暑期檔即將鳴鑼開場。

華誼兄弟7月將率先上陣，接連推出兩部賣相不錯的作品，一部是管虎執導的《八佰》，另一部是《前任3》導演執導的《偉大的愿望》，剛剛宣布提檔。

雖然利好消息當前，這家國內一線電影公司最近卻因緊張的財務情況引來監管層的注意。

5月31日，深交所向華誼兄弟下發年報問詢函，涉及了商譽減值、預收款項回收、金融資產出售、股權投資等一系列問題，這已經是今年上半年華誼收到的第二份問詢函。

深交所指出，華誼2018年貨幣資金余額為26.41億元，一年內到期的非流動負債 36.47 億元，短期應付債券7億元，以此質疑其償債能力。

根據2018年年報，截至去年底華誼的流動負債超過72億，一年內到期的非流動負債達到36.47億。這當中，經過“拆東墻補西墻”的操作后，今年1月份到期的22億中期票據華誼已經還清，另一筆7億元的短期債券也已歸還。

盡管如此，數娛夢工廠結合其年報統計后發現，2019年內華誼仍需要償還的債務或高達46億。結合“手頭現金+折價出讓股權+出售金融資產+應收款項”等一系列操作后，華誼或許才能湊出足夠的資金償債。

然而，如果真的將手頭的現金和重要資產一并獻出，華誼未來如何發展可能會是更大的難題。畢竟，華誼連未來7部影片的票房收益已經全部抵押給銀行了。

更不用說，從年報中的蛛絲馬跡也可以看出，馮小剛執導的《手機2》基本已經確定無緣大銀幕，而華誼今年手上的項目已然不多。

今年華誼還要償債46億

2019年，華誼最重要的任務就是還債。

1月份到期的22億元中期債券“16華誼MTN001”，是華誼拆東墻補西墻，質押了多家公司股權、不動產、7部影片票房收益以及10家全資影管公司未來5年票房收入才補上的大窟窿，以影片票房做抵押物也是業內首創。

而7億元的短期債券“18華誼兄弟CP001”，也是向阿里借了7個億才及時還上。

短期來看，似乎最迫在眉睫的債務危機已經過去。但數娛夢工廠結合其年報數據計算后發現，華誼今年內需要還掉的債務還高達58億元。

根據華誼2018年的年報，其流動負債高達72.57億元，這一數字是光線傳媒的6倍（12億元）。

其中最大的一筆當屬一年內到期的非流動負債36.47億元，這里面包含了華誼已經歸還的22億元中期債券，另外7億元的其他流動負債，是華誼也已經還掉的那筆短期債券。

除掉這兩筆共計29億元的債券，華誼的流動負債還包括近2億的短期借款，9.25億的應付票據及應付賬款，12億的預收款以及薪酬、稅費等，共計43.57億元。

而在15.16億元的長期借款中，有14.47億同樣是年內到期。這兩大筆錢加起來，意味著華誼今年還有58億元債務需要償還。

需要注意的是，這其中包含了11.91億元的預收款，主要是華誼預先收取的影片投資款，雖然在會計上屬于負債的一種，但并非實際欠款。不過，即使扣除這12億元，華誼的短期債務也有46億元。

華誼要拿什么還錢？

對連3股16塊錢的股票也要質押的華誼來說，這筆錢不算小數目。

目前，華誼的貨幣資金還有26.41億元，但其中的庫存現金只有157萬元，扣除2.4億被質押的銀行存款，和2.47億被質押的其他貨幣資金，華誼能夠動用的賬上資金只有19億左右，這里面還包括了其他公司給到的12億預收款。

另外一部分可以用來還債的錢是別人欠華誼的錢——近13億元的應收賬款及應收票據以及4.67億元的其他應收款，其中一年內的應收款及其他應收款共計約13.6億元，但這一部分也遭到了深交所的質疑。

在華誼4.67億的其他應收款中，一年以內賬齡的余額為4.49億元，壞賬準備計提比例為1%，這一計提比例被深交所質疑過低。

（上中下分別為華誼兄弟、光線傳媒、中國電影應收賬款計提比例）

數娛夢工廠對比了光線傳媒、北京文化以及中國電影之后發現，華誼一年內以及1-2年內賬齡的應收款壞賬計提比例確實低于同行普遍水平。

從一年內賬齡來看，光線的壞賬計提比例為3%，北京文化和中國電影皆為5%；從1-2年賬齡來看，光線、北京文化以及中影皆為10%，而華誼為5%。往后再看，其他公司的計提比例呈現階梯式增長，但華誼的計提比例直接從5%跳至50%，3年以上的計提比例更是達到了100%。

