智能汽車(chē)浪潮席卷全球、車(chē)聯(lián)網(wǎng)技術(shù)加速滲透。
近日，博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) " 博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng) "）向港交所二次遞表。作為中國(guó)第二大獨(dú)立本土智能座艙解決方案供應(yīng)商，博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)的 IPO 進(jìn)程揭示了該行業(yè)在 " 智能化內(nèi)卷 " 中尋求突圍的野心。
該公司已服務(wù)超 40 個(gè)汽車(chē)品牌的 200 余款車(chē)型，并斬獲中國(guó)前五大 OEM 中三家的訂單
然而，博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)招股書(shū)披露的三年累計(jì)虧損超 11 億元、原材料成本占比超六成等數(shù)據(jù)，也暴露出行業(yè)在芯片供應(yīng)鏈波動(dòng)、技術(shù)迭代高壓下的生存挑戰(zhàn)。
其能否借 IPO 打通資本與技術(shù)的雙循環(huán)，在同華為等巨頭競(jìng)逐中實(shí)現(xiàn) " 彎道超車(chē) "，將成為檢驗(yàn)中國(guó)智能汽車(chē)供應(yīng)鏈韌性的試金石。
- 01 -
汽車(chē)界的 " 喬布斯 "
博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)始人叫應(yīng)宜倫（又名應(yīng)臻愷），業(yè)界稱(chēng)其為 " 汽車(chē)界喬布斯 "。高中畢業(yè)的他兩次退學(xué)，帶著相機(jī)闖蕩上海灘，從攝影師轉(zhuǎn)型為廣告行業(yè)新貴。
2003 年創(chuàng)立廣告公司安瑞索思，期間為奔馳、奧迪、上汽等車(chē)企策劃營(yíng)銷(xiāo)方案，成為亞洲頂尖汽車(chē)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)公司。
但這位 " 廣告鬼才 " 并未止步于此。2009 年，中國(guó) 3G 網(wǎng)絡(luò)初啟、安卓系統(tǒng)尚在萌芽之際，在與車(chē)企頻繁接觸中，他敏銳捕捉到 " 汽車(chē)不聯(lián)網(wǎng)如同功能機(jī) " 的痛點(diǎn)。
2009 年，他押上全部身家，賣(mài)掉房產(chǎn)、借遍親友，創(chuàng)立博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)，叩響智能汽車(chē)的大門(mén)。
博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)甫一成立便有大動(dòng)作。
2010 年聯(lián)手上海汽車(chē)推出全球首款 3G 車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) inkaNet，比寶馬同類(lèi)產(chǎn)品早兩年；2015 年研發(fā)出中文自然語(yǔ)音交互系統(tǒng) iVoka，比蘋(píng)果 Siri 中文版提前 8 個(gè)月。其最早的一項(xiàng)避開(kāi)擁堵專(zhuān)利，第三方評(píng)估價(jià)值達(dá) 7000 萬(wàn)美元。
如今，其自主研發(fā)的 " 擎 OS 操作系統(tǒng) + 高通 8295 芯片 " 智能座艙解決方案，已打入中國(guó)前五大車(chē)企中的三家，2024 年以 11.9% 市占率位居行業(yè)第二。
財(cái)務(wù)方面，招股書(shū)顯示，在過(guò)去的 2022 年至 2024 年，博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣 12.18 億、14.96 億和 25.57 億元，相應(yīng)的凈虧損分別為人民幣 4.52 億、2.84 億和 5.41 億元。
- 02 -
資本對(duì)獨(dú)角獸的狂熱
與此同時(shí)，這家上海獨(dú)角獸的融資史也印證著資本對(duì)智能汽車(chē)賽道的狂熱。
資料顯示，2020 年其首輪融資 4 億后估值 44 億元；2021 年 7 月完成 B+ 輪融資 8.37 億元，投后估值 52.37 億元；2022 年 C+ 輪達(dá) 67 億元。
去年上半年，博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)完成了 D 輪融資，籌集所得款項(xiàng)凈額總計(jì)約 10.47 億元。博泰 D 輪投后估值為 85.72 億元。
