一家獨大 "。

一家獨大的背后，是牧原股份全產業鏈布局與技術優勢的深度加持，也是其在行業競爭中脫穎而出的關鍵所在。這種顯著的分化格局，不僅是商業模式與技術積累的差異，更是對行業未來發展方向的深刻洞察。

此次赴港上市，是牧原股份在資本市場上的又一重要布局，也是其與行業周期性賽跑的關鍵一步。

從河南內鄉縣到深交所再到港交所，8100 萬頭生豬托起的不僅是 2000 億市值，更是中國農牧業從經驗主義向數據算法躍遷的縮影。

養豬，從來都不只是賺快錢這么簡單。

來源：零售圈