可以看出，華誼對于長期欠款的追債意識或者追債能力弱于同行，而對于1-2年短期欠款的追回似乎比同行樂觀不少。

有意思的是，馮小剛與鄭凱因為業績未達標而需要向華誼分別償還6821萬元和1963萬元的業績補償款，其中馮小剛的欠款已于今年4月收回，而鄭凱尚未還款。

去年預付款大幅增長，《手機2》已被計提

問詢函中，華誼受到質疑的另一點是16億元的預付款，主要是預付的制片款及尚未完工的影視劇項目。其中，一年以內賬齡的余額為12.5億元，占比 77.81%。

深交所要求華誼列示預付賬款對應的主要影視劇項目、項目開始時間、項目進度；前五名預付賬款的具體情況，包括交易對象、交易內容、金額、賬齡、未結算的原因等；一年以上的賬齡3.6億元是否無法收回等。

與2018年初相比，華誼報告期末的預付款增長了76.39%，可以看出在過去動蕩的一年，其對影視劇項目的投資力度反而加大了。相比之下，光線2018年的預付款僅為5.56億元，華誼在路上的錢幾乎是光線的3倍。

但大量的投資支出或許只是因為華誼的庫存影視劇已經后繼乏力。截至2018年，其存貨為12.27億元，低于光線的15.47億元，更不用說在年報中華誼又計提了存貨跌價損失1.89 億元。

翻閱其年報可以發現，1.89億元的存貨跌價損失，主要來自于一筆1.68億元的庫存商品跌價計提。

這是哪部作品？在價值6億的前5名大存貨項目中，已經完成拍攝的只有《手機2》和《八佰》，而后者已經確定了要上映。因此，這筆1.68億元的存貨跌價計提，大概率正是針對《手機2》。

這意味著，這部去年引發了行業震蕩的作品很可能已經無緣大銀幕?；蛘哒f，至少華誼已經做好了最壞的打算。

今年下半年的片單也可以看出華誼的困境。

《八佰》是華誼主控的項目，但主要聯合出品方卻有光線的身影，《東北往事之二十年》則是光線作為主出品方的影片。雙方之間的深度合作以往并不算多見，或許可以進一步體現出巨頭們在行業低谷期的抱團取暖。

今年上半年，華誼的影片只有一部泰國的引進片《把哥哥退貨可以嗎？》，票房僅收175萬元，目前來看下半年的種子選手也只有《八佰》以及《偉大的愿望》。但《八佰》以及《偉大的愿望》的票房收益很可能已經被華誼抵押，對于今年未還的債務似乎難以有幫助。

或許是由于電影片單薄弱，華誼去年開始加大了對電視劇和網劇的覆蓋，年報中披露的相關項目多達37個，綜藝節目也有兩個，分別是《年味有FUN》第三季以及《創造營2019》。

華誼的品牌授權及實景娛樂也不好過。2018年，該板塊營收1.5億元，較上年同期下降42.15%。這還是在去年下半年接連開業兩家電影小鎮（蘇州和長沙）的情況下。

而華誼兄弟副總經理、實景娛樂事業部總經理秦開宇已經離職。華誼的實景娛樂將何去何從，還需要繼續觀察。

英雄互娛股權折價換10億，可賣金融資產不多

除此之外，涉及到投資變現可能的可供出售金融資產以及長期股權投資，同樣可以是華誼還債的資金來源。其中，可供出售金融資產為 21.32 億元，長期股權投資余額為51.08億元。

深交所對于這兩部分資產均提出了質疑。

在可供出售的金融資產中，華誼對北京魔鏡未來科技有限公司、北京微影時代科技有限公司共計提1.41億元減值。至于長期股權投資方面，包括Brothers International LLC以及北京劇角映畫文化傳媒股份有限公司等公司連續虧損，也讓深交所質疑其減值計提是否充分。

事實上，股權質押已經成為華誼最近兩年融資的主要手段。今年4月份，華誼將持有的英雄互娛20.17%股份的股權收益權作價10億元轉讓給中泰信托，轉讓期限為自支付轉讓價款之日起一年，在轉讓期限內華誼回購上述英雄互娛股份的股權收益權。

簡單來說，這相當于華誼把英雄互娛20.17%股份典當給中泰信托以獲得10億元的流動資金，一年后再出手回購。目的自然是增大現金流，保住資金鏈。

按照英雄互娛最新市值102億元來算，此部分股權價值約為20億元，此次轉讓價格相當于打了對折。一位分析人士向數娛夢工廠表示，這個質押率對于新三板股票有點高得不可思議，更像是短期看在王中軍兄弟回購的基礎上做出的交易。

總體來看，華誼兄弟賬上資金19億，一年內到期的應收款和其他應收款13.6億，加上通過英雄互娛股權周轉拿到的10億元，共計42.6億。

如果可供出售21億的金融資產也算上，或許華誼能解決今年的資金鏈危機，但真要全套操作下來基本又相當于一場砸鍋賣鐵。

況且，不少資產華誼未必想賣。畢竟，英雄互娛已經是華誼手中為數不多的王牌了。

【來源： 數娛夢工廠             作者：郭雅瓊】