博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)的投資人名單陣容強(qiáng)大。包括小米、蘇寧、一汽、東風(fēng)等產(chǎn)業(yè)巨頭爭(zhēng)相入局，累計(jì)注資超 46.5 億元。
即便三年虧損超 12 億元，資本市場(chǎng)仍為其 " 硬件換入口、數(shù)據(jù)謀未來(lái) " 的戰(zhàn)略買(mǎi)單。
畢竟，中國(guó)智能座艙市場(chǎng)預(yù)計(jì) 2029 年將突破 2995 億元，而博泰手握 260 萬(wàn)套智能座艙裝機(jī)量和 40 余家車(chē)企合作網(wǎng)絡(luò)，正站在潮頭沖浪。
眾多投資人中我們看到了小米的身影。博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)作為國(guó)內(nèi)智能座艙解決方案頭部企業(yè)，其技術(shù)能力與小米 " 人車(chē)家全生態(tài) " 戰(zhàn)略高度契合。
通過(guò)博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)的智能座艙操作系統(tǒng)和硬件整合能力，小米得以將其 IoT 生態(tài)（如小愛(ài)同學(xué)、澎湃 OS）無(wú)縫接入汽車(chē)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)車(chē)內(nèi)語(yǔ)音交互、智能家居聯(lián)動(dòng)等創(chuàng)新體驗(yàn)。
這一合作不僅為小米汽車(chē)生態(tài)提供了底層技術(shù)支撐，更成為其串聯(lián)手機(jī)、汽車(chē)、家居三大終端的 " 中樞神經(jīng) "。
- 03 -
小米不僅造車(chē)，還布局全產(chǎn)業(yè)鏈
3-1 小米汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游投資布局梳理
上游：聚焦基礎(chǔ)技術(shù)與原材料（如芯片、電池材料、傳感器硬件），屬于 " 零部件級(jí) " 創(chuàng)新。
3-2 小米汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中游投資布局梳理
中游：負(fù)責(zé)將上游技術(shù)整合為可量產(chǎn)的整車(chē)系統(tǒng)（如電池包、電驅(qū)系統(tǒng)、智能座艙），屬于 " 產(chǎn)品級(jí) " 集成。
3-3 小米汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈下游投資布局梳理
下游：側(cè)重服務(wù)與用戶(hù)生態(tài)（如充電網(wǎng)絡(luò)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)），屬于 " 市場(chǎng)級(jí) " 應(yīng)用。
- 04 -
智能車(chē)聯(lián)網(wǎng)是一門(mén)好生意嗎？
博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)生產(chǎn)的智能座艙位于智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)，即整合上游硬件和軟件資源，開(kāi)發(fā)并組裝成完整的智能座艙系統(tǒng)，然后提供給整車(chē)廠商或 Tier 1 供應(yīng)商。其產(chǎn)業(yè)鏈上中下游情況如下：
4-1：上游
智能座艙依賴(lài)高性能芯片（如高通 8295、8155）支持算力需求，顯示面板提供交互界面，操作系統(tǒng)（如鴻蒙 OS、Android Auto）則是軟件生態(tài)的基礎(chǔ)。
云端服務(wù)商（如亞馬遜云科技）為車(chē)聯(lián)網(wǎng)提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、分析及遠(yuǎn)程服務(wù)支持。
4-2 中游：
" 軟硬件 + 云端 " 全棧能力提供定制化解決方案，例如搭載高通 8295 芯片的域控制器，并與華為合作開(kāi)發(fā)鴻蒙系統(tǒng)適配方案。
4-3 下游：
OEM 廠商（如東風(fēng)、一汽）通過(guò)采購(gòu)智能座艙解決方案提升車(chē)輛智能化水平，滿足消費(fèi)者對(duì)交互體驗(yàn)的需求。
40 個(gè)汽車(chē)品牌的 200 余款車(chē)型，合作方包括中國(guó)前五大新能源品牌中的四家。
4-4 哪個(gè)環(huán)節(jié)更具備話語(yǔ)權(quán)？
