非洲一哥，也來港交所湊熱鬧。

近日，彭 · 博 · 社一則消息震動資本市場：" 非洲手機之王 "傳音控股被曝正與顧問商討赴港二次上市計劃，目標(biāo)融資規(guī)模約為 10 億美元（約合 71.85 億元人民幣）。雖上市時間未定，且最終方案存在不確定性，但一旦落地，這將成為繼其 2019 年登陸科創(chuàng)板之后的又一次資本動作。

幾乎同時，脫離華為近 5 年的榮耀，剛剛踏入 IPO 輔導(dǎo)第二階段，朝著 A 股 "AI 終端第一股 " 的目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。兩家中國手機廠商，在 2025 年盛夏不約而同地叩響資本市場大門，卻走出了截然不同的路徑，一家扎根非洲苦練本地化功夫，一家押注 AI 豪賭百億美元轉(zhuǎn)型。

傳音的非洲版圖，曾令對手窒息。如果你去過非洲，大概率會被一個場景震撼：路邊攤、手機店、甚至雜貨鋪里，擺得最多的手機不是蘋果三星，而是印著 "TECNO" 或 "itel" 標(biāo)志的設(shè)備。這些手機背后，都站著同一家中國公司——傳音。2024 年，它橫掃非洲 40% 市場份額，巴基斯坦超 40%，孟加拉國 29.2%，全球出貨量 2 億部，穩(wěn)坐行業(yè)第三

深圳華強北的電子市場里，曾走出無數(shù)草莽英雄。2006 年，當(dāng)竺兆江帶著波導(dǎo)的海外經(jīng)驗創(chuàng)立傳音時，沒人想到這家小公司能在非洲締造 40% 的智能手機市占率神話。

一

傳音的故事始于華強北，成于撒哈拉。

二十年前的華強北，曾是諾基亞、摩托羅拉的天下，彼時中國手機市場深陷 " 山寨機 " 混戰(zhàn)，專利滯后，渠道混亂。曾在波導(dǎo)深耕海外銷售近十年的 70 后竺兆江，在山寨生態(tài)中摸爬滾打多年之后，看盡了功能機時代的黃金與沒落，傳音敏銳地意識到，與其在國內(nèi)紅海里內(nèi)卷，不如將目光轉(zhuǎn)向還處于功能機時代、競爭稀薄的非洲大陸。于是，一場徹底擺脫 " 中國低端制造 " 標(biāo)簽的逆襲開始了。

這種" 逆邏輯 "的市場選擇，在當(dāng)時看幾乎像一種逃避，但他賭對了。彼時的非洲，手機滲透率不到 20%，基礎(chǔ)通訊設(shè)施匱乏，主流品牌對非洲市場的重視程度極低，而竺兆江帶著從華強北延續(xù)下來的" 快速組裝 + 極致適配 "能力，直接對準(zhǔn)了功能性空白。

它的殺手锏樸實卻致命，相比于傳統(tǒng)品牌強調(diào)性能配置，傳音并未簡單復(fù)制國內(nèi)手機打法，而是在非洲打出了 " 場景適配 " 的打法：為深膚色優(yōu)化的拍照算法、適應(yīng)多運營商環(huán)境的四卡四待、應(yīng)對高溫多塵的防汗防塵設(shè)計。這些在外企看來極其瑣碎的動作，成為傳音在非洲真正 " 站住腳 " 的關(guān)鍵。

幾年下來，傳音控股旗下TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌橫掃非洲，覆蓋了從百元級功能機到中低端智能機的全價位段，渠道深度下沉至街頭小店和農(nóng)村集市，以至于不少消費者誤以為這是非洲本地品牌，甚至在埃塞俄比亞、尼日利亞、肯尼亞等地，它早已成為大眾認(rèn)知中的" 國民手機 "。

而 2017 年之后，傳音的出貨量開始持續(xù)攀升，全面超越三星，牢牢占據(jù)非洲第一。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，至 2024 年，傳音在非洲市場的智能機出貨份額達(dá) 47%，持續(xù)穩(wěn)居第一，領(lǐng)先于三星和小米。在更大范圍的全球市場，傳音同年出貨量接近 2 億臺，全球市場份額達(dá)到 14%，位列全球第三。

在非洲，其智能手機市占率一度超過 40%，而功能機市占率更高。2024 年公司營收 687.43 億元，非洲市場為其貢獻(xiàn)了約 227 億元營收，毛利率高達(dá) 28.6%，成為穩(wěn)固的現(xiàn)金牛與增長來源。

在資本市場，傳音的 " 非洲故事 " 一度被認(rèn)為是出海標(biāo)桿。2019 年，其登陸科創(chuàng)板，上市首日暴漲逾 60%，迅速被包裝為 " 非洲小華為 "。如今，港股二次上市的傳聞，更像是它對資本市場的 " 再試探 "

二

表面看是資本市場的試探，實則暗含更深層的戰(zhàn)略焦慮。

科創(chuàng)板上市后，傳音曾憑借" 非洲手機之王 "的光環(huán)，市值一度突破千億，完成對非洲手機霸主地位的階段性兌現(xiàn)。但 2025 年第一季度財報卻暴露出隱憂，營收同比下滑 25.45%，凈利潤暴跌 69.87%。

