蔚來汽車（NYSE:NIO）的股價還在漲。

7 月 6 日，股價大漲 22.71%；前一交易日 7 月 2 日，漲幅為 18.58% ——從今年初的 3.72 美元到如今的 11.51 美元，蔚來汽車的股價半年間已經翻了三倍，單在過去的一個月里，股價就翻了一倍。截至昨日收盤，蔚來汽車市值達 128 億美元。

▲ 今年以來蔚來的股價走勢

蔚來汽車相關人士回應出行一客：NIO 股票有強勁的勢頭，部分原因在于 TSLA 的優異表現、中國經濟復蘇以及潛在現金流問題的解決。

蔚來汽車本輪大漲，與銷量創紀錄密不可分。7 月 2 日，蔚來宣布二季度共交付 10331 輛汽車，創下歷史新高，當日股價即大漲近 20%。從大市看，蔚來的這一走勢也離不開中概股和新能源汽車板塊的整體走強。

▲ 7 月 6 日中概股集體走強

"（蔚來股價近期的走勢）我覺得正常。" 全聯車商投資管理 ( 北京 ) 有限公司總裁曹鶴告訴出行一客，蔚來是造車新勢力在國內的縮影，不能一直過好日子，總有一陣不太好。蔚來股價去年底跌到一塊錢，那時候已經夠低了，但是現在在合肥政府的支持下，蔚來已經渡過難關，股價和基本面都會上來的。

近幾個月，銷量數字一直是蔚來汽車的股價催化劑。4 月，蔚來汽車交付數量達 3155 臺，創歷史新高，公布當日蔚來股價漲超 10%；5 月，交付數量達 3436 臺，再創紀錄，當日股價大漲 6.61%。

" 看到去年十月份蔚來股價很低，是一個很好的投資機會，我就加大了投入，因為我們了解蔚來，也認同蔚來的價值。那時我預計今年股價能突破八美金，現在已經突破十美金了。" 一位蔚來汽車投資者兼車主向出行一客表示了喜悅，" 至于之后股價還能不能上去，得看三季度的情況，但是我們內部還是比較樂觀，因為股價上去以后就很難下來了，整個趨勢是不可逆轉的。"

銷量是硬核故事

7 月 2 日，蔚來公布 2020 年二季度交付數據：二季度共交付 10331 輛汽車，同比增長 190.8%，環比增長 169.2%，超過一季度財報的預期；其中 6 月單月共交付 3740 輛，同比增長 179.1%，突破月度交付紀錄。

當日，蔚來股價應聲大漲 18.58%，收于 9.38 美元 / 股。其后的第二個交易日 7 月 6 日，股價繼續猛漲 22.71%，收于 11.51 美元，盤中股價一度達到 12.3 美元，成為過去一年里的最高點。

蔚來汽車創始人兼 CEO 李斌表示，從交付量來看，2020 年二季度創下了截至目前的最佳季度業績。

目前蔚來汽車有 2 款在售車型 ES6 和 ES8，均定位為中大型純電動 SUV，售價分別超過 30 萬和 40 萬，其中售價略低的 ES6 是主力銷量擔當。蔚來汽車的第三款量產車型轎跑 SUV EC6 預計于今年 9 月開啟交付。

蔚來汽車的股票開始受到華爾街青睞，而以前都被認為是 " 買股就像買彩票 "。目前在 13 位追蹤蔚來的華爾街分析師中，有 9 位給出 " 持有 ( Hold ) " 評級，2 位給出 " 買入 ( Buy ) "，另有 2 位給出 " 賣出 ( Sell ) "。

美林證券分析師 Ming-Hsun Lee 看漲蔚來汽車，他于六月中旬將股票評為 " 買入 " 級別，同時將目標股價從 5.50 美元上調至 7.30 美元。他認為，現在蔚來汽車的銷售表現更加強勁，它可以從中國電動汽車補貼新政中受益。

4 月下旬，財政部、工信部等部門聯合發布了電動汽車補貼新政，提出 2020 年起享受政策補貼的新能源乘用車補貼前售價須在 30 萬元及以下，但支持換電模式的車輛不受此規定限制。由于采用換電模式，蔚來成為唯一單車售價超過 30 萬元、仍不受補貼退坡影響的車企，該政策普遍被認為是蔚來汽車的重大利好。

高盛銀行分析師 FEI FANG 則認為，在今年的新冠肺炎疫情中，中國的豪華車普及率正在加速增長，超出了此前的預期。" 這是首次有買家在排隊等待中國自主高端汽車品牌的交付，蔚來已經加入了豐田漢蘭達、特斯拉 Model 3、上汽通用 GL8、以及雷克薩斯某些車型的隊列。"

李斌在蔚來汽車一季度財報電話會上透露：" 很多用戶在等著我們的生產，不少用戶都等了一段時間。我們已經決定增加包括供應鏈在內的全產業鏈的產能，這是一項系統性工程。"

