雅戈爾的變革與挑戰。

因在金融投資領域的出色表現，雅戈爾時尚股份有限公司（以下簡稱 " 雅戈爾 ",600177.SH）被譽為 " 服裝界的巴菲特 ", 其投資收益在過去多年中一直是公司利潤的重要來源。

曾構成公司重要盈利來源的金融板塊，如今正在被雅戈爾出售。最新披露的公告顯示，雅戈爾在連續 12 個月內累計拋售了超 41 億元的金融資產，這或是公司業務深度調整、進一步聚焦時尚主業的重大舉措。

不過，雅戈爾回到老本行，依然考驗重重。

01. 從 " 股神 " 到聚焦主業

公開資料顯示，雅戈爾集團創建于 1979 年，是全國紡織服裝行業龍頭企業。截至 2024 年底，雅戈爾集團總資產 980 億元，凈資產 449 億元。下設時尚品牌、商業（新）零售、國際貿易、產業投資四大板塊。

2024 年，雅戈爾營業收入 141.88 億元，同比增長 3.19%；歸母凈利潤 27.67 億元，同比減少 19.41%；扣非凈利潤 27.03 億元，同比減少 15.13%。

自 2021 年以來，雅戈爾已連續四年凈利潤下降，且扣非凈利潤也連續兩年負增長。

進入 2025 年，雅戈爾的業績尚未回暖。財報顯示，今年一季度，雅戈爾營收 27.95 億元，同比下滑 15.60%；凈利潤 8.03 億元，同比下滑 13.33%。從營收構成來看，其品牌服裝業務占到了總營收的 65.01%，地產業務占到了總營收的 28.24%，其他業務占到了總營收的 6.76%。

對于業績再次下降，雅戈爾解釋稱主要是由于產業布局調整疊加消費需求疲軟等因素。

近年來，雅戈爾逐漸意識到回歸主業的重要性，并開始調整戰略布局。6 月 24 日，公司發布公告稱，截至 2025 年 6 月 23 日，公司出售了包括中信股份、中信銀行、博遷新材、上美股份等在內的多項金融資產，累計成交金額約 41.75 億元，占 2024 年末經審計凈資產的 10.13%。

雅戈爾此次出售的金融資產，包括中信股份、中信銀行、博遷新材和上美股份等。其中，中信股份的賬面價值高達 85.28 億元，而博遷新材和上美股份的賬面價值合計近 3 億元。這些資產的處置，雖然在短期內可能會減少公司的投資收益，但從長期來看，有助于優化資產結構，降低投資風險，同時為公司聚焦主業提供資金支持。

雅戈爾此次減持的股票，目前均處于高位。如中信股份，自 4 月初的 7.84 港元 / 股低點連續拉升，到 6 月 24 日最高已觸及 11.66 港元 / 股，期間累計漲幅達 48%；上美股份走勢同樣強勁，從 2 月時 34.37 港元 / 股的低點，一路走高至 79.8 港元 / 股，區間漲幅達 132%。

對于上述金融資產的賣出時點，雅戈爾未在公告中披露。

值得注意的是，雅戈爾出售的金融資產被指定為 " 以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產 "，其價值波動和處置均不影響當期損益，僅分紅收入可計入當期投資收益從而影響當期損益。這意味著，此次資產出售不會對公司的財務報表產生重大負面影響。

02. 時尚主業的轉型之路

此前，雅戈爾旗下業務主要包括時尚產業、地產以及投資三大板塊，其中，金融投資一直在公司收益中扮演著重要角色。2024 年財報顯示，公司投資收益高達 29.54 億元，占凈利潤的 106.76%。

2024 年年度股東大會上，雅戈爾就通過了《關于授權經營管理層處置金融資產的議案》，明確表示將進一步聚焦核心主業，逐步退出財務性投資，優化投資結構。這一戰略調整的背后，是雅戈爾對自身核心競爭力的重新審視以及對未來發展的長遠規劃。

值得注意的是，早在 2023 年 12 月，雅戈爾將 " 雅戈爾集團股份有限公司 " 更名為 " 雅戈爾時尚股份有限公司 "。在提及更名原因時，雅戈爾在公告中表示，公司已確立建設世界級時尚產業集團的戰略目標，未來將進一步聚焦時尚主業。

根據 2024 年財報，雅戈爾此前已開始主動收縮投資業務，當年通過減持或退出三亞長浙等財務投資項目，收回現金 17.96 億元，投資活動產生的現金流量凈額達 22.18 億元，投資支付的現金僅為 0.93 億元。

雅戈爾持有擬處置資產的規模依然很大。據 2024 年報，公司持有中信股份、中信銀行、博遷新材、中際聯合、百隆東方以及上美股份的股票，期末賬面價值合計 88.29 億元。其中，僅 10 億股中信股份股票，賬面價值就高達 85.28 億元。

對于地產業務，雅戈爾則表示 " 加快推進存量項目的銷售去化和平穩退出。" 財報顯示，2024 年，公司無新推項目，竣工及部分竣工項目 4 個，竣工面積 49.70 萬平方米（合作項目按權益比例折算，以下同）；期末在建項目 4 個，在建面積 53.89 萬平方米；期末土地儲備 2 個，土地面積 24.77 萬平方米，擬開發計容建筑面積 48.99 萬平方米。

目前房地產業務依然是雅戈爾營收的最大來源，2024 年該板塊實現收入 72.16 億元，同比增長 18.45%，占公司總營收的 50.86%。

不過，隨著房地產市場行情不佳，資金風險等問題浮出水面。截至 2025 年一季度末，雅戈爾的短期借款為 114.14 億元，而同期的賬面貨幣資金僅為 91.56 億元。

在出售資產的同時，雅戈爾也在積極布局時尚主業。

目前，雅戈爾的時尚版圖中，除了自有品牌，還有定位奢侈男裝品牌的 MAYOR、HANP（漢麻世家）、美國街頭潮流服飾品牌 UNDEFEATED、挪威高端戶外品牌 HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高爾夫、騎行等多個領域。

從去年底開始，雅戈爾在時尚、消費領域頻頻出手。

2024 年，公司斥資 74 億元收購銀泰百貨，并以 15.3 億元收購法國高端童裝品牌 Bonpoint，半年內并購支出總計超過 90 億元。此外，雅戈爾還通過收購多個國外時尚品牌、擴張零售網絡等方式，不斷拓展其時尚版圖。

近兩年，雅戈爾一直都熱衷于開大店。2024 年，雅戈爾在長春、貴陽、太原、溫州、上海、武漢等城市新開了 12 家時尚體驗館。而基于此戰略布局，雅戈爾收購投資了不少商業地產。如在 2024 年 8 月，雅戈爾與天目里聯手打造小而精的可持續生活綜合體 "HAI550"。

盡管雅戈爾的時尚主業在過去一年表現欠佳，但公司通過出售金融資產獲得的資金，有望為其在時尚領域的轉型提供有力支持。未來，雅戈爾能否憑借這一系列舉措扭轉頹勢，仍需時間來驗證。

來源：投資者網