2016中國電影投資、融資風險前瞻創投
自 2003 年深入市場化改革以來，中國電影業經歷了飛速的發展，十多年來的電影市場年均增幅超過 30%，2015年票房達到了440.69億元，銀幕數量超過了31000塊，均位列全球第二位。
更有研究機構預測到 2018 年中國將超越美國成為世界第一大電影票房市場。與高速增長的市場如影隨形的是風險的激增，大量熱錢涌入，創造繁榮的同時也催生了泡沫。高昂的制作投入，拍攝過程中的變數，變化不定的觀眾口味和激烈的市場競爭等因素，使得電影本身是個高風險的行業，即便是在產業機制高度成熟的好萊塢，電影人也處在“沒有人知道會發生什么”的焦慮中，而在中國更是如此。
控制和降低投融資過程中的風險，成為電影行業孜孜以求的目標。因此，本文將基于對當下中國電影市場走勢的分析，對2016年中國電影投融資的風險控制提供一些建議。
票房集中度提高，拼盤投資抗風險
梳理近幾年的電影票房排行榜，可以發現市場集中度有明顯的提高。
如下表1所示，票房在5億以上的國產片所占的市場份額，從2013年到2015年，連年攀升。2015年，16部票房超5億的電影，已創造了163.53億票房，占國產片總票房的60.26%。而票房在1-5億之間和票房在1億以下的國產片市場份額則都出現了下滑。尤其是票房在1億以下的國產片，2015年，其上映的數量較2014年多出了15部，但總票房僅為21.94億，較2014年減少了4.44億元，此區間單部電影2015年的平均票房較2014年下降了21.19%。
隨著票房往少數電影集聚，電影制作的投資風險在進一步增加，成功了則賺得盆滿缽滿，失敗了則血本無歸。
在這樣的市場環境中，對于電影投資商而言，比較有效的抗風險方式是分散投資，“不要把雞蛋裝在一個籃子里”。即便世界上最成功的好萊塢電影業，在全球性盈利渠道得到充分開拓的情況下，10部電影中能取得盈利的也不過2、3部。
因此保持長期穩定經營的電影公司往往都是能實現規模化生產的公司，靠少數成功影片來填補其它影片的損失。同理，為了降低風險，電影資本在向好萊塢投資時往往采取“打包”方式。即拼盤投資（slate financing）。曾有學者跟蹤研究了2004-2008年間美國私募基金向好萊塢的投資項目，發現其拼盤投資的電影數量平均在22部左右，投資期限在2-5年間，以達到風險分攤的目的。
在中國電影界，比較成功的電影企業也都是能實現規模化分散投資的公司，如光線影業、萬達影視、華誼兄弟、福建恒業、博納影業、華策影業等2015年表現亮眼的電影公司其投資的電影都在15部以上。分散投資也表現為電影制作已逐漸從過去的單一企業出品變成多家企業聯合出品。
據統計，單部影片至少引入4家投資方已成為常態。在2015年的票房排行前20位的國產電影中，《捉妖記》《尋龍決》《西游記之大圣歸來》《天將雄獅》《狼圖騰》《九層妖塔》《滾蛋吧腫瘤君》《小時代4》《奔跑吧兄弟》《鐘馗伏魔》十部電影的出品方都在八家以上。
電影企業間的合縱聯橫能整合更多的資源，有效提高了抗風險的能力。例如《尋龍決》便在萬達影視、華誼兄弟和光線影業的聯合加持下取得了亮眼的成績。而對于不斷涌入電影業的行業外資本而言，孤注一擲投入巨資在單部電影上已成為一項幾乎不可能成功的賭博，尋求參投一些由成熟電影公司主控的項目將是一種更好的選擇。
警惕IP狂熱中的泡沫
