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北京時(shí)間5月11日晚，虎牙直播正式在美國(guó)紐交所上市，確定10美元—12美元的發(fā)行區(qū)間，1500萬(wàn)股美國(guó)托存憑證。開(kāi)盤價(jià)報(bào)15.5美元，較12美元的發(fā)行價(jià)上漲29.2%。

上市宣傳片中，虎牙宣告為中國(guó)最大的游戲直播平臺(tái)，月活主播逾56萬(wàn)，平群月活用戶超過(guò)8600萬(wàn)，單個(gè)用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)約99分鐘，全都超過(guò)了老對(duì)手斗魚(yú)。

不過(guò)，兩者的競(jìng)爭(zhēng)并未結(jié)束。盡管虎牙在2017年四季度實(shí)現(xiàn)了扭虧，整個(gè)2017年依然虧損1550萬(wàn)美元。而在2017年11月，完成D輪融資的斗魚(yú)已經(jīng)率先宣布盈利。從業(yè)績(jī)來(lái)看，虎牙尚難以高枕無(wú)憂。

更大的隱憂來(lái)自直播以外的世界。

過(guò)去的半年，以抖音、快手為主的短視頻應(yīng)用占領(lǐng)了用戶時(shí)間消費(fèi)的高地，間接侵蝕了直播用戶的活躍度和在線時(shí)長(zhǎng)。同時(shí)，直播行業(yè)疲軟的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也將自身逼到了“改革”的死角。下半年如何破局成為直播行業(yè)的共同思考，而對(duì)于虎牙來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)的期待會(huì)讓這一思考更為迫切。

虎牙的開(kāi)門紅：一季度未顯疲軟 “老客”是關(guān)鍵

本周二，虎牙在3號(hào)修訂書(shū)中公布了2018第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。報(bào)告期內(nèi)，虎牙第一季度的總營(yíng)收為8.44億元人民幣，同比增漲111%，凈利潤(rùn)為3140萬(wàn)元。

支撐起這份喜人業(yè)績(jī)的，并非新用戶的涌入，而是既有用戶的“再開(kāi)發(fā)”。

虎牙的轉(zhuǎn)變正在發(fā)生，以往多個(gè)季度，虎牙的營(yíng)收增加主要得益于新用戶的大量涌入，從而拉高直播收入。而從2018年1季度的招股書(shū)來(lái)看，虎牙的流媒體直播收入增長(zhǎng)了107.2%，為3.83億美元，主要是由于付費(fèi)用戶數(shù)量的增加以及單個(gè)用戶平均支出的增加。

當(dāng)“輸血”再也不會(huì)撐起一個(gè)直播獨(dú)角獸時(shí)，如何“造血”成為直播頭部行業(yè)的共同探索。虎牙在這件事情上也沒(méi)有例外。一位直播行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)深網(wǎng)表示，從2017年下半年開(kāi)始，直播行業(yè)的新用戶數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)見(jiàn)頂勢(shì)頭，各家都回過(guò)頭來(lái)開(kāi)發(fā)既有用戶，而游戲直播在這件事情上更有優(yōu)勢(shì)。

2017年9月，映客上線5.0版，在導(dǎo)航中新增附近功能、直播PK以及狼人殺，向“社交模式”進(jìn)發(fā)。而更早的時(shí)候，YY推出YY陪伴版（9月），花椒推出“視頻交友”（9月），陌陌也改版主打視頻社交（7月）。對(duì)于娛樂(lè)性質(zhì)為主的直播平臺(tái)，“社交”成了培養(yǎng)用戶粘性及忠誠(chéng)度，進(jìn)行二次商業(yè)開(kāi)發(fā)的不二選擇。

好在虎牙更有選擇。作為垂直類游戲直播，專業(yè)屬性意味著在商業(yè)變現(xiàn)上有更多的想象空間。“用戶付費(fèi)”這條路成了虎牙至于上述平臺(tái)的一條捷徑。當(dāng)然，和它一起走上捷徑的還有斗魚(yú)。

虎牙的忐忑：主播命門

游戲直播的專業(yè)屬性讓“挖角”成普為遍業(yè)態(tài)。“騷白投奔斗魚(yú)”“嗨氏解約”、“暗算張大仙事件”等一系列游戲直播跳槽事件的背后是游戲平臺(tái)的焦慮，對(duì)直播收入的依賴背后是對(duì)主播的過(guò)分倚重。

IPO中披露了虎牙未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：虎牙2017年中有23.5%的收入來(lái)自旗下前100個(gè)最受歡迎的主播貢獻(xiàn)。2018年第一季度, 虎牙總營(yíng)收為人民幣8.44億元, 其中流媒體直播營(yíng)收為人民幣7.93億元，占到總營(yíng)收的93.96%。

虎牙在招股書(shū)中表示，如果不能持續(xù)吸引有才華和受歡迎的主播，未來(lái)也會(huì)受到負(fù)面影響。平臺(tái)的營(yíng)收依靠直播收入，而主播本身又對(duì)直播收入存在著決定性的影響。而主播本身的不確定因素也影響著資本市場(chǎng)對(duì)虎牙這類游戲直播平臺(tái)的判斷。

