在交大鐵發(fā)和鼎佳精密過(guò)會(huì)后，今年北交所又迎來(lái)第三家上會(huì)審核的企業(yè)。

格隆匯獲悉，北交所上市委員會(huì)定于 4 月 11 日召開(kāi) 2025 年第 3 次審議會(huì)議，將審議岷山環(huán)能高科股份公司（以下簡(jiǎn)稱 " 岷山環(huán)能 "）的首發(fā)事項(xiàng)，保薦人為德邦證券。

岷山環(huán)能成立于 1999 年，并于 2022 年 9 月在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，自掛牌之日起公司均為創(chuàng)新層企業(yè)。公司注冊(cè)地位于河南省安陽(yáng)市，是一家集原生資源清潔生產(chǎn)、再生資源回收利用、高新材料制造為一體的資源生產(chǎn)和資源綜合利用企業(yè)。

招股書(shū)顯示，岷山環(huán)能的實(shí)際控制人何秋安、王愛(ài)云、何占源三人合計(jì)控制公司股東大會(huì)表決權(quán)的比例為 59.61%，何秋安任公司董事長(zhǎng)，何占源任公司副董事長(zhǎng)。

值得注意的是，何秋安、王愛(ài)云、何占源及其一致行動(dòng)人永鑫合伙將其合計(jì)持有的 2575.14 萬(wàn)股公司股權(quán) ( 占公司總股本比例為 12.97% ) 質(zhì)押給了兩家銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，用于為公司 5500 萬(wàn)元銀行貸款提供股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保。公司存在因各種不可控因素導(dǎo)致被質(zhì)押股權(quán)被質(zhì)權(quán)人強(qiáng)制處分，導(dǎo)致實(shí)控人持股比例降低、對(duì)公司控制力減弱的風(fēng)險(xiǎn)。

聚焦原生資源清潔生產(chǎn)領(lǐng)域，2024 年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為 5.28%

岷山環(huán)能以 " 底吹熔煉 - 熔融還原 - 富氧揮發(fā) " 技術(shù)為核心，配套鉛高效電解精煉提純、鋅高效濕法冶煉、金銀等稀貴金屬高效提純等生產(chǎn)工藝，對(duì)原生礦粉及廢舊鉛酸蓄電池等再生城市礦山資源進(jìn)行熔煉及深加工提純，產(chǎn)出鉛錠、銀錠、非標(biāo)金錠、鋅錠、銅產(chǎn)品、其他合金、合金鉛、工業(yè)硫酸、精制酸、電子酸等產(chǎn)品，該等產(chǎn)品均為工業(yè)基礎(chǔ)原材料。

據(jù)原料來(lái)源劃分，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源于原生資源清潔生產(chǎn)、再生資源回收利用、高新材料制造等業(yè)務(wù)。

2022 年、2023 年、2024 年（簡(jiǎn)稱 " 報(bào)告期 "），原生資源清潔生產(chǎn)業(yè)務(wù)為岷山環(huán)能貢獻(xiàn)了 70% 以上的營(yíng)收，占比較大。原生資源清潔生產(chǎn)包括原生鉛錠、銀錠、非標(biāo)金錠、原生鋅錠、銅產(chǎn)品等。

其中，原生鉛錠以礦粉為原材料冶煉產(chǎn)出的精鉛，產(chǎn)品以鉛錠的形式銷(xiāo)售，主要用于生產(chǎn)蓄電池、化工和冶金設(shè)備的內(nèi)襯、電纜保護(hù)套和應(yīng)用于醫(yī)藥石油等行業(yè)；銀錠、非標(biāo)金錠可用于珠寶首飾等領(lǐng)域。公司前五大客戶主要為大型工業(yè)客戶及其專(zhuān)業(yè)化貿(mào)易下屬公司和第三方獨(dú)立貿(mào)易商。

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期各期，岷山環(huán)能的營(yíng)業(yè)收入分別為約 25.99 億元、29.4 億元和 28.95 億元；凈利潤(rùn)分別為 4613.78 萬(wàn)元、6125.06 萬(wàn)元和 7298.93 萬(wàn)元。

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)，圖片來(lái)源：招股書(shū)

報(bào)告期各期，岷山環(huán)能的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 4.80%、4.69% 和 5.28%，其中 2023 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降，主要受鋅錠、工業(yè)硫酸價(jià)格下跌所影響。

