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“如今我們舉辦一個(gè)30分鐘的投資者見面會(huì)，25分鐘都在談備案與政策風(fēng)險(xiǎn)，幾乎沒人關(guān)心業(yè)務(wù)模式與財(cái)報(bào)。”

備案監(jiān)管時(shí)代來臨，正對(duì)互金平臺(tái)海外上市構(gòu)成巨大沖擊。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位投行人士處了解到，部分國(guó)際投行正暫緩互金平臺(tái)海外上市進(jìn)程。究其原因，一是港交所要求國(guó)內(nèi)互金平臺(tái)先備案后上市；二是美國(guó)納斯達(dá)克與紐交所要求互金平臺(tái)需先充分披露備案能否通過等政策風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面沖擊等情況，越來越多投資機(jī)構(gòu)選擇觀望。

“多數(shù)大型投行希望等到平臺(tái)先備案獲批，再運(yùn)作海外上市。”華夏信財(cái)創(chuàng)始人李彬在2018年朗迪美國(guó)峰會(huì)間隙接受記者專訪時(shí)表示。此前上市的互金平臺(tái)因監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)較大幅度回落，投行不愿再“踩雷”。

一家擬在海外上市的互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人看來，當(dāng)前美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)同樣持謹(jǐn)慎態(tài)度。一方面他們擔(dān)心備案不通過可能導(dǎo)致股價(jià)大跌；另一方面近期Facebook、亞馬遜等美國(guó)科技股大幅波動(dòng)，他們不敢在美股投入更多資金。

“4月10日，市場(chǎng)傳聞各地P2P備案細(xì)則發(fā)放被叫停，備案進(jìn)程可能延期，海外上市步伐可能隨之遲滯，上市窗口期短期內(nèi)或被關(guān)閉。”上述平臺(tái)負(fù)責(zé)人直言。

備案成為海外IPO“敲門磚”

“如今我們舉辦一個(gè)30分鐘的投資者見面會(huì)，25分鐘都在談備案與政策風(fēng)險(xiǎn)，幾乎沒人關(guān)心業(yè)務(wù)模式與財(cái)報(bào)。”信而富(NYSE: XRF)CEO王征宇在2018年朗迪美國(guó)峰會(huì)間隙告訴記者。美國(guó)投資機(jī)構(gòu)與投行對(duì)中國(guó)互金平臺(tái)海外上市的態(tài)度“喜憂參半”。

喜的是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展前景依然廣闊且規(guī)模日益增加，美國(guó)資本市場(chǎng)足以接納更多平臺(tái)上市融資；憂的是對(duì)備案等監(jiān)管政策感到“難以理解”。

此外，美國(guó)投資基金還要求平臺(tái)提供可預(yù)見的備案落實(shí)時(shí)間表與考核準(zhǔn)則，以及假設(shè)備案被否的情況下，互金平臺(tái)能否提前給出一個(gè)前瞻性財(cái)務(wù)預(yù)判，讓他們了解到對(duì)平臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與業(yè)務(wù)限制有多大沖擊。

“美國(guó)投資機(jī)構(gòu)不怕負(fù)面沖擊，因?yàn)樗麄兡芤源碎_展風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。但擔(dān)心不知道負(fù)面沖擊有多大，難以采取有效措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”王征宇告訴記者。由于風(fēng)險(xiǎn)不確定性驟增，投資機(jī)構(gòu)要么對(duì)已上市平臺(tái)進(jìn)行沽空套利，要么離場(chǎng)觀望。

一家美國(guó)投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，這迫使投行暫緩國(guó)內(nèi)互金平臺(tái)赴美上市進(jìn)程。除了擔(dān)心備案政策風(fēng)險(xiǎn)，他們也在等待已上市互金平臺(tái)發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，以此判斷在備案監(jiān)管、現(xiàn)金貸收緊、貸款利率上限設(shè)定等一系列監(jiān)管壓力下，平臺(tái)業(yè)績(jī)受到了多大沖擊。

這種顧慮，同樣在美國(guó)證券交易所的意見反饋環(huán)節(jié)得到體現(xiàn)。

一家正運(yùn)作赴美上市的互金平臺(tái)高層人士告訴記者，近期美國(guó)證券交易所對(duì)國(guó)內(nèi)平臺(tái)IPO申請(qǐng)的意見反饋里，特別強(qiáng)調(diào)需全面披露備案能否通過等政策風(fēng)險(xiǎn)，以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)績(jī)帶來的具體沖擊。“上市可能暫緩，因?yàn)槟壳吧形词盏疆?dāng)?shù)?a href="http://m.ashantifix.com/jinrong/" target="_blank">金融部門下發(fā)的備案申請(qǐng)文件格式，繼續(xù)IPO進(jìn)程將不得不披露‘備案延期風(fēng)險(xiǎn)’。”

壓力測(cè)試成績(jī)決定吸金能力

不過，個(gè)別互金平臺(tái)仍能找到海外上市的另類通道。由于美國(guó)資本市場(chǎng)采取IPO注冊(cè)制，這些平臺(tái)可以尋找關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)自家平臺(tái)股票，從而成功“上市”。但此舉通常由不知名的投資銀行“牽線搭橋”。

“這種資本運(yùn)作模式存在不小風(fēng)險(xiǎn)。”上述美國(guó)投行人士向記者透露。一方面自買自炒自賣模式讓其他投資機(jī)構(gòu)望而卻步，可能導(dǎo)致平臺(tái)股票成交量走低，關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)面臨退出難題；另一方面股價(jià)容易受到“操縱”，或引發(fā)海外投資者要求交易所嚴(yán)查內(nèi)幕交易，上市公司可能面臨訴訟、賠償、股價(jià)大跌等窘境。

“如果不采取上述資本運(yùn)作模式，要獲得華爾街長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)青睞，互金平臺(tái)就需要拿出真本事。”上述美國(guó)投行人士直言。即互金平臺(tái)必須滿足長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)的諸多壓力測(cè)試要求。

李彬告訴記者，此前國(guó)內(nèi)互金平臺(tái)在海外IPO募資路演時(shí)強(qiáng)調(diào)客戶數(shù)量、貸款規(guī)模、業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度等，如今華爾街長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)更看中平臺(tái)的壓力測(cè)試成績(jī)，比如在一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期與監(jiān)管周期共振下，平臺(tái)能否保持業(yè)務(wù)模式的長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。

“為此我們正嘗試引入巴塞爾協(xié)議條款，對(duì)平臺(tái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理，讓這些長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)能通過巴塞爾協(xié)議的壓力測(cè)試模型，了解平臺(tái)在監(jiān)管周期與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期之下的業(yè)務(wù)運(yùn)作狀況。”李彬透露，若平臺(tái)無(wú)法通過這項(xiàng)壓力測(cè)試，即便當(dāng)前業(yè)績(jī)足夠亮麗，也未必能打動(dòng)投資機(jī)構(gòu)。

【來源：陳植】