不斷拓展的線下銷售渠道也是銷量的助推劑。此前購車主要在官方直營的蔚來中心（NIO House），選址多在大城市的市中心，從去年年中開始，蔚來大力推廣成本更低的蔚來空間（NIO Space），聯手合伙人將銷售網絡下探至三四線城市，蔚來將之視為提升銷量的主力戰場。

蔚來空間溫州翡翠濱江店今年 5 月中旬開業，合伙人章文章向出行一客透露，平均每個月銷量大概在 15 臺，" 第一個月剛開業的時候還沒這么好，后來銷量呈現一個遞增的態勢。因為一開始可能大家對于新能源汽車不是那么了解，當車主基數越大、了解的人就更多、渠道機會更多，那么整個的銷量肯定是會更好。"

蔚來汽車尤為特殊的一點是，老車主的推薦占到新車銷量的很大份額。李斌曾在今年 4 月時表示，蔚來新獲訂單中，老用戶推薦的訂單比例達到了 69%，蔚來 4 月的訂單就已經恢復到疫情前的水平。

曹鶴也向出行一客預計，蔚來的股價這幾天還得往上走，因為國內疫情對于汽車業的影響已經到頂。

毛利率欲轉正，現金流也需要更穩定

銷量不是全部，由于銷售費用等成本高企，蔚來汽車的毛利率長期為負數，這家公司被詬病為 " 賣一輛虧一輛 "。2019 年，蔚來凈虧損 114.13 億元，此前一年虧損更達 233.28 億元。

財報顯示，2019 年全年，蔚來汽車的毛利率為負 15.3%，剔除電池召回事件的負面影響，毛利率為負 10.9%。而 2018 年全年毛利率為負 5.2%。

因此，提高毛利率是蔚來 2020 年的核心目標之一。李斌在一季度財報電話會上表示，公司的整車業務毛利率有望在二季度達到 5%，" 比如靠線上直播賣車，可以省下一筆銷售費用。"

蔚來為 2020 年設定了嚴格的成本控制和效率提升的目標，包括供應鏈優化、電池包成本降低等方面。李斌有信心推動運營虧損的收窄，希望今年底毛利率可以達到兩位數。

華爾街分析師對其商業模式的調整表示認可。FEI FANG 預計，蔚來汽車將在第二季度顯示出汽車毛利率以及自由現金流的改善。

同時，合肥政府 70 億的投資也很大程度上解決了困擾蔚來的融資難題，為自我造血能力尚弱的蔚來提供了外部支持。

今年 4 月 29 日，蔚來汽車宣布與合肥市建設投資控股（集團）有限公司等戰略投資者簽署關于投資蔚來中國的協議。戰略投資者將向蔚來中國投資 70 億元，蔚來汽車也需要注資 42.6 億元，同時向蔚來中國注入中國范圍內包括整車研發、供應鏈與制造、銷售與服務、能源服務等核心業務與相關資產，將蔚來中國的總部落戶合肥經濟技術開發區。交易完成后，蔚來將持有蔚來中國 75.9% 的股份，戰略投資者將合計持有 24.1% 的股份。

6 月 16 日，蔚來宣布完成 7200 萬股 ADS 新股發行，按照每股 5.95 美元的價格，融資約 4.28 億美元。蔚來計劃將此次融資用于向蔚來中國提供現金投資。

此前蔚來困于融資不足，去年底股價一度跌到一美元，現金流只能撐幾個月。財報顯示，截至 2019 年 12 月底，蔚來期末現金流約 10 億元人民幣，較上個財年減少了超過一半。

" 我們急需資金來渡過難關。" 蔚來汽車的聯合創始人兼總裁秦力洪在今年一月份對媒體坦言，" 蔚來那時候快要破產了，電動汽車政府補貼被削減、由于電池問題公司也不得不進行召回。"

因此，業內廣泛看好合肥政府此筆大額融資對蔚來汽車的影響。李斌也表示，這是蔚來發展歷程中的里程碑，有了穩定的資金支持，也打通了人民幣融資的渠道。根據雙方簽署的協議，蔚來中國在收到戰略投資者 1 期全部投資后的 48 個月內需提交 IPO 申請、60 個月內完成 IPO，否則蔚來汽車需要以 8.5% 的年利率回購戰略投資者的股份。

一位蔚來汽車投資者也對出行一客說：" 我憑直覺在股價 3 塊錢的時候買了蔚來，我去試駕、了解這個企業之后看好它，我就知道銷量數據一定很好看，然后聽說合肥要投它，所以那個時候我就買了。"

盡管成立 6 年的蔚來汽車還沒有走出虧損——行業龍頭特斯拉用了 17 年才達到盈虧平衡，但隨著銷量和毛利率的提升，資本市場已經表示了對其前景的看好。如李斌所說：" 經過一年調整的蔚來汽車已經逐步回歸正軌，從重癥監護室轉到普通病房了。"

來源：出行一客