“我們也會(huì)尋找到其他類型的直播，不排除各種合作。”虎牙CEO董榮杰對(duì)騰訊深網(wǎng)表示，對(duì)于本次募資的用途，希望能夠集中在游戲直播，電子競(jìng)技周邊的上下游領(lǐng)域。通過(guò)資本的方式，加強(qiáng)與行業(yè)上下游的聯(lián)系。

從這樣的表態(tài)不難看出，降低對(duì)主播的依賴，轉(zhuǎn)型新的業(yè)務(wù)形式已經(jīng)成為虎牙的正在做的事情。騰訊游戲巨擘和虎牙股東的雙重身份，給了虎牙更多的探索可能。

“虎牙得以在核心游戲直播業(yè)務(wù)上下游尋求機(jī)會(huì)，而騰訊則完善了自身游戲產(chǎn)業(yè)鏈布局。”虎牙直播主席李學(xué)凌在美國(guó)告訴騰訊《一線》，從3月初拿到B輪融資到5月11日上市，不過(guò)兩個(gè)月的時(shí)間，投資方和虎牙團(tuán)隊(duì)正在磨合，假以時(shí)日，二者在游戲領(lǐng)域會(huì)開(kāi)展更多合作。

對(duì)于上市后虎牙的發(fā)展，董榮杰、李學(xué)凌的表態(tài)是一致的。停止燒錢，降低直播依賴，依托騰訊發(fā)展游戲直播中下游產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為管理層共識(shí)。

虎牙的隱憂：短視頻的沖擊

更確切的說(shuō)，這是短視頻對(duì)整個(gè)直播業(yè)的沖擊，作為垂直類的游戲直播平臺(tái)，虎牙也沒(méi)有置身事外。如今，抖音、快手的短視頻平臺(tái)上，不乏游戲直播，甚至職業(yè)團(tuán)隊(duì)的賬號(hào)。

而更多的擠壓，來(lái)自于月活數(shù)和用戶量。

“除了教學(xué)，主要是照顧粉絲”一位日均使用時(shí)長(zhǎng)超過(guò)90分鐘的游戲直播用戶告訴騰訊深網(wǎng)，盡管遇到賽事直播，還是會(huì)跟著看，但平時(shí)的沉浸時(shí)間的確在壓縮，“很多時(shí)候還是留給了抖音的小姐姐。”

是的，抖音來(lái)了，短視頻來(lái)了。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)Question Mobile的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1季度至2018年1季度，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)總使用時(shí)長(zhǎng)呈增長(zhǎng)趨勢(shì),其中短視頻增長(zhǎng)最快,增幅高達(dá)521.8%。

同時(shí)，短視頻MAU的滲透率迅速增長(zhǎng)，從20.5%增加到42.1%，對(duì)應(yīng)的月活數(shù)從2.31億飆升到4.61億。其中MAU大于10萬(wàn)的APP有10個(gè)，4個(gè)APP突破了億級(jí)大關(guān)。

而更大的威脅來(lái)自于“殺時(shí)間”的威脅。2018年3月，在各大細(xì)分熱門行業(yè)中，短視頻的使用時(shí)長(zhǎng)為7.4%，而去年同期僅為1.5%。一下科技的高管張劍鋒曾公開(kāi)表示，短視頻作為“殺時(shí)間”的利器，在用戶時(shí)間這個(gè)“分子”不變的情況下，內(nèi)容“分母”呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。“終極對(duì)手是睡眠。”

短視頻的醒目數(shù)據(jù)，也間接解釋了直播在過(guò)去1年中增速趨于疲軟的原因。直播+短視頻的融合發(fā)展，成了包括虎牙在內(nèi)的直播平臺(tái)的出路。

去年后半程，虎牙已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，今日頭條是合作伙伴。2017年11月，虎牙直播商務(wù)副總裁趙自楊在今日頭條的活動(dòng)上公開(kāi)表示，“直播+短視頻”將是下一個(gè)內(nèi)容價(jià)值爆發(fā)點(diǎn)，虎牙直播和今日頭條會(huì)開(kāi)展全面合作。

同一時(shí)間，60位虎牙直播人氣主播入駐西瓜視頻，其中包括了Miss、騷男、楚河、孤影等王者榮耀的頭部主播。有趣的是，當(dāng)季（2017， Q4）虎牙業(yè)績(jī)首次扭虧為盈。

趙自楊說(shuō)，直播的用戶并不是短視頻“搶走”的，相反，

直播內(nèi)容具有消逝性，需要再加一個(gè)載體做留存，短視頻的出現(xiàn)正好解決了直播內(nèi)容留存的剛需問(wèn)題。

底氣十足的新股虎牙正在努力的擁抱這一隱憂，而趙自楊的話，最終也會(huì)交給資本市場(chǎng)來(lái)驗(yàn)證。

（來(lái)源：騰訊《深網(wǎng)》    作者：張帆）