近幾年來，“IP熱”在中國電影業愈演愈烈。比較有知名度的文學作品、網絡小說、動漫等，都被影視公司搶購一空，準備改編成電影。如華誼兄弟總裁王中磊所說：“中國前100名的文學IP幾乎都已經名花有主，華誼甚至都只搶到了幾個。”
就連原本與電影毫不搭界的經典老歌，也被開發成電影，《同桌的你》和《梔子花開》之后，《一生有你》《睡在我上鋪的兄弟》《她來聽我的演唱會》等都要被搬上大銀幕。IP的價格也在哄搶中迅速攀升，如據媒體報道，現在一部熱門網絡小說的電影改編版權在200~500萬元不等，一些點擊率極高的網絡小說甚至能賣到上千萬元。摩天輪文化傳媒總經理杜揚也表示，現在同一部小說的改編權跟3年前相比，價格已經漲了四五倍。對IP的瘋狂追捧產生了很多值得警惕的問題。
首先，應理性地認識IP價值，擁有強大消費號召力的IP往往需要時間沉淀，數量并不多。這些積淀下來的優質IP幾乎都在近幾年被搶購一空，買家們繼而將目光投向很多網絡上涌現出的熱門內容，但許多熱門內容的熱度往往只是曇花一現，并沒有持久的吸引力和號召力。
更有一些看似熱門的IP實則沒有看上去那般火熱，甚至可能是源于數據造假炒作，而一些投資方沒有去調研證實就盲目購買，以至于上當受騙。2015年，就有多部所謂的IP電影票房表現慘不忍睹，例如用當年春晚上的熱門歌曲為名的電影《時間都去哪了》總票房僅21萬元，成為笑談。
其次，即便是在其它領域成功的IP內容，當被改編成電影時也需要經過合理的轉化，因為每種媒介的內容有著不同的特性，簡單粗暴的內容平移可能會讓電影喪失吸引力，甚至損壞原IP的口碑。綜藝電影是這方面的典型代表，《爸爸去哪兒》將與電視節目無異的內容移到大銀幕上，引發業界吐槽，盡管不明真相的廣大觀眾曾為第一部買單，取得了6.96億高票房，但2015年上映的第二部的票房已降至2.21億。類似方式炮制的《極限挑戰》電影，盡管有黃渤、孫紅雷等組成的豪華陣容，但最終票房僅1.25億。吃一塹長一智的觀眾已逐漸喪失了對綜藝電影的興趣。IP改編電影不能只仰仗IP的光環，更要練好電影本體的內功，才能發揮出IP的價值。
再者，目前中國電影業對于IP的開發仍是“淺嘗輒止”的，沒有形成更多元、更系統化的開發矩陣。利用來自別的領域的優秀作品，制作出電影，這只是IP開發的初級階段，而更大的價值在于其它相關領域的延伸開發。好萊塢電影產業之所以能做大，便在于其對IP多維度開發的能力。而在中國，雖然每一家稍有規模的電影公司都標榜自己在建構圍繞IP運營的全產業鏈結構，但產業價值真正被開發的電影IP卻少之又少。
對于電影投資者而言，應關注IP，但不應迷信IP，避免“拍腦門”式的決策，而應借助數據分析和調研等手段相對準確地評估IP的影響力、改編價值和產業鏈延展的空間。
謹慎對待國際合作中的“甜頭”
在中國電影市場迅猛增長的同時，中國電影企業的實力也大幅提升，已不滿足局限于國內市場，開始大舉在國際版圖上開疆拓土。如下表2所示，2015年，中國主要的電影公司與海外展開了很多合作，合作方式也從過去的合拍、協拍等項目合作進化到了成立合資公司、共同投資電影等股權、資本層面的合作。而這也給仍在國際化初級階段的中國電影公司帶來了很多新的挑戰。
例如很多中國電影公司都開始參投好萊塢電影，并參與收益分享，而這過程中往往要面對好萊塢作為世界電影霸主的強勢態度以及復雜的談判過程和合同文件中所隱藏的財務技巧和法律陷阱等。盡管好萊塢大片能夠創造可觀的收益，但在賬面上，這些電影卻通常是虧損的。
