非常意外，大模型行業(yè)要出 IPO 公司了。

4 月 14 日，智譜 AI 已啟動上市輔導(dǎo)備案，沖刺科創(chuàng)板 IPO，最新估值已超過 200 億元。

智譜 AI 映入大眾視角，是在大模型爆火之后（2022 年 10 月）。這么一個年輕的行業(yè)，經(jīng)歷不到 3 年的高速成長，即沖刺 IPO，實(shí)在令人難以置信。

眼下的 IPO 背景，也比較特殊。國內(nèi)大模型行業(yè)，才被 Deepseek 震蕩攪局。業(yè)內(nèi)人士告訴鉛筆道，Deepseek 的問世，對此前的 " 大模型六小龍 " 產(chǎn)生了毀滅級影響，不論是對流量，還是對訂單方向。

圖注：大模型六小龍業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

IPO 一啟動，這家由清華系技術(shù)團(tuán)隊(duì)孵化的企業(yè)，在上市節(jié)奏上，顯然成為了佼佼者。但在市場份額表現(xiàn)上，智譜并未登頂，在全國的排名大約在前五。

比如在 AI 大模型解決方案市場，據(jù) IDC 發(fā)布數(shù)據(jù)，智譜以 8.8% 份額排名第四，次于百度、商湯、科大訊飛。當(dāng)然，今年 1 月 Deepseek 火爆后，這些份額和排名都會被相應(yīng)地稀釋。

那么，智譜 AI 的 IPO，會帶動大模型企業(yè)的上市潮嗎？

01

智譜 AI 創(chuàng)始人張鵬的創(chuàng)業(yè)故事，始于清華科技園的地下室。2019 年，領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在狹小的辦公空間起步，初期融資僅 500 萬元。

彼時，國內(nèi) NLP（自然語言處理）市場被規(guī)則引擎主導(dǎo)，企業(yè)客服系統(tǒng)依賴人工標(biāo)注，準(zhǔn)確率不足 60%。

張鵬曾在微軟亞洲研究院主導(dǎo)多模態(tài) AI 研究，深諳技術(shù) " 卡脖子 " 之痛。

他與清華教授唐杰等人組建團(tuán)隊(duì)，計劃從底層架構(gòu)突破 " 國產(chǎn)替代 " 天花板。團(tuán)隊(duì)通過知識蒸餾技術(shù)將千億參數(shù)模型壓縮至 10 億參數(shù)，在政務(wù)問答場景實(shí)現(xiàn) 98% 的意圖識別率。

2020 年發(fā)布的 GLM-130B 成為全球唯二開源的雙語千億模型。

3 年后的 3 月份，智譜發(fā)布千億基座的對話模型 ChatGLM 及其單卡開源版本 ChatGLM - 6B，全球下載量超過 800 萬；8 月，AI 生成式助手 " 智譜清言 " 正式上線。

目前，智譜 AI 的產(chǎn)品矩陣覆蓋企業(yè)級 AI 助手 " 智譜清言 "、智能編程工具 CodeGeeX 及行業(yè)解決方案，服務(wù)金融、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域的 5 萬家企業(yè)客戶。

自 2019 年成立至今，智譜共完成約 15 輪募資，相關(guān)投資方包括中科創(chuàng)星、達(dá)晨財智、啟明創(chuàng)投、螞蟻集團(tuán)、紅杉中國、阿里巴巴、騰訊投資、中關(guān)村科學(xué)城、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金等機(jī)構(gòu)。

今年 3 月，公司接連拿下 18 億元融資。其中，3 月初完成一筆金額超 10 億元人民幣的戰(zhàn)略融資，投資方有杭州城投產(chǎn)業(yè)基金、上城資本等；3 月 13 日，珠海華發(fā)集團(tuán)戰(zhàn)略投資智譜華章 5 億元人民幣。

從目前的結(jié)果看，今年智譜的數(shù)輪融資，都可能與其 IPO 故事有關(guān)。

02

前文已經(jīng)提到，大模型是一個整體較年輕的行業(yè)，滿打滿算也就 10 年（OpenAI2015 年成立），火爆不到 3 年。

2010-2016 年間，隨著深度學(xué)習(xí)的崛起，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)開始展現(xiàn)潛力，但語義理解仍需要大量人工標(biāo)注。這一時期，中國的科大訊飛等企業(yè)在語音識別領(lǐng)域取得突破，而 OpenAI 的成立（2015 年）標(biāo)志著大模型研究的萌芽。