這一數(shù)據(jù)背后，是非洲市場增速放緩與競爭對手的圍剿。Canalys 數(shù)據(jù)顯示，傳音在非洲的市場份額已從 47% 降至 42%，三星、小米等品牌正通過差異化策略蠶食其領(lǐng)地。三星以高端機型搶占城市精英用戶，小米則憑借電商模式和性價比優(yōu)勢，在二三線市場快速滲透。

更嚴(yán)峻的是，傳音賴以生存的 " 深膚色拍照優(yōu)化 " 技術(shù)壁壘正在消解，主流品牌已通過 AI 算法實現(xiàn)類似功能，而衛(wèi)星通信、三折疊屏等前沿技術(shù)的研發(fā)投入周期長、回報慢，短期內(nèi)難以形成護(hù)城河。

面對市場變局，傳音試圖通過新業(yè)務(wù)布局尋找突破口。電摩業(yè)務(wù)悄然進(jìn)入尼日利亞、肯尼亞等國，瞄準(zhǔn)非洲交通痛點。首款三折疊屏手機的推出，則試圖以差異化設(shè)計沖擊高端市場。然而，這些舉措仍難掩蓋核心業(yè)務(wù)的疲態(tài)。傳音 2024 年印度市場占有率僅 5.7%，遠(yuǎn)低于小米、三星的 15% 以上，全球化擴張的天花板逐漸顯現(xiàn)。

也正是在這一關(guān)鍵節(jié)點，傳音被曝正在與顧問接洽，籌劃在港交所進(jìn)行二次上市，募資規(guī)模或達(dá) 10 億美元。消息披露后，并未激起市場熱烈反應(yīng)，一方面因為交易仍處于非常早期階段，尚無明確時間表和執(zhí)行計劃，另一方面也反映出市場對于其新一輪融資背后的成長邏輯仍存在觀望。

如果這一嘗試最終未能落地，不僅無法實現(xiàn)融資預(yù)期，還可能反向加深市場對其成長乏力的判斷。

三

手機廠商扎堆 IPO。

6 月 26 日，脫離華為近五年的榮耀終端在深圳證監(jiān)局完成上市輔導(dǎo)備案，計劃通過三階段推進(jìn)于 2026 年初登陸 A 股，劍指 "AI 終端生態(tài)第一股 " 的稱號。幾乎同一時間，有 " 非洲手機之王 " 之稱的傳音控股被曝正籌劃赴港二次上市，擬募資 10 億美元以應(yīng)對日益焦灼的新興市場爭奪戰(zhàn)。

這兩家路徑迥異卻同樣背負(fù)轉(zhuǎn)型壓力的企業(yè)，在行業(yè)增速放緩的陰影下，卻幾乎在同一時間將上市視作破局關(guān)鍵。榮耀需要千億級資金支撐其五年 100 億美元的AI 生態(tài)豪賭，而傳音則急需彈藥抵御在非洲市場份額從 52% 滑落至 47% 時三星、小米的兇猛攻勢。

當(dāng)全球智能手機出貨量連續(xù)三年停滯在 14 億部附近，所有廠商都已被迫進(jìn)入存量競爭。在功能同質(zhì)化加劇、價格帶下沉、消費者換機周期延長的背景下，利潤空間遭到全面壓縮，單靠渠道效率和供應(yīng)鏈控制，早已無法維持舊有增長節(jié)奏。

2025 年一季度，傳音歸母凈利潤同比暴跌 69.87%，創(chuàng)下科創(chuàng)板上市以來最大單季跌幅；榮耀雖未披露具體利潤數(shù)據(jù)，但根據(jù)市場研究機構(gòu)統(tǒng)計，其國內(nèi)智能手機市場份額已從 2024 年接近 18% 的峰值，下降至 2025 年一季度的 14% 以下，甚至一度被擠出前五。

這種擠壓，促使企業(yè)向兩條路徑突圍。要么如榮耀般押注技術(shù)升維，以 AI 重構(gòu)終端價值，將戰(zhàn)場延伸至機器人、物聯(lián)網(wǎng)等新場景。要么像傳音那樣深耕地域縱深，在非洲超 5000 萬輛摩托車電動化浪潮中布局電摩業(yè)務(wù)，同時研發(fā)三折疊屏手機沖擊高端市場。

但無論戰(zhàn)略路線如何分化，背后的共識是明確的：資金已成為撬動下一階段增長的核心變量。榮耀的百億 AI 投入需要 IPO 輸血，傳音連續(xù)三年超 30% 增長的研發(fā)費用，也亟待港股募資補充。

傳音這家公司，出生于深圳的山寨時代，卻沒有被山寨所定義。它從非洲最不被重視的市場切入，卻沒有止步于此。與其說它依賴于某一塊市場，不如說它通過不斷適配需求、重塑能力邊界，在最容易被忽略的地方構(gòu)建了護(hù)城河。

港股市場不缺出海故事，缺的是盈利模型可以長期運轉(zhuǎn)、增長邏輯不依賴單一市場的成熟公司，而這恰恰是傳音今天必須重新回答的問題。

來源：投資界