好萊塢大制片廠常常會為它們生產的每一部電影成立一家“殼”公司，而這家公司是被專門設計用來“虧錢”的，電影產生的收益會被大制片廠以各種名目收走。好萊塢有收益分配中，有版權總收入分成、票房毛收入分成、票房凈收益分成、票房扣除發行成本后的分成等各種形式，在狡猾的會計技巧運作下，一部原本大賣的電影可能也被算成虧損，那些參與凈收益分成的投資者可能會血本無歸。
即便是好萊塢的資深制片人，也常常不能在與好萊塢制片公司的博弈中嘗到甜頭，中國電影企業，若是沒有充分的準備，沒有熟悉美國財務、金融、法律的專業人才和團隊，恐怕會在與好萊塢看似美好的合作中陷于被動。因此，國際化的人才培養和儲備，成為了走向海外的中國電影企業的當務之急。
不應盲從影院投資潮
除了電影制作外，電影院建設也是資本青睞的一個熱點。2015年中國全年新增銀幕8035塊，平均每天增長22塊，全國銀幕總數已達31627塊，增長幅度全球首屈一指。
基于目前的影院市場表現，可以對未來幾年的趨勢做出如下判斷。
首先，隨著中國經濟和城鎮化的發展，中國電影影院業仍有巨大的增量空間，業內一些觀點認為參照美國4萬塊左右的銀幕總量，中國的影院增長將很快到達天花板。這種判斷并不科學，因為中國有著數倍于美國的人口，而這意味著巨大的消費潛力。美國每百萬人口擁有125張銀幕，而截止2015年，以中國的7.7億常住城鎮人口計算，每百萬人口擁有41塊銀幕，相當于美國的1/3。算上中國的農村人口，那么每百萬人口僅擁有23塊銀幕，相當于美國的1/5左右。
如果參照美國的標準，那么中國將能容納的銀幕數在10萬至16萬塊之間。但要實現這一目標，仍須進一步激發和培養中國觀眾的觀影習慣，目前，中國觀眾的年均觀影次數仍只有1次左右，盡管每年都有明顯增長，但離美國觀眾年均4次的觀影頻率仍有很大差距。
其次，業內也有一種流行的判斷，未來的影院增長將從一、二線城市向三四五線城市轉移。數據的確顯示出這種趨勢，2015年前三季度新建影院分布中，一線城市新建影院占比僅為5.4%，三四線城市占比近40%，而五線城市的占比達到了32%。
但在筆者看來，一、二線城市的影院增長空間并非已消耗殆盡。以北京為例，截止2015年底共有影院158家，銀幕972塊，人均觀影次數3.3次。如參照美國的標準，在人均年觀影4次的情況下，大約8000－10000人可養活一塊銀幕，那么在北京的常住人口保持相對穩定的情況下，銀幕數量有望達到2000塊以上，目前并未到達增長的天花板。
當然，一、二線城市的影院市場競爭相對已比較激烈，對影院的經營能力提出了更高的要求，需要從目前的粗放式經營走向更加精細化的經營，并開拓影院餐飲、衍生品銷售等市場空間，才能保持利潤率。
目前，在一線城市的一些熱門商圈，的確已出現影院數量過多，導致惡性競爭，部分粗放經營的影院難以為繼的局面，這也是很多影院投資商將目光投向三線以下城市的原因，這些城市大部分此前都沒有現代化影院，因此競爭并不激烈，但這并不意味著投資風險降低。
目前，一個4個廳的縣級影院建設成本約為400萬-500萬，回收成本的時間少則三四年，多則遙遙無期，因為這些地區的觀眾的觀影消費習慣往往需要較長時間從頭培養，對此投資商要有充分的耐心和準備，部分對回報周期要求較短的資本可能并不適合此類影院投資。
總的來說，對于中國的影院投資商而言，不論是一、二線城市還是三四五線城市，都仍有較大的市場機遇，但關鍵在于根據自身的資本特點和經營能力等因素選擇投資區域，而不應盲從市場潮流。