博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)作為智能座艙解決方案的核心供應(yīng)商，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，其話語(yǔ)權(quán)受到上下游的雙重?cái)D壓，整體而言，下游的汽車(chē)制造商（OEM）在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更顯著的主導(dǎo)地位。
從上游來(lái)看，智能座艙的關(guān)鍵硬件如芯片、顯示面板等供應(yīng)商集中度高、議價(jià)能力強(qiáng)。
例如智能座艙 SoC 芯片行業(yè)的 CR3（前三企業(yè)集中度）高達(dá) 67%，而中控屏供應(yīng)商的 CR5 也達(dá)到 46%2。
這些核心零部件的成本和技術(shù)門(mén)檻限制了中游企業(yè)的利潤(rùn)空間，博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)的毛利率低于 20%，且芯片價(jià)格波動(dòng)直接影響其盈利能力。
盡管博泰通過(guò)高研發(fā)投入（三年累計(jì)近 8 億元）和全棧技術(shù)能力試圖突破代工廠模式，但上游的強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)導(dǎo)致其難以擺脫成本壓力。
相比之下，下游的 OEM 廠商在產(chǎn)業(yè)鏈中更具控制力。
汽車(chē)制造商不僅直接面向消費(fèi)者市場(chǎng)，掌握需求定義權(quán)，還通過(guò)嚴(yán)格的成本控制和模塊化開(kāi)發(fā)流程（如 GVDP）逐步內(nèi)化關(guān)鍵技術(shù)，減少對(duì)中游供應(yīng)商的依賴(lài)。
例如，主機(jī)廠在車(chē)型設(shè)計(jì)初期即介入，要求供應(yīng)商按需定制解決方案，甚至通過(guò)戰(zhàn)略合作或股權(quán)投資（如東風(fēng)、一汽入股博泰）強(qiáng)化對(duì)供應(yīng)鏈的掌控。此外，博泰的前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的 78.2%，客戶(hù)集中度高進(jìn)一步凸顯下游的議價(jià)優(yōu)勢(shì)。
盡管博泰通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和專(zhuān)利積累（如近 7000 項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)）試圖提升差異化競(jìng)爭(zhēng)力，但行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)仍使其難以突破毛利率瓶頸，下游車(chē)企對(duì)成本敏感且對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的話語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)。
值得注意的是，下游的話語(yǔ)權(quán)還體現(xiàn)在市場(chǎng)趨勢(shì)的主導(dǎo)上。
隨著新能源汽車(chē)品牌（如嵐圖、阿維塔）加速智能化轉(zhuǎn)型，主機(jī)廠對(duì)智能座艙的需求從功能集成轉(zhuǎn)向用戶(hù)體驗(yàn)差異化，這迫使中游供應(yīng)商持續(xù)投入研發(fā)以適配快速迭代的需求，而主機(jī)廠則通過(guò)合作或自研掌握核心生態(tài)（如華為鴻蒙 OS 與博泰的適配合作），進(jìn)一步鞏固其主導(dǎo)地位。
因此，盡管博泰在技術(shù)端具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)（如國(guó)內(nèi)首個(gè) 3G 車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、首款自研車(chē)規(guī)級(jí)操作系統(tǒng)），但其盈利能力和市場(chǎng)策略仍高度依賴(lài)下游客戶(hù)的訂單規(guī)模和合作深度，產(chǎn)業(yè)鏈的最終價(jià)值分配仍?xún)A向于貼近終端市場(chǎng)的下游環(huán)節(jié)。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)乘用車(chē)智能座艙解決方案市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從 2023 年的 1055 億元躍升至 2028 年的 2593 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 19.7%，而智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)裝配率更將在 2025 年突破 83%，這一黃金賽道的吸引力不言而喻。
來(lái)源：鉛筆道