岷山環(huán)能稱其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與可比公司有所差異，主要系公司原材料結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)與可比公司不完全一致所導(dǎo)致。例如，鋅業(yè)股份、株冶集團(tuán)主要原材料為鋅精礦；豫光金鉛黃金、白銀、銅產(chǎn)品收入占比較高。

可比公司毛利率比較分析，圖片來(lái)源于招股書(shū)

岷山環(huán)能需要采購(gòu)鉛精礦等原生多金屬伴生礦粉和廢舊鉛酸蓄電池、次氧化鋅等危廢固廢資源以及能源和輔材。

然而，與有色金屬礦粉類(lèi)原生資源在礦山集中開(kāi)采供給不同，危廢固廢等工業(yè) / 城市礦山資源，分散在工商企業(yè)、居民用戶等諸多領(lǐng)域，地域分布和終端供給主體極其分散。公司在危廢固廢回收網(wǎng)絡(luò)與渠道建設(shè)方面相對(duì)滯后，可能會(huì)影響危廢固廢業(yè)務(wù)發(fā)展。

值得注意的是，岷山環(huán)能存在停爐大修影響短期業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。由于公司的三連爐等生產(chǎn)設(shè)備長(zhǎng)期處于高溫、高壓、易腐蝕環(huán)境下連續(xù)作業(yè)，在日常檢修的基礎(chǔ)上，每 2 年左右還需要停爐大修，公司分別于 2022 年和 2024 年進(jìn)行了停爐大修，目前預(yù)計(jì)下次大修時(shí)間在 2026 年。

而停爐大修過(guò)程需要約 1 個(gè)月，會(huì)導(dǎo)致大修期間公司產(chǎn)量及收入下降，會(huì)對(duì)停爐大修所在季度及年份的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐上鄳?yīng)的不利影響。

存在資產(chǎn)抵押、環(huán)保限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

作為一家資源生產(chǎn)和資源綜合利用企業(yè)，岷山環(huán)能生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生顆粒物（含鉛及其化合物、汞及其化合物）、二氧化硫、氮氧化物等廢氣及固體廢物等污染物，公司存在因員工操作失誤、污染處理設(shè)施發(fā)生故障等因素造成環(huán)境污染事故并導(dǎo)致被主管部門(mén)處以行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，岷山環(huán)能所在城市要求在空氣質(zhì)量橙色及以上預(yù)警期間，電解鉛和硫酸品種限產(chǎn) 30%。未來(lái)空氣質(zhì)量變化以及相關(guān)限產(chǎn)要求政策調(diào)整等不可控因素，可能會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

比如，2022 年 3 月安陽(yáng)市生態(tài)環(huán)境局龍安分局就針對(duì)岷山環(huán)能未按照《重污染天氣重點(diǎn)行業(yè)應(yīng)急減排措施制定技術(shù)指南（2020 年修訂版）》中關(guān)于 " 橙色預(yù)警期間鉛冶煉熔煉爐限產(chǎn) 30%" 的要求制定 " 一廠一策 " 實(shí)施方案，以及對(duì)排放數(shù)據(jù)的原始監(jiān)測(cè)記錄保存不完整的違規(guī)行為作出處罰，責(zé)令改正違法行為，并處罰款合計(jì) 9.04 萬(wàn)元。

此外，為取得貸款機(jī)構(gòu)授信，岷山環(huán)能將名下房產(chǎn)、設(shè)備、土地等資產(chǎn)進(jìn)行抵 / 質(zhì)押，截至報(bào)告期末公司所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)金額合計(jì)約 3.86 億元，占公司總資產(chǎn) 26.54%，如果公司不能按時(shí)足額償還到期債務(wù)，抵 / 質(zhì)押權(quán)人可能對(duì)該等資產(chǎn)采取強(qiáng)制措施，導(dǎo)致公司無(wú)法正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

本次申請(qǐng)上市，岷山環(huán)能擬募集資金約 2.95 億元，用于用戶側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能電站項(xiàng)目（一期）、退役動(dòng)力電池梯次利用及回收項(xiàng)目（一期）、網(wǎng)絡(luò)智能化城市礦山回收系統(tǒng)項(xiàng)目 （一期）、材料科學(xué)與城市礦山聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目、岷山環(huán)能光伏綜合智慧能源項(xiàng)目。

來(lái)源：格隆匯新股