北京文化獲《戰狼2》回款3億 市值為何卻減少55億？水煮娛
去年7月，一部國產現象級電影《戰狼2》橫空出世，創下了中國乃至全球華語電影票房新紀錄——56.8億。同時，這部電影也是首個進入全球票房排行榜前100位的華語電影（第58名），打破了好萊塢電影對全球電影票房的壟斷。
票房大賣的背后，包括導演兼主演吳京、保底發行方北京文化等，各路參與方都將從這場財富盛宴中分得一杯羹。不過，各方能獲得的具體收益數字，一直是個未知數。
3月5日晚，北京文化披露2017年年報，同時也揭開了謎底：《戰狼2》這一部電影，帶給這家上市公司的收入高達3億元，扣除1.4億的保底發行成本，凈利潤大概1.6億，占公司2017年凈利潤總額的一半以上。
然而，爆款電影《戰狼2》卻沒能挽救北京文化低迷的股價，盡管該片上映后曾刺激北京文化股價大漲超過50%，但是北京文化目前的股價，卻是轉型影視行業以來的新低。
為何？
娛樂資本論發現，《戰狼2》的利好之外，北京文化還遭遇著一系列利空的夾擊，例如：參與保底的電影《二代妖精》票房低于預期，收購的摩天輪等3家公司業績平平，原總裁夏陳安離職，多名高管減持等等。
從行業大背景來看，北京文化的股價下跌也并非孤例。2017年出品了爆款電視劇《三生三世十里桃花》的華策影視，出品《楚喬傳》的慈文傳媒，出品《巴清傳》的唐德影視，在業績大增的背景下，去年的股價都不斷下滑，至今未能走出底部區域。
五六年前影視行業最風光的時候，一部《泰囧》曾刺激光線傳媒的股價暴漲74%，《西游·降魔篇》也帶動華誼兄弟的股價大漲超過30%，而如今，影視行業似乎已被躁動的資本逐漸拋棄。
保底發行史上最高票房的電影《戰狼2》，北京文化共獲3億收入
去年7月下旬，電影《戰狼2》上映后引發了令人驚嘆的觀影狂潮，作為保底發行方的北京文化也為輿論所津津樂道。
實際上，北京文化為《戰狼2》所付出的精力、資金、資源，要遠比外界想象的更多。
北京文化董秘陳晨曾在一次調研中透露，《戰狼2》的保底發行是由北京文化母公司做的，而母公司做電影發行也是2016年才開始，在《戰狼2》的合作中，北京文化給到吳京資金支持和資源配對，包括幫他找軍隊資源和國外反派人員，乃至去非洲拍攝，北京文化的高層都盡力牽線。
在此前娛樂資本論的報道中，也有知情人士表示，一開始《戰狼2》沒有保底方案，吳京和宋總（北京文化董事長宋歌）的關系比較好，公司電影事業部為《戰狼2》的前期籌備做了很多工作，比如安排吳京去美國好萊塢見了一些制作團隊，還安排他跟《美國隊長2》的導演羅素兄弟見了兩次面，以及吳京想見的其他制作人員。《戰狼2》的主要制作班底搭建方面，北京文化也提供了不少助力。
事實上，影片籌備前期，北京文化就打算入股《戰狼2》，但由于吳京考慮到《戰狼》拍攝時，出品方在資金緊張的情況下仍然支持自己，因而在《戰狼2》的投資上要優先照顧他們，拿不出更多的份額。
最后，北京文化決定在電影還未開機時就開始做保底發行，詳細方案為：北京文化出資1.4億，全部為保底費用；北京文化的關聯公司聚合影聯出資13759.42萬元，其中宣發費用6000萬、保底費用7759.42萬元。雙方的出資比例約50.4∶49.6，而分成比例為55∶45。
具體條款是，《戰狼2》總票房收入不高于8億元時，2家發行方的票房分成比例總和為12%；票房超過8億，8億至15億之間的部分，發行方票房分成比例為25%；總票房超過15億的部分，發行方票房分成比例為15%。
然而，上述保底8億票房的發行方案公布后，受到不少業內人士的質疑，認為電影未開機就介入保底，風險太大。