VR電影投資：大機遇和高風險并存
在電影史上，技術的變革往往會帶來產業的重構，如從無聲到有聲、從黑白到彩色、從2D到3D等，都曾使電影工業發生巨大的變化，而正在蓬勃發展的VR（虛擬現實）技術則被認為最有可能改變當下電影的生態。
通過可穿戴設備，VR能給用戶呈現360度的畫面，提供一種沉浸式的體驗，顛覆過往的觀影體驗。在美國，VR已經引起了投資界很大的關注，從2010年到2015年間，有超過40億美元資本投向VR領域。高盛集團預測到2025年VR市場營收可能將達到800億美元。
在一片追捧聲中，Facebook、Google、蘋果、微軟、三星、索尼、佳能等IT和互聯網巨頭都在研制VR設備。而好萊塢各大電影公司也在探索VR內容的制作。例如福克斯在2016年1月，推出了電影《火星救援》的配套VR體驗，得到了不錯的反響。而迪斯尼旗下的工業光魔也正在為《星球大戰》開發虛擬現實體驗。
在國內，VR也已引起投資關注。2015年，華人文化基金領投了好萊塢的VR技術和內容開發公司Jaunt。華誼兄弟投資了北京圣威特科技公司，開始布局旗下實景樂園里的VR游玩項目，根據電影《集結號》開發的VR-RIDE（虛擬騎乘）項目將于2017年在蘇州華誼電影世界推出；蘭亭數字投入百萬拍攝了12分鐘的VR短片，動漫電影公司米粒影業創造出一個名為《星核》的IP，開發出配套的VR體驗，以線下體驗館的方式經營；原土豆網CEO王微創辦的追光動畫也運用VR技術推出了動畫片《小門神》的預告片《再見，表情》。種種跡象表明，在中國VR也正在成為新的投資熱點。
對于電影工業而言，VR時代的來臨將激發出全新的消費點，如對VR設備和VR體驗的購買，很多業內專家預測，VR設備進入平常百姓家只是時間問題。VR也將給傳統的生產和消費體系帶來巨大沖擊，如在內容生產上，傳統的敘事規律和拍攝方式將被打破，傳統的電影敘事往往是線性的，通過限制視角和剪輯去引導觀眾理解，而VR電影打破了這種線性，觀眾可以四處看，每個人的觀看軌跡可能是不同的，那么如何組織敘事，如何在主線故事和觀眾的個人化體驗之間平衡將成為問題。
在技術層面，拍攝時如何進行場面調度，如何處理場景和聲音的自然切換這些看似簡單的問題也變得艱難。這些問題目前都還沒有標準答案，電影公司都還幾乎在同一起跑線上，新一代的影視巨頭可能會從成功解決這些問題的公司中崛起。而對于傳統的電影院而言，VR可能帶來的卻是滅頂之災。因為VR電影的入口將是頭戴式眼鏡等設備，并無必要前往電影院觀看。電影院必須要調整自己的功能定位，利用社交性優勢才能在VR電影時代贏得生存空間。
對于有意投向VR電影領域的中國資本來說，這仍是混沌一片的領域，可能在較長時間內仍是“燒錢”的游戲，若沒有雄厚的資本實力，將面臨極高的半途而廢的風險，但一旦在探索中發展出獨特的技術優勢或掌握新的創作規律，生產出受到觀眾歡迎的作品，那么VR企業所得到的回報也將是巨大的。
結語
本文主要盤點了當下中國電影投融資的幾大熱點，包括電影的制作、IP的開發、電影國際合作、影院投資和VR電影的開發，并對這些領域的風險進行了前瞻分析，對如何控制風險給出了建議。在某種意義上，電影可以說是“控制風險的藝術”，對于電影企業來說，如何在快速變化的市場環境中修煉這項技能，是一個需要孜孜以求但卻沒有標準答案的課題。
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