2023 年，行業(yè)進(jìn)入 " 千模大戰(zhàn) "，中國備案模型數(shù)量增至 200 余個。OpenAI 通過 ChatGPT（2022 年）和 GPT-4（2023 年）持續(xù)領(lǐng)跑，而中國企業(yè)如智譜 AI、百度等選擇差異化路徑——或全棧自研，或深耕垂直場景。

當(dāng)前的技術(shù)焦點(diǎn)已從參數(shù)競賽轉(zhuǎn)向新的戰(zhàn)場，如多模態(tài)融合（如 DALL · E）、能耗優(yōu)化和行業(yè)定制化。DeepSeek-R1（2025 年）就是一個絕佳的案例，以開源和成本效益挑戰(zhàn)傳統(tǒng)范式。

03

智譜 AI 的 IPO，不禁引發(fā)一個新的命題：大模型公司的收入，是否已經(jīng)配得上其估值？這種收入，是否具備可持續(xù)性？

對于智譜的營收，沒有確切數(shù)字，但綜合公開資料，應(yīng)該在數(shù)億級別。據(jù)非官方確認(rèn)消息，在一份向投資機(jī)構(gòu)展示的商業(yè)化文件中，數(shù)據(jù)顯示為：智譜 2023 年大模型收入約 3.5 億元。

圖注：智譜目前的收入分布

據(jù)了解，智譜最主要的收來自于 B 端（MaaS 平臺 API）。據(jù)《智能涌現(xiàn)》報道，2024 年，智譜 API 年收入同比增長超 30 倍，擁有 70 萬企業(yè)和開發(fā)者用戶。

此外，C 端的會員收入也增長明顯，2024 年收入接近千萬元（官方預(yù)測）。總體而言，與 B 端業(yè)務(wù)有一定距離。

這兩個盈利模式，也是其他大模型企業(yè)的典型收入。

從競爭看，隨著時間的拉長，智譜面臨的競爭激烈程度是增大的，尤其是 Deepseek 面世后——這意味著，智譜越早 IPO，對其越有利。

DeepSeek 對智譜 AI 商業(yè)化的沖擊是巨大的，直接動搖了其核心商業(yè)邏輯。

這種沖擊首先體現(xiàn)在 B 端市場的分流效應(yīng)上。

DeepSeek 通過開源 R1 模型和極低 API 定價（如 R1 模型調(diào)用成本僅為市面產(chǎn)品的 1/30），已經(jīng)、正在、將會蠶食智譜的客戶群。一些原本依賴智譜 MaaS 平臺的企業(yè)，可能轉(zhuǎn)向 DeepSeek 私有化部署，或直接調(diào)用 DeepSeek API。

圖注：全國宣布部署 DeepSeek 的部分企業(yè)

這些事實(shí)迅速在發(fā)生。2025 年年初以來，全國已有超過 200 家企業(yè)完成本地化部署，覆蓋政府機(jī)構(gòu)、央企、國企、金融機(jī)構(gòu)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)及科技企業(yè)等多個領(lǐng)域。

因此，一個大膽的猜測：這是否是智譜急于 IPO 的原因之一。

04

大模型的激烈程度，將在未來 3 年徹底發(fā)生。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023 年中國 NLP 市場規(guī)模約 500 億元，年增速 30%，預(yù)計 2025 年突破千億。

競爭格局上，雖然全球尚未形成絕對頭部，市場也未被壟斷，但競爭激烈程度，已經(jīng)上升到國與國的 PK 維度。

國際上有 OpenAI、谷歌等科技巨頭，國內(nèi)除智譜外，還有科大訊飛、字節(jié)跳動、百度等企業(yè)參與競爭。

具體而言，智譜的競爭對手，國際上有 OpenAI 的 GPT 系列模型，國內(nèi)有 Deepseek、字節(jié)跳動的云雀模型、百度的文心一言。

競爭者中，此前提到的 " 大模型六小龍 "，主要指的是 " 成長期新勢力 "（不包含巨頭）。而走到今天，這些新勢力里，部分企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)型走細(xì)分路線，比如零一萬物退出綜合大模型競爭，而百川智能則轉(zhuǎn)向垂直大模型。

當(dāng)然，智譜的 IPO 對行業(yè)是件好事。

如若能成功，也打臉了此前投資人對該行業(yè)的唱衰。它證明了大模型企業(yè)有快速上市可能性，值得一級市場布局，已經(jīng)被二級市場接納。

大模型也在被更多應(yīng)用場景接受。如醫(yī)療領(lǐng)域的精準(zhǔn)診斷輔助、金融領(lǐng)域的風(fēng)險預(yù)測與智能投顧等。隨著模型性能提升，智能硬件、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等也將與其深度融合，創(chuàng)造出更多智能應(yīng)用場景。

來源：鉛筆道