《戰狼2》后來的票房表現，超出所有人的預料，最終的數字定格在56.8億，創下中國電影史上最高票房等多項紀錄。而北京文化既有了面子，又賺了里子。
2017年年報顯示，《戰狼2》給北京文化帶來的收入高達3億元，扣除1.4億的保底發行成本，凈利潤大概1.6億，稍低于董秘陳晨之前向券商分析師做的預計（1.8億至2億凈利潤），占公司2017年凈利潤總額的一半以上。
市值蒸發55億背后，北京文化“合理調節利潤”
盡管保底《戰狼2》獲得不菲的收入，卻沒能給北京文化的股價提升帶來實質性的幫助。
娛樂資本論統計，從去年年初到現在（2018年3月7日收盤），北京文化的股價累計跌了將近40%，市值蒸發了55億。
而《戰狼2》上映之初，北京文化的股價有過一波大漲，從最低12.96元漲到22.5元，最高漲幅達73.6%，公司的市值增加了69億，總市值達到163億。但是受其他多個因素拖累，最終短暫脈沖式的股價被打回原形，跌到低于《戰狼2》上映前的股價，甚至還在年前（2月9日）創下公司轉型影視領域以來的新低。
第一瓢涼水，來自高管的減持。
2017年8月8日，北京文化公告，董事丁江勇、副總裁鄧勇、副總裁杜揚、副總裁兼董事會秘書陳晨、財務總監于曉萍將減持公司不超過143.65萬股，占公司總股本的比例約0.2%。
8月8日當天，公司股價直奔跌停，之后慢慢陰跌至今。盡管6個月期滿后，上述高管并未減持哪怕是一股，但是，公司股價卻已回不去了。
第二個因素，來自業績。
盡管有《戰狼2》的支撐，北京文化2017年的盈利實際上卻是大幅下滑的。2017年，公司實現營業收入13.21億元，同比增長42.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.1億元，較上年同期下滑40.59%。
凈利潤下滑的主要原因，一是2016年的基數太大，當年通過處置龍泉賓館，北京文化獲得的收益高達3.63億元；二是北京文化在2017年計提存貨跌價準備3101萬元，這次的計提，與《二代妖精》密切相關。
說到《二代妖精》，這部電影在2017年12月29日上映，最終2.92億的票房，低于預期。
2016年12月，北京文化宣布，按照總票房5億的收入，購買影片《一代妖精》（后改名為《二代妖精》）主要出品方工夫影業的部分票房收益權，并支付給對方大約7473萬的票房凈收益。加上前期投資1560萬、總宣發費用1.2億，北京文化在該片上的總投資高達2.1億。
盡管《二代妖精》的主要票房體現在2018年，但北京文化近日在回復投資者問詢時表示，《二代妖精》項目的整體減值，已經在2017年年報中做了全額預提。因此，盡管票房不及預期，也不再會對北京文化后續的業績產生不利影響。
這里的“計提”，被業內人士視為是“利潤調節”的重要方式。
在2017年，北京文化不僅計提了3101萬元的存貨跌價準備，還計提了3483萬元的壞賬準備，這直接導致北京文化2017年凈利潤減少6585萬元。
而壞賬3000多萬，其實是所有應收款的正常計提，由于一年以內的應收也要提5%，所以這些金額是沒法避免的，而且每年都有。
對于《二代妖精》的計提，北京文化方面對娛樂資本論回應稱，如果是上映期跨年的電影，通常的會計處理方式是按照上一年上映那幾天的票房，占總票房的比例，計入相應的盈虧。
《二代妖精》2017年最后幾天的票房已經占到了最終總票房的50%左右，所以至少50%對應的虧損是一定要計入上一年的。至于剩余部分的計提，由于出年報的時候票房已經定了，審計師出于謹慎性原則，就會以一種“后視鏡”的角度來看這個問題，所以就會要求全額計提。這樣處理方式，其實是合理的。
第三，子公司對賭。
北京文化轉型影視領域時，曾接連收購了摩天輪、世紀伙伴和星河文化3家公司，并由此匯集了影視行業多位大佬。但2017年，2家公司并沒有完成當年的業績對賭目標，而達標（1.5億）的世紀伙伴，凈利潤僅超過目標8.08萬元。
其中，摩天輪實現凈利潤3452.34萬，距離目標差570萬；星河文化實際凈利潤8499.95萬，距離目標還差1540萬。好在兩家公司之前年度的業績超額完成，對賭期內的累計凈利潤還是達標的。
另外，去年12月董事、總裁夏陳安的離職，也讓北京文化損失了一員綜藝大將。
《戰狼2》之后，北京文化的下一個爆款在哪里？
對于轉型做電影投資發行不到2年的北京文化來說，還需要《戰狼2》以外的新爆款來證明自己的實力。
今年1月18日，由北京文化投資并擔任宣發的電影《英雄本色2018》上映，盡管該片由成龍力捧的導演丁晟執導，集結了王凱、馬天宇、王大陸等明星，但是這次重新翻拍經典并不討好，最終票房只有6299萬。而這部電影據稱總投資1.5億，加上北京文化的宣發成本3500萬，合計投入高達1.85億。好在這部電影有多個投資方分擔，并且由北京文化負責宣發，該項目并未導致實際的虧損。
好消息是，北京文化現在IP儲備比較多，比如《封神三部曲》《流浪地球》《中國藥神》《武動乾坤》《天涯明月刀》《大明皇妃孫若微傳》等。哪個作品會成為北京文化的下一個爆款呢？
最為外界看好的，無疑是2018年上映的《中國藥神》《流浪地球》。
喜劇片《中國藥神》是根據真實社會事件改編，由寧浩和徐崢監制，徐錚、王傳君、周一圍等主演，北京文化投資比例10%至20%；而科幻電影《流浪地球》改編自《三體》作者劉慈欣的同名小說，具有相當的粉絲基礎，且劇本打磨3年，經歷50多稿的調整和修改，北京文化的投資比例約50%。
而最大的冒險，可能來自電影《封神》三部曲。
2017年5月31日，《封神》召開發布會，導演烏爾善稱，該系列電影的制作時間跨度9年，劇本打磨期長達4年，到2018年6月電影將正式開拍，最終將以“三部曲系列電影”出現在公眾面前：第一部預計在2020年在中國內地上映，第二、第三部則依次在2021、2022年上映。
作為投資方的北京文化董事長宋歌透露，該系列電影的總投資達30億元，其中北京文化投資不高于13億，投資比例在20%-70%，并負責電影的宣發工作。
“這么大規模的電影投資，時間跨度這么長，在中國電影史上也是第一次。”宋歌表示，“我們想用《封神》三部曲為中國電影工業制作體系樹立一個標桿。”
在北京文化方面看來，《封神》三部影片取材于家喻戶曉的中國古典神魔小說經典《封神演義》，兼具東方元素、奇幻冒險、超級英雄等元素，富含強大故事引擎和普世價值，有良好的受眾基礎。而執導過《鬼吹燈之尋龍訣》等電影的烏爾善，對于東方玄幻題材電影有豐富的創作經驗。
宋歌希望，《封神》單部電影票房能達到50億，三部電影票房超過150億。這個數字，相當于3部《戰狼2》的票房成績。
2017年年報顯示，北京文化對于《封神》超級IP項目的前期開發費用及第一部的投資為2.52億元，其中預付無錫封神影視制作有限公司、東陽長生天影視制作有限公司各1.26億元。
如此鴻篇巨制，可能是北京文化未來最大的期待。
來源：娛樂資本論（ID：yulezibenlun） 作者